车市黑暗一季度：11家整车企业毛利率同比下滑 行业集体承压

疫情至暗时期的2020年一季度，中国整车企业集体盈利承压。

东方证券统计发现，受销量大幅下滑影响，整车企业今年一季度大部分盈利同比下降，甚至出现单季亏损，其中乘用车公司受影响明显。除长安汽车因非经常损益因素导致一季度盈利增长外，上汽集团、广汽集团盈利同比大幅下滑，长城汽车、江淮汽车等整车企业出现季度亏损。

统计显示，今年一季度，东方证券重点关注的14家行业代表性整车企业中，11家企业出现毛利率同比下滑情况。其中，广汽集团一季度毛利率同比下滑8.4%，宇通客车同比下滑8.29%，江淮汽车同比下滑5.49%。

来源：东方证券研究所

在2019年车市下行的基础上，今年一季度整车行业尤其艰难。东方证券统计的数据显示，2020年一季度整车行业营收同比下滑35.48%，较2019年全年的下滑幅度（4.64%）明显扩大。今年一季度，整车企业归母净利润同比大幅下滑106.08%，至负6.71亿元；整车行业ROE（净资产收益）为-0.11%，2019年这一数字为7.07%。

库存方面，整车企业存货周转天数上升，库存周转压力攀升，尤其是乘用车。今年一季度，乘用车存货周转天数达59.65天，去年四季度为35.75天，同比增加20.97天，环比增加23.9天。整体来看，一季度整车存周周转率为5.85次，2019年四季度存周周转率为9.67次。

来源：东方证券研究所

今年4月份，疫情得到明显控制，一季度抑制的消费需求逐步释放。中国汽车工业协会数据显示，4月份汽车产销分别完成210.2万辆和207万辆，环比增长46.6%和43.5%，同比分别增长2.3%和4.4%，月增速实现今年首次增长，结束中国车市连续21个月的同比下滑状况。

各细分市场均呈现出不同程度回暖，乘用车产销降幅大幅收窄。4月乘用车产销分别完成158.7万辆和153.6万辆，环比分别增长49.7%和45.6%，同比分别下降 4.6%和2.6%，降幅较3月收窄45.3和45.8个百分点。

目前，中国车市的V型反转态势已基本确定。乘联会秘书长崔东树表示，刚性购车需求持续释放，对二季度车市而言是有力支撑。他表示，总体来看第二季度销量有望正增长，但幅度很小。东方证券预计二季度行业销量同比下滑幅度有望大幅收窄，行业盈利下滑幅度可能呈现季度环比改善。