千亿市值ODM龙头的开挂路径

近期，消息称手机ODM龙头企业闻泰科技的智能座舱产品已进入样机阶段，该公司正朝一线汽车供应商挺进。

这家A股公司“借壳 并购”的跃进式发展路径令人称奇。2006年，发家于深圳华强北的手机方案设计业务的闻泰科技，已经从一家低技术、低门槛的代工厂，发展成为炙手可热的半导体厂商，市值也从几十亿元一路攀升到上千亿元。

从IDH到ODM的华丽转身

2006年成立时，闻泰科技的名称还是“闻泰通讯”，后来才变更为现在的名称。

彼时，智能手机在中国市场正处于早期到中期的阶段，闻泰科技顺应市场形势，凭借低价策略，成功拿下国内众多手机品牌客户，成立第二年就跻身中国一线IDH厂商行列。

但由于行业竞争激烈，利润微薄，闻泰科技决定向上游拓展业务，投建手机制造工厂。2008年，闻泰投资8000万美元，在浙江嘉兴设立生产基地。

闻泰科技由此实现了通过向产业链上下游的全面拓延：既可以为客户提供从硬件设计到软件工程、涵盖外观以及结构的全套设计方案；也可以为客户直接制造交付。

凭借强大的手机设计制造功底，闻泰科技 2015 年上半年智能机出货量达到 2960万部，位列行业第一。同一年，闻泰科技借壳中茵股份，曲线完成上市。

此后的闻泰科技不仅与华为、小米、 联想、TCL、魅族等国内一线手机品牌厂商均形成了长期稳定的合作关系，还与俄罗斯的Fly）、印度（Micromax、Karbonn、Lava、Intex）、南美（Blu）、 东亚等海外企业开展合作。

白手起家，靠低价策略和产品竞争优势，借势智能手机之风口腾起，当时的闻泰科技，已经是中国式成功的典范。

“蛇吞象”式并购安世半导体

作为国内手机ODM行业的开创者，闻泰通讯的成功转型，引来一众友商的效仿，华勤等IDH公司都纷纷跟随闻泰转型ODM。这也意味着，ODM入行门槛较低，注定是个技术含量不高、竞争激烈、毛利极低、客户波动大的行业。

初上市闻泰科技并没有实现多大的飞跃，即使已经坐到行业老大的地位，其ODM业务还是一样受到上下游企业的双向挤压，利润空间极其有限。

ODM业务发展面临瓶颈，闻泰科技开始寻求向产业链更上游利润和话语权更高的芯片业务战略转移。

恰逢2018年，剥离于海外半导体巨头恩智浦的安世半导体，正公开转让主要股权,引起了多家企业竞标哄抢。

安世半导体主要从事半导体通用分立器件、逻辑器件、及功率MOS器件的研发生产和销售，其产品主要应用于汽车和通信领域。其在国外算不上高端的技术，在国内却有着一定的稀缺性和更高价值。

当年闻泰科技的净利润为负,而安世的估值为300亿元。但经过200轮激烈的竞标,闻泰科技仍以114．35亿的高价率先拿下了安世33．66%的股权。后通过对境内外相关基金的股权收购,获得了安世74．46%的股权,实现控股。

此次收购让闻泰闻一跃成为半导体巨头,市值也翻了近10倍。此外，2019年安世半导体并表后，闻泰科技业绩迅速提升，营收从2018年的173.35亿元上升至2019年的415.79亿元，净利润也从0.61亿元提升至12.54亿元。

对闻泰科技来说，此次收购无论从跨界融合还是产业链延伸的角度，都将为上市公司开辟新的业绩增长点。同时，半导体资产的置入，也极大提升市场对其未来业务发展的想象空间、关注度以及公司估值水平。

披荆斩棘，夺得英国最大晶圆厂NWF

蛇吞象式拿下安世半导体后，闻泰科技的并购步伐并没停下。

为了进一步完善对产业链的布局，今年8月，闻泰科技旗下子公司安世半导体与Newport Wafer Fab（以下简称“NWF”）以6,300万英镑（约5.53亿元人民币）完成收购英国最大晶圆厂NWF，扩张半导体产能和规模。

收购NWF的过程并不容易，受到英国政府方面就以国家安全为由，对此次收购协议进行审查。此外，曾为苹果设计芯片的英国公司Imagination Technologies前首席执行官Ron Black所在的一个财团也有意参与收购，使得这次交易一度充满变数。

NWF是英国本土仅存的最大晶圆制造商，月产能超过3.5万片（最大产能4.4万片）8英寸晶圆，主要生产用于汽车电源应用的硅芯片，此外还具备化合物半导体（SiC 和GaN）开发能力。

根据官网资料显示，目前NWF目前月产能为32000片8吋晶圆，最大产能可扩充至每月44000片8吋晶圆，主要从事0.18μm-0.7μm工艺制程的半导体芯片制造，主要产品为应用于汽车行业的MOSFET、IGBT芯片，以及CMOS、模拟芯片。

此外，NWF还具备化合物半导体（主要是SiC和GaN）开发能力。由于目前安世半导体自己的晶圆厂目前还不具备IGBT芯片的生产能力。因此，此次成功收购NWF，将有助于安世半导体将产品线进一步延伸，进一步丰富车用芯片的供给能力，提升市占率。

买入欧菲光资产，剑指“果链”

就在NWF收购案的前不久，闻泰科技收购欧菲光苹果相关资产一案才刚刚完成交割。

今年3月29日，闻泰科技发布公告称，公司拟以17亿元、7.2亿现金方式分别购买欧菲光持有的广州得尔塔影像技术有限公司100%股权以及江西晶润光学有限公司拥有的与向境外特定客户供应摄像头相关的设备，交易作价合计为24.2亿元。

值得一提的是，广州得尔塔为原索尼（中国）有限公司在华南（中国广州）的生产基地，主营业务为生产和销售微型摄像头及相关部件。索尼华南生产基地于2017年被欧菲光收购并完成交割，其拥有业界顶尖的摄像头模组开发和封装技术，具备向全球一流智能手机品牌客户供货的资格和能力。欧菲光正是因为收购索尼华南生产基地从而进入苹果供应商，成为其摄像头主力供应商。

对于此次购买欧菲光的资产，闻泰科技表示，公司在原有半导体IDM和通讯产品集成两大业务领域的基础上，开拓了光学这个全新的赛道，从而形成半导体IDM、光学模组、通讯产品集成全产业链发展格局，从而能够更好的抓住5G、IoT、智能电动汽车领域的发展机遇，促进公司业绩长期可持续增长。

不过，有业内人士认为，闻泰科技甚至有望以向苹果供应摄像头模组作为跳板，切入苹果相关产品的代工市场。同时，该摄像头模组业务也有望能够进一步与闻泰科技现有的ODM业务形成协同效应。此外，闻泰科技旗下的安世半导体也有望切入到Apple Car供应链。

这也是为什么在收购欧菲光苹果相关业务之前，闻泰科技就算已经获悉欧菲光将被苹果剔除出供应链，也要购入其资产的原因。

同时，闻泰科技自己在公告中也提到，公司正与欧菲光、境外特定客户(即苹果公司)进行持续沟通磋商，但目标资产最终能否取得订单仍存在不确定性。待交易完成后，闻泰科技如通过苹果公司的审核，则能重新获取订单，进入“果链”。

押注汽车半导体

新一代信息浪潮的代表性技术是5G、物联网、人工智能、大数据等，而这一切实现的基础和核心就是芯片,是半导体技术。而在主要的半导体终端应用中，汽车电子的增速是最快的，也是闻泰科技押注的重点。

根据Gartner数据显示，全球汽车半导体市场2019年销售规模达到410.13亿美元，预计2022年有望达到651亿美元，占全球半导体市场规模比例有望达到12%，并成为半导体细分领域增速最快的部分。

其中汽车功率半导体有着很大的增长空间。StrategyAnalytics和英飞凌的统计显示，纯电动汽车的功率半导体成本可达到350美元，是传统燃油汽车功率半导体成本的5倍左右。

闻泰科技大手笔买入的安世半导体在该领域有很大的优势，其40%以上的营收来自于汽车功率半导体，“车用功率MOSFET器件”在全球市场市占率排名第二。

这也成为闻泰科技朝一线汽车供应商挺进的底气，该公司表示将做为汽车电子产业的智慧汽车原厂解决方案提供商，提供从软到硬体、到制造的一整套方案。

在去年全球出现8英寸产能紧缺后，今年以来，闻泰科技也在加速在车用半导体领域的投资，动作频频。

今年4月，闻泰科技宣布将投入120亿元，在上海建设一座12英寸晶圆厂，生产用于电动汽车的功率芯片和晶圆管等分立器件，该工厂预计将于2022年7月投入运营，年产40万个晶圆。

今年6月，安世半导体再宣布扩产计划，拟在未来12-15个月期间，投资7亿美元（约合人民币45亿元），用于扩建欧洲晶圆厂、亚洲封测中心和全球研发基地，其中包括支持氮化镓（GaN）宽带隙半导体和电源管理IC等领域的研发。

此次闻泰科技收购NWF，也意在延伸安世半导体在车规级IGBT、MOSFET、Analog和化合物半导体等产品领域的IDM能力，从而进一步丰富车用芯片的供给能力，提升市场份额。

值得注意的是，目前其首款系列智能座舱产品已通过客户审核并进入样机验证阶段，可提供车规级智能座舱控制器、智能驾驶控制器。

小结

闻泰科技的成功，烙有典型的中国产业升级印记。不管是智能手机产业的兴起，还是在芯片寻求国产替代的大背景下，闻泰科技敢下重注，坚定选择风险最高、收益最大的路径，向技术壁垒更高的产业链上游延伸。

业内普遍认为，闻泰科技华丽转身的故事难以复制。原因之一是随着美国对中国半导体出口等限制，类似安世半导体这样的大型跨境并购案难以实现，因此借买入国际优质半导体资产来实现大跃进的概率不大。原因之二是闻泰科技背后操盘人的资本运作能力、高瞻远瞩的眼光和战略野心起着至关重要的作用。