电力设备与新能源市场将有大转变

•行业回顾：年初以来，电力设备涨幅为8.72%，高于沪深300的7.08%。从子行业看，一次设备涨幅为11.66%，其中一次中低压和电线电缆涨幅分别达到15.45%和13.01%；二次设备涨幅为6.49%，跑输大盘；发电设备涨幅与大盘持平；电力电子设备涨幅1.93%，大幅跑输大盘；电机板块涨幅20.58%，领跑电力设备子板块。

•智能电网看智能变电站和配网自动化。2011年受到技术标准不完善等原因，智能变电站建设进度较慢；2012年随着标准的完成、造价的降低，建设进度将加快，从2012年国网第一批招标数据可以得到印证。国家电网配电自动化先期实施31个重点一、二线城市改造推广，目前已经完成 23 个城市的试点招标，其中 2011 年招标 19 个，预计今年将进行剩余 8 个城市招标并在全国推广。

•配电网：景气依旧。2011年中低压一次设备企业明显受益，配电开关、环网柜、箱式变电站等企业业绩明显好于2010年，显示新一轮农网投资落实对相关企业业绩的巨大推动力。随着农网改造的深入，龙头企业将持续受益。

•特高压：谨慎但乐观。国网2012年将完成“四交三直”七条特高压线路核准开工计划，我们认为目前特高压交流线路仍然受到较大的阻力，但随着晋东南-荆门扩建线路建成，国网今年推广特高压交流线路的态度积极，建设进程将愈行愈近。

•电源：水电建设拐点。2011年新增电源投资3563亿元，同比减少1.63%；但水电投资增幅为18.8%；2012年1-2月水电新增投资同比增长91.76%，水电建设的拐点到来。

•电力电子：高压变频器景气提升。2011年随着利德华福被施耐德收购，价格战基本停止，同时国内厂商开始抢占利德华福的市场。另外2012年节能压力巨大，在《绿色信贷指引》颁布后，高压变频器将面临行业与政策的双重利好，景气提升。

•投资策略：关注业绩拐点和高增长个股。看好订单大幅提升基本面反转的思源电气[13.39 -1.03%]、特高压带来业绩巨大弹性的平高电气[8.33 -1.19%]；二次设备估值仍然较高，但行业龙头的表现仍值得关注，如国电南瑞[31.33 1.20%]；关注水电建设提速带来订单的快速增长、业绩弹性较大的浙富股份[16.61 -1.25%]；电力电子设备关注高压变频器龙头合康变频[14.84 -0.54%]；关注基本面全面反转的卧龙电气[5.66 -1.74%]。综合考虑，给予电力设备“强于大势”评级。

•风险提示：电网投资低于预期；竞争加剧；原材料价格上涨。