通达股份：定增扩产走向何方？

近期，河南通达电缆股份有限公司正式发布公告，证监会已审核通过其非公开发行股票方案。根据通达股份最终的定增方案，本次公司预计发行不超过4,002.84万股，发行价格不低于11.48元/股，预计募集资金总额不超过45,952.60万元。本次定增募集资金投向将用于新型节能特种导线生产线项目、年产8,000吨新型铜合金接触线及承力索生产线建设项目及河南省超高压导线工程技术研究中心升级建设项目。

应该说，本次通达股份的定增方案并非选择了一个好的时机。公司是电缆行业的细分龙头企业之一，其产品的景气程度与电缆行业的景气程度息息相关，近来年，随着国家对高耗能产业的去产能化进一步推进，社会用电需求增速或将进一步放缓，2013年全社会用电量增速仅为7%，未来预计增速也将保持个位数，甚至会逐渐趋于零增长，行业增速减慢不可避免的影响公司的业务发展。然而，近来随着全国各地频繁出现的雾霾爆表,也凸显了电力传输作为清洁能源传输方式的优越性,未来远距离输送电力将作为有效降低环境污染的一项举措而被国家加大建设力度。

同时，由于国际市场的不景气外加人民币加速升值，公司的海外出口占比从占主营业务20%（2011年、2012年分别占比为21.43%和22.45%）跌至目前的占比9.57%，由于公司出口业务主要是公司的高毛利产品，这也导致了公司近两年净利润增速明显慢于主营业务增速，同时也是公司前次IPO项目收益略微低于预期的主要原因。

按照这样的逻辑发展，公司此次扩张必将进一步加剧行业的恶性竞争，随着市场无法消化新增产能，公司必将陷入更加危险的价格竞争之中，未来的发展包袱也将愈发的沉重。

但是市场却走出了相反的行情，从公司公告定增之后，公司股价从年中走出了一波单边上涨行情，目前累计升幅已超过75%（截至本周一收盘价格18.12元），特别在近期大盘持续波动的情况下，大量前期的题材股、概念股折戟沉沙，公司的股价却丝毫没有受到大盘的影响，保持了稳定上涨的格局。

公司的股价表现可谓惊艳，为什么一个坏的时机却取得了一个好的结果呢？到底是市场认可抑或只是资金的炒作呢？

市场的逻辑 选择未来有爆发力的公司

究其原因，市场的逻辑是在行业低谷时选择有代表性、行业有后劲、标的公司战略符合行业趋势的公司，通过逆周期的低成本持股，有望在行业走入上升通道后获得更大的超额收益。

首先从行业基本面看，电缆行业的增长尤其是高端产品的增长仍将有保障，未来五到十年，行业仍将受益于国家的特高压电网、新农网改造、铁路电气化等一系列重大民生工程的建设。这些项目，无论从建设节约型中国、生态型中国的历史命题出发，还是从中国保持投资、稳定增长的角度，都不可能减缓建设步伐。而以上高、精、尖项目的建设又将大大提高行业准入门槛，一大批低质量、无竞争力、打价格战的公司将被市场淘汰，大浪淘沙，这个时候无疑将成就一批行业的龙头企业。

市场之所以看好通达股份，在于公司早已看到了行业的发展趋势，并于近两年开始不断调整产品结构，公司2009年-2010年钢芯铝绞线收入占主营业务收入比重达97.96%和86.03%。公司近年积极涉足铝包钢线、铝合金绞线等高端领域，钢芯铝绞线毛利额占比从81.75%下降到58.68%。而以铝包钢系列导线、铝合金系列导线等节能特种导线产品（也是本次募集资金的投资重点）毛利占比从2010年的13.53%增加到2012年度的29.32%，随着定增项目的投产，高毛利产品的占比将进一步提升。

行业大发展机遇近在咫尺国网大投资、新农网改造以及电气化铁路的大发展是主要看点

虽然电力整体需求增速放缓，但是电网相关设备行业却正在迎来大发展的机遇，今年8月21日，国家电网公司发展策划部主任张正陵表示，特高压智能电网对内地电力发展是必须的，未来五年国家电网将投入6200亿元人民币，建设20条特高压线路，以将西南的水电和西北的风电传输至中国东部。张正陵表示，发展特高压电网不仅是技术革新，还可实现远距离运输，解决中国可再生能源的大规模开发和利用，且能改善当前中东部面临的严峻环境压力。

本次国家电网公司明确了未来几年的发展目标，对比“十一五”期间200亿元投资额，电网投入将达到30倍之多，未来5年行业复合增长率将高达42%。

2010年8月12日，国家电网公司首度公布，到2015年建成华北、华东、华中特高压电网，形成“三纵三横一环网”。因此，上述大量交直流线路如果在“十二五”期间建成，将带来巨量的投资。

自2007年以来,通达股份已参与了中国目前七条特高压输变电线路中架空导线产品的供货，在即将到来的特高压输变电线路大规模建设中已占得了先机。

除了特高压线路之外，新农网改造也是公司的重要机遇。

根据国家电网和南方电网公布的“十二五”农网改造计划，两公司将在2015年前在农网升级改造中投入超过5000亿元（国网4000多亿，南网1100多亿），进行新一轮的农网改造，基本建成安全可靠、节能环保、技术先进、管理规范的新型农村电网。

作为铁路提速动力主要设备，接触网担负着把从牵引变电所获得的电能直接输送给电力机车使用的重要任务。《产业结构调整指导目录（2011年本）》中将“铁路干线及城市轨道交通车辆交流牵引传动系统”列为国家“鼓励类”发展项目。

2006年2月，国务院颁布《国家中长期科学和技术发展规划纲要》（2006-2020年），提出在能源领域要“重点研究开发轨道交通、大型桥梁和隧道、综合立体交通枢纽等高难度交通运输基础设施建设和养护关键技术及装备。”2012年7月，国家发改委发布《“十二五”综合交通运输体系规划》，提出积极发展电气化铁路和重载技术，着力推进节能环保技术与装备的应用；科学推进铁路建设。加快构建大能力运输通道，形成快速客运网，强化重载货运网；建设城际快速网络；有序推进轻轨、地铁、有轨电车等城市轨道交通网络建设。

最后，市场选择公司还因为其具有深厚行业底蕴，具有成功跨跃的基础，面对行业的变局，通过几年的战略调整，公司已经快人一步，产品结构能够适应未来市场的变化，随着定增项目的开展，公司的竞争优势将进一步扩大，占有了市场的先机，未来将有望“随风起舞”，走入一个新的发展机遇期，这也是市场能够不断看好公司的根本所在。