晶方科技：客户不稳 利润率生疑

晶方科技 （603005 股吧,行情,资讯,主力买卖）将于今日网上申购，但公司的业务前景却被人打上了问号。作为一家提供晶圆级芯片尺寸封装(WLCSP)量产服务的专业封测服务商，公司极为依赖大客户，而前三大客户与公司的业务往来均出现了不稳的迹象。另外，公司的净利润率水平明显远高于同行，这也让人疑惑不解。

前三大客户均显不稳迹象

根据招股书，晶方科技是中国大陆首家、全球第二大能为影像传感芯片提供晶圆级芯片尺寸封装(WLCSP)量产服务的专业封测服务商。公司第一大客户占公司营业收入的比例为54.57%，前五大客户占公司营业收入的比例为92.09%，客户集中度很高。公司解释说，公司不存在因客户集中度高而引致的重大经营风险。但实际上，公司前三大客户都有不稳的迹象。

第一大客户格科微正引入新的供应商，将采购量向新的供应商转移。2012年时，格科微已经成为了晶方科技竞争对手昆山西钛的第一大客户。随着其他WLCSP代工厂的产能增加，晶方科技客户的选择也在增加。 长电先进等一批新的竞争者正在等着进入。

第二大客户遭了火灾，也影响了和公司的业务往来。2013年1-6月，海力士半导体公司是公司第二大客户，同期销售金额为4314.71万元，所占比例达到21.73%。然而，2013年9月4日，海力士无锡工厂突发大火，其最终保险赔付金额高达9亿美元，成为国内最大保险赔案之一。由于火灾的缘故，海力士的生产大受影响，这个第二大客户接下来会和晶方科技有怎样的合作。现在还不得而知。

第三大客户和公司产生了纠纷，正在和公司打官司。据悉，晶方科技应收第三大客户思比科公司382.6万元货款，但经多次催讨，思比科以公司提供的部分封装产品不符合其要求为理由而不予支付。2013年12月30日，晶方科技将思比科起诉至苏州工业园区人民法院要求思比科向发行人支付所欠的货款并赔偿利息损失10万元，合计392.6万元。该案已受理。在晶方科技告思比科的同时，公司也收到广东信达律师事务所出具的《律师函》，告知其受思比科的委托，要求晶方科技与思比科协商102万美元经济损失的赔偿事宜，否则思比科将对公司采取法律行动。从理由上看，其原因也恰恰是封装产品不符合思比科的要求。从合作伙伴到对簿公堂，今后两家公司的合作是否还能延续，仍有待观察。

超高利润率引人生疑

除了前三大客户不稳以外，公司远高于同行的利润率水平，也让人疑惑不解。

在公司的上市发行公告中，选取了同行业的六家公司与晶方科技进行估值比较。公告中称：“上市公司华天科技、通富微电、长电科技都有封测等业务，与公司已经开发出LED的封装技术有可比性；和长方照明、瑞丰光电、雷曼光电等LED封装企业也有较强的可比性。”大众证券报记者发现，公司选取的这六家公司的利润率，均远远低于晶方科技。

根据三季报中的利润率水平，华天科技、通富微电、长电科技、长方照明、瑞丰光电、雷曼光电的营业净利率分别为8.7087%、3.4014%、1.0277%、6.93%、9.24%、4.62%，均不到10%。而晶方科技的利润水平则高得多。公司2013年前三季度的营业收入为3.27亿元，净利润1.13亿元，营业净利率达到了34.56%，远超同行。

招股书中，公司解释说“掌握高端技术的企业利润率相对较高”，并表示WLCSP封装技术作为近几年兴起的新技术，目前只被少数厂商掌握，该市场的竞争程度低于其他封装技术市场，因此，WLCSP封测厂对下游客户的议价能力强于普通的封装厂。但即便与同样采用WLCSP技术的同行相比，公司的利润率还是要高得多。

在细分行业中，公司是全球第二大企业，第一大企业是台湾的精材科技。而从精材科技2012年的年报来看，精材科技2012年年度是亏损的。行业第三大企业是昆山西钛，该公司是上市公司华天科技的控股子公司，在2012年也是亏损。在2013年大规模提升后，已经扭亏为盈。目前具体的利润率尚未披露，但据国金证券的估算，净利润率约在21%左右，依然远低于晶方科技的净利润率水平。

带着上述的相关疑点，《大众证券报》记者将采访提纲传真至公司。但截至发稿，并未能得到公司的回应。