林宏文：龙头之争，我看台积电与英特尔的全面宣战

上周台湾股市最大的消息，就是台积电董事长张忠谋宣布今年业绩「好到破表」，并上调资本支出至百亿美元。台积电股价隔天也拉出罕见的涨停板，并且让台股再度回攻八千点大关。

台积电股价再度创高，市值逼近新台币三兆元，与半导体龙头股英特尔也逐步拉近。有趣的是，台积电共同营运长蒋尚义还说，台积电以前与英特尔「河水不犯井水」，但未来要在10奈米制程积极赶上，将全面宣战。

我从台积电股票挂牌前就开始采访这家公司，同时间也一直关心英特尔的发展，在全球半导体市值龙头有机会换人做做看的关键时刻，我觉得有几个角度值得在这里讨论一下。

以4月22日的收盘价来看，比较半导体股的市值，目前龙头企业是英特尔，市值达1110亿美元，第二大为高通，达1098亿美元，台积电则为975亿美元。若比较本益比，英特尔在11倍左右，高通在19倍，台积电则约17倍。

高通本益比最高，主要是其为行动通讯的领导厂商，且拥有难以取代的专利，至于台积电与英特尔的本益比差别那么大，很明显是因为近一年来，两者展现不同的营收与获利成长率。

英特尔2012年的营收衰退15.3%，2013年第一季衰退24.8%，从营收角度来看，从2012年的第三季就开始负成长。至于毛利率也往下滑，去年第四季是62%，今年第一季是56%，营业利益率更从27.4%掉到20%，与2011年的平均30%以上，已经明显掉了一半以上。

至于台积电2012年营收成长二成，税后纯益年增二成三，今年第一季营收季增1%，年增25.7%，毛利率一直维持在48%的高档附近，营业利益率则达35.8%，比英特尔还高。预估第二季又再季增16%至17.5%，至于毛利率在47.5%至49.5%，这个高标也创下2010年第4季来的新高。

两相比较就可以看出，英特尔不仅业绩还在下滑，也无脱离窘境的迹象;台积电则持续高成长态势，且有欲霸不能的情况。不同的成长性，才让两家公司股价呈现截然不同的本益比。

从产业趋势来观察，两家公司营收与盈余成长出现差异，主要是因为台积电抓紧行动通讯崛起的趋势，但英特尔仍固守在PC领域，跨不进行动通讯领域，若非近年来云端趋势造成伺服器市场业绩大增，否则英特尔的业绩必然更加难看，市值缩减会更厉害。

事实上，英特尔并非没有预见行动通讯的趋势，但多次跨足行动晶片均功败垂成，更可惜的是，在决策过程中还出现重大失误，2006年曾把手上购自迪吉多的StrongARM(后来又改为Xscale)部门，卖给另一家美商公司美满电子(Marvell)，平白少掉一个可以与ARM抗衡的武器。

如今，英特尔执行长欧德宁即将于五月下台，但董事会竟然还没有公布接班人选，这在英特尔执行长的交棒历史中，是从来不曾见过的，也显示英特尔在面对大环境的调整上，已陷入捉襟见肘、难以招架的窘境。

早年英特尔最经典的故事，就是当时的执行长葛洛夫与跟董事长摩尔说，他认为英特尔必需放弃DRAM并转型至CPU，他并且走出办公室后再转回来说，「假设我是被换掉后的新执行长，这就是我应该做的决策!」于是，英特尔放弃还有盈余的DRAM，改攻 CPU，葛洛夫以无比的企图心与坚定的意志力，扭转了英特尔的命运。

所有改革都很困难，尤其是某些领域的龙头厂，即使到今天，英特尔在PC领域仍拥市占率八成以上的绝对优势，不像当年DRAM事业面临日本企业的进逼，这也说明了一个现实，「太成功的事业往往成为包袱，让企业难以转弯，变成赢家的咀咒(winner's curse)。」

如今，为了因应行动通讯时代，英特尔当然也宣称准备了许多技术与产品因应，例如未来的凌动处理器将应用在平板与手机中，此外也将推出电视机顶盒，提供电视节目订购服务，并希望取到好莱坞内容公司和零售商的合作。

此外，英特尔并且将领先的半导体制造实力，跨足到半导体的制造代工服务，还抢走了台积电的客户阿尔特拉(Altera)。不过，英特尔目前在晶圆代工仍难形成影响力，主因是英特尔切入各项产品领域，与客户都有直接竞争的关系，实在很难说服这些IC设计客户下单，我想，真正会对台积电带来威胁的企业，还是南韩的三星。

至于台积电的成功因素，相信大家也都听了很多，不需要在此赘述，但我想举一个台积电柜台小姐的故事来说明，台积电的竞争力，就在很多公司会忽略的小细节中。

几年前，我到台积电采访，台积电的大厅很长，走到一半时，柜台小姐就会站起来，远远地用笑容迎接你。走近后， 我把证件拿给她，不小心拿到已经过期的驾照，柜台小姐看了后，客气地把证件还给我，请我再拿一张有效的证件。更有趣的是，台积电的来宾登记簿，是无法看到前面有谁来访过的，台积电还特别设计了一种强力磁铁，让客人无法翻阅之前的记录。

这些服务细节，从踏入这家公司就已让客人充分感受，柜台小姐的笑容，让你觉得你是受欢迎的;她也是专注而仔细的，所有证件必需按照规矩来;更重要的是，看不到前面来访客人的登记，是因为台积电认为，很多台积电的客户，彼此可能都是竞争者，因此来访的客人，不需要去看别家公司有谁来过。

这些细节，代表台积电真地把晶圆代工变成一种服务业，而且是无微不至的服务，一直到现在，我到很多公司采访，我看到柜台人员大部分都很忙，即使拿出过期证件，大部分都不会看，直接塞到架子上，而且，每个来宾登记的资料，都全部摊开来，甚至还可以让你往前翻阅一、两个月前的记录。

我很纳闷，为何台湾有这么多电子公司，却没人动脑筋去想，一家公司给人的印象，就从柜台小姐的服务开始?更何况，台积电这个柜台小姐的故事，我已在杂志上写了好多年，那么好的管理know -how，大家似乎也是听过就算了，反而是现在很多台湾的餐饮服务业，把这种服务精神发挥到极致。台积电在晶圆代工业最大的成就，就是真地为客户赴汤蹈火，把制造业变成服务业，这也是拥有自有产品及品牌的英特尔与三星，未来要切入晶圆代工产业，除了制程与技术外，一个最大的考验。

不过，目前正如日中天的台积电，也许一时间找不出什么缺点，但仍有一个最大的变数，那就是未来台积电的接班能否顺畅。相较于英特尔经历过多次执行长的交棒，董事会与执行长间已有制度化的运作，但严格来说，台积电创立至今，张忠谋一直身兼创办人、董事长与执行长三种身份，而且台积电不仅经历过一次失败的交棒，董事会与执行长间的制度也尚未建立，在台积电盛世来临之际，未来交棒是否顺畅，遴选制度能否建立，应该也是未来观察台积电的重要指标了。[!--empirenews.page--]

台积电是台湾非常珍贵的资产，也是台湾在全球IT产业最重要的一股力量，我从台积电市值破一兆、二兆到现在的三兆，如今更进逼全球半导体市值龙头，背后显然有许多值得大家深思之处，值得我们继续关注下去。