张忠谋风险论 外资赞诚实

台积电董事长张忠谋昨（17）日在法说会提出的「库存风险论」，被外资圈称赞「诚实」，预期农历年前股价应会在95至105元间盘整。待农历年后联发科、苹果（透过高通）库存去化完毕开始备货后，股价才会展开多头走势。

花旗环球证券半导体分析师徐振志指出，即便台股近期表现不是很好，台积电仍维持高档震荡，其实反应的就是市场对于高阶制程与苹果订单的高度预期，因此，只要这些题材仍在，台积电股价还是会持续创新高。

巴克莱资本证券亚太区半导体首席分析师陆行之指出，台积电法说会内容基本上是正面的，但还是有2项可能会被空头sell side拿出来讲：一是有效税率提高；二是库存水位攀升。

陆行之指出，台积电今年有效税率从去年的8.7％拉高到14％，高于他原先预估的11％，势必会吃掉营收与获利成长，因此，将今、明年每股获利略微调降1％，分别至7.01与7.83元。

至于库存问题攀升问题，陆行之指出，其实反应的就是近期联发科与苹果同时遇到的库存修正，也因此，让他将第二季营收成长率由原先所预估的15％下修到11％至12％。

瑞银证券亚太区半导体首席分析师程正桦表示，市场都在做台积电的苹果梦，但苹果对营收要有实质贡献，也是明年的事，因此，今年对台积电而言，最重要的事情反倒是如何因应各家科技大厂终端产品推出时间的备货动能。

程正桦进一步解释，除了苹果以外，非苹果厂商智能型手机旗舰产品大多集中在MWC之后的3至5月陆续推出，相较于去年宏达电、三星、苹果新机分别在3、5、9月推出，其实更为集中，因此，今年台积电上半年风险会比下半年大。

惟反应张忠谋的「库存诚实说」，程正桦预估，台积电短线股价会修正1％至2％、但不容易跌破95元，陆行之也预估农历年前股价将在95至105元之间盘整，静待农历年后的上攻效应。