美林：台积电Q3营收续增，惟毛利率恐有压

晶圆双雄台积电 (2330)、联电 (2303)第2季营收出炉，虽各自季增21.37%、16.22%，还约略优于法说会上预期，其中台积电更是改写单季营收新高纪录，惟两者6月强劲成长动能不再，台积电单月营收亦出现微幅回落，也点燃外界对晶圆代工第3季是否旺季不旺的疑虑。对此美林 ( Merrill Lynch ) 证券出具最新报告指出，台积电第3季营收季增幅度上看5-7%，可望续创新高，不过毛利率则有压，主因台积电 28 奈米 (包括PolySion/HKMG两种制程) 良率仍低，且由于成熟制程(8吋晶圆厂)产能将挪给先进制程，整体稼动率也将受影响而有所下滑。而关于联电在台积电等晶圆代工大厂夹杀下的后续表现，美林则是乐观认为「绝对可以生存下来」。
在台积电于7月19日召开法说会、揭露第2季财报之前，美林出具最新报告，表示在营收大幅跃升的情况下，台积电第二季单季EPS可望突破1.58元水准，较第1季EPS的1.29元大幅进步；而台积电的整体稼动率也将从第1季的81%，大幅跳增至第2季的96%，单季毛利率更可能高达49%，直逼5成。美林指出，英特尔决定砸下41亿美元，参股荷兰半导体设备大厂ASML，加速其在18吋晶圆和EUV微影等先进制程技术的发展，为业界投下震撼弹。而一旦三星接受ASML的提议加入投资行列，台积电为了不落人后，恐也无法说不，势必还要再加码已经颇高(今年上看85亿美元)的资本支出。
美林进一步分析，除英特尔这次「玩很大」，安谋(ARM)为了拉近和英特尔的竞争差距，也非常可能开启募资计划；这些迹象在在显现，全球逻辑IC的领导大厂将会寻求更多资金和结盟，而业界与三星、英特尔的军备竞赛也将越演越烈，台积电想要独霸逻辑IC市场、或者要在其他新市场扩市占的难度也将更高。
而台积电目前虽28 奈米制程拉货乐观，惟在40 奈米部分，美林却表示，台积电不太可能享有较高的产品ASP优势，主因在无晶圆厂/Foundry 晶圆代工厂之间，成本如何在业界早就已经非常透明，且台积电也面临来自三星、联电、英特尔、格罗方德(Global Foundries)的强力竞争。此外，无晶圆厂客户集中下单的比例也越来越高，使得它们对晶圆代工伙伴的议价能力更为强势。因此，美林认为，尽管台积电 28 奈米需求强劲，成为营运有力支撑，但后续仍有众多变数待观察。
反观台积电的对手联电，美林则是直指「它会顺利生存下来」(will survive)。美林分析，台积电在40/28 奈米的强大，也促成其他无晶圆厂纷纷和联电、三星携手合作，而联电在今年第1季就开始积极寻求策略投资者。在台积电先前良率未能满足手机晶片大厂高通 ( Qualcomm )需求下，高通甚至派遣团队协助联电加速28 奈米进程，而如今看来，联电的28 奈米制程，在明年第1季就会开始放量，且高通未来直接投资联电的机会很大。