传砍单？ 台积电：财测不变

台积电（2330）在昨（7）日举行的花旗环球证券台湾投资论坛中坚定表示，原订「今（2011）年营收成长率20％」、「长期税前获利（EBT）成长率20％」、「长期股东权益报酬率（ROE）20％」等3大财测目标并没有改变。

针对外资圈传得沸沸扬扬的通讯与PC客户调整订单消息，昨日代表台积电出席花旗环球证券台湾投资论坛的企业讯息处处长孙又文，虽未针对单一客户订单做评论，但坚定表示「原先所订定的财测目标并未改变」，与会国内外法人则认为「没坏消息就是好消息」。

巴克莱资本证券亚太区半导体首席分析师陆行之表示，台积电认为，客户若针对自身需求预测而调整订单，是很正常的作法，并不影响到台积电对于营运展望的长期看法。

陆行之指出，台积电预期第一季存货天数会略微增加，但第二季就会因需求转佳而下降。

尽管外界关于台积电订单、库存、需求的传言不断，股价在先前触及78元高点后已一路回测70元整数关卡，给予不少外资圈sell side翻多股价的机会，继港商汇丰证券之后，瑞银证券昨天也将台积电投资评调升至「买进」。

瑞银证券亚太区半导体首席分析师程正桦调升台积电投资评的逻辑是，台积电在28纳米制程上与其它竞争对手的差距越拉越大，未来几年可享受投资价值提升（re-rating）行情，在长期ROE预估值由15％调升至17％、进一步带动股价╱净值比（P╱B值）由3倍提高至3.5倍的情况下，目标价由76.5元大幅提高至90元，成为「唯二（与美银美林证券）」目标价上看90元的外资圈sell side。

程正桦指出，如果IBM的20纳米制程技术将由「gate-first」转为「gate-late」，由于此类技术转换需要2至3年的时间，在诸多不确定性下，台积电可能是2012年唯一提供HKMG技术者，在这项领域享有绝对优势。

程正桦解释，28纳米效能提升幅度远高于40/45纳米，28纳米是能降低漏过功率（power leakage）问题的第一代HKMG技术，A9 CPU核心速度在相同条件下，28纳米制程可提升至1.5GHz以上，但在40纳米却只能到1.2GHz，效能快了许多。