创业板的“袖珍”公司面孔

迟平 马宏 上海报道
创业板微型公司接连出现。
2011年1月25日，深圳翰宇药业股份有限公司(以下简称“翰宇药业”)的创业板首发申请，为证监会发审委通过。该公司2009年的营业收入仅为9271.14万元。而2011年3月8日首发过会的北京汇冠，2010年前三季度的营业收入仅为7300万元。
营收仅在亿元左右，创业板公司上市后能否维持高速增长的态势，而在市场的风云变幻中，A股的这些“小舢板”如何破浪，皆是疑问。
但前车之鉴已经显现。
2009年主营业务收入为1.17亿元的宝德股份(300023.SZ)，上市仅一年即现业绩哗变，2010年的主营业务收入锐减为6589.73万元，而净利润更是下降超过50%。
记者对公布了2010年年报的上市公司进行统计发现，当年营业收入在1.5亿元以下的公司为59家，扣除掉ST公司为35家，其中17家为创业板公司，更有三家创业板公司2010年的营业收入低于1亿元，分别为宝德股份、中青宝(300052.SZ)、银之杰(300085.SZ)。而宝德股份和中青宝，都在经历着或多或少“成长的烦恼”。
创业板喧嚣之后，透视微型公司的生存状态，或可为后来者的镜鉴。
1.翰宇药业——袖珍公司的生存游戏
2011年1月25日，深圳翰宇药业股份有限公司(以下简称“翰宇药业”)的创业板首发申请，为证监会发审委通过。
翰宇药业是一家不折不扣的袖珍公司，招股说明书显示，2007年度、2008年度、2009年度和2010年上半年，翰宇药业的营业收入分别为5620.16万元、7735.92万元、9271.14万元、5192.15 万元；归属于母公司股东的净利润分别为1523.22万元、1985.88万元、3536.59 万元和1879.89万元。
翰宇药业的主营业务为化学合成多肽药物的研发、生产和销售。其主要产品包括多肽药物制剂、多肽药物原料药和客户肽(定制服务)三个系列。
但不容忽视的是，翰宇药业的主营之一的注射用胸腺五肽，其增长率却一直呈下降的趋势。
虽然注射用胸腺五肽的市场规模由2007年的6.10亿元上升至2009 年的9.73亿元，每年的增长率均在19%以上，但该产品2007年增长率高达53.38%、2008年这一数字降为33.3%，2009年又下降为19.70%。
同样的情况出现在翰宇药业的另一个主营产品醋酸去氨加压素注射液上。从2007年开始，该产品的市场销售规模快速增长，市场规模由2007年的0.94亿元上升至2009年的2.76亿元，每年的增长率均在50%以上。
但从增速而言，醋酸去氨加压素注射液的市场规模，2007年的增速高达250.69%，2008年则降为92.92%，2009年在这一增速进一步回归正常，降为52.46%。
而另一方面，目前我国多肽药物以国外品牌为主，国外产品占据了多肽药物大部分市场份额。瑞士诺华制药有限公司、瑞士默克雪兰诺有限公司、美国赛生药业有限公司均在我国多肽药物市场占有较大的市场份额。
而从胸腺五肽的市场占有率来看，翰宇药业的成长性也并不明显。该公司在这一领域的竞争对手，包括北京世桥生物制药和海南中和药业股份有限公司等。
2007年，翰宇药业在胸腺五肽的市场占有率为16.46%，排名第二；2008年其市场占有率上升至19.39%，同样排名第二。但2009年，翰宇药业的市场占有率下降至16.26%，行业排名也跌至第三。
而该公司的另一项主营产品生长抑素，则为瑞士默克雪兰诺有限公司的产品主导中国市场。翰宇药业虽然一直位居市场份额的次席，但市场占有率却一直呈下降的趋势。
在这一领域，2007年，翰宇药业的市场占有率为15.33%，2008年降为14.19%，2009年进一步降为13.13%。
在其三项主营业务中，去氨加压素市场翰宇药业则市场份额高居榜首。2009年的市场份额高达46.07%。
但胸腺五肽和生长抑素是翰宇药业利润的最主要来源。2010年上半年注射用胸腺五肽实现毛利1575.34万元，占总毛利的41.71%；注射用生长抑素实现毛利1100.44万元，占其总毛利的29.13%。而醋酸去氨加压素注液的毛利仅为402.52万元，在总毛利中的占比为10.66%。该产品53.03%的毛利率也在三种产品中排名最后。
增速下降的同时，翰宇药业也面临国外巨头的竞争。
翰宇药业也在其招股说明书中表示，多肽药物行业是典型的“高投入、高风险、高产出、长周期”行业，产品的开发、注册和进行各种认证都需要巨额、持续的资金投入。“具有竞争优势生产企业如果不能及时融得资金进行新产品的开发、注册和认证，并迅速做强做大，将很有可能因为资金瓶颈或者规模太小而成为海外药业巨头并购的对象。”
对于一家营业收入在1亿元左右的医药企业来说，如何在强敌环伺中杀出重围，仍是疑问。
2.北京汇冠——小作坊的A股之路
2011年3月8日， 北京汇冠新技术股份有限公司(以下简称“北京汇冠”)的创业板首发申请，获得证监会发审委的通过。
北京汇冠的财务数据显示，该公司2010年前三个季度的主营业务收入仅为7300万元。而2007年该公司的这一数据，只有3200万元。2008年其主营业务收入增长至5100万元，2009年增长至7700万元。
虽然成长势头良好，但北京汇冠的产品结构显然让人担心其成长性。
该公司主要从事触摸屏的研发、设计、生产和销售，主要产品为红外式触摸屏，并开发了光学影像式触摸屏，以及下游延伸产品交互式电子白板。
北京汇冠在其招股说明书中表示，该公司是全球领先的红外式触摸屏供应商之一，在大尺寸触摸屏市场上具有较高的市场占有率。“公司是国内少数掌握完整的触摸屏自主知识产权的企业之一。根据海关总署信息中心出口数据分析，公司是国内中大尺寸触摸屏出口规模最大的企业之一。”
就其市场份额而言，2009年，全球中大尺寸触摸屏市场规模为11.1亿美元，其中，大尺寸触摸屏销售规模为2.5亿美元。
而北京汇冠2009年中大尺寸触摸屏销售额约折合1028万美元，市场占有率为0.9%；其中，大尺寸触摸屏销售751.2万美元，市场占有率约为3%。
相对而言，该公司在红外屏市场上则比较强势，2009年全球红外屏市场规模约为1.1亿美元，北京汇冠红外屏销售额约折合1011.9万美元，红外屏市场份额约为9%。
另一方面，北京汇冠对目前的第一大客户三星电子(香港)有限公司，其销售收入呈现下降的趋势。
2009年，北京汇冠对三星电子(香港)有限公司的销售收入为1851万元，占其销售收入的25.02%；而2010年前三季度，该公司对三星电子(香港)有限公司的销售收入仅为827.42万元，占主营业务的比重锐减为11.35%。[!--empirenews.page--]
此外，北京汇冠的产品型号颇为庞杂。根据该公司招股说明书，2007年、2008年、2009年和2010年1-9月，公司实现销售的产品型号分别为393 种、595种、683种和802种。
2010年前三季度仅7300万元的销售收入，却要生产高达802种型号的产品，北京汇冠单个产品的平均销售收入都在10万元以下。
以2010年前三季度的销售收入为例，该公司9.9英寸以下红外屏的单品种平均销售收入仅为5.27万元；10-19.9英寸红外屏的单品种平均销售收入为9.70万元；20英寸以上红外屏的单品种平均销售收入为6.82万元。
而主营之外，非经常性损益，也在北京汇冠的利润表中扮演了重要角色。.blkContainerSblkCon p.page,.page{ font-family: 宋体, sans-serif; text-align:center;font-size:12px;line-height:21px; color:#999; padding-top:35px;}.page span,.page a{padding:4px 8px; background:#fff;margin:0 -2px}.page a,.page a:visited{border:1px #9aafe5 solid; color:#3568b9; text-decoration:none;}.page span{border:1px #ddd solid;color:#999;}.page span.cur{background:#296cb3; font-weight:bold; color:#fff; border-color:#296cb3}.page a:hover,.page a:active{ border:1px #2e6ab1 solid;color:#363636; text-decoration:none}
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