电子元器件行业:OLED开创显示产业全新格局

 OLED 开创显示产业全新格局，柔性OLED 大势所趋。

OLED 渗透率逐渐提高已是行业共识，根据HIS 研究数据，2017 年面板行业总产值约1260 亿美金，其中OLED 占比19%，预计2020 年行业总产值将达1400 亿美金，OLED 占比提升至30%。OLED 最大的杀手锏是可实现柔性，柔性OLED 显示发展方向为曲面→可折叠→可卷曲，目前柔性OLED 形态以固定曲率的侧边弯曲为主，大大改善了手机屏幕外观，未来柔性OLED 将进一步进化为可折叠甚至可卷曲的形态。

需求端：三星苹果柔性之风引发手机行业追捧，其他应用场景需求逐渐拓展。从智能手机的应用看，柔性OLED 短期最确定的增长动力来自智能手机领域的加速渗透。柔性OLED 经三星→国产高端机型→iPhoneX→智能手机全面导入，IHS 预测2017 年约有36%的智能手机搭载柔性OLED，而到2020 年，这一比重将上升至53%。此外，柔性OLED 天然具备形态多样化、高PPI、高刷新率、广视角等优势，更能适应未来多应用场景的需求，其中之一即未来可能大爆发的VR/AR，多数VR 头盔制造商（包括Oculus 公司、HTC、索尼等）都采用了低余晖OLED屏。未来伴随5G 进入商用和物联网的快速发展，柔性OLED 将趋向立体化、多元化，显示将无处不在。

供给端：柔性OLED 供应紧张，产能集中在中韩两国。从供应端来看，2016 年全球柔性OLED 面板主要的供应来自于SDC，手机面板的出货达到5000 万片以上。从近三年新增OLED 产能来看，新建产能主要集中在中韩两国，且以柔性OLED为主，我们预计17-19 年柔性OLED 产能将分别达到4254 千平米、9403 千平米和14776 千平米。

柔性OLED 属买方市场，价格及毛利将长期维持高位。 根据我们对面板价格的统计，目前智能手机领域OLED 刚性屏价格已经与LTPS LCD 相差不大，而柔性OLED 供应非常紧张，属于买方市场，价格居高不下。以近期三星出货价格为例，OLED 刚性屏价格约20-30 美金，毛利30%；而柔性屏售价高达50-80 美金，毛利接近40%。未来随着新建产线陆续投产，在良率爬坡顺利的情况下，供需始终处于紧平衡，价格和毛利将长期维持高位。

目前韩厂占据主导地位，京东方量产进度超预期，引领国产转移大趋势。全球OLED供应格局来看，结合IHS 统计数据，目前韩国处于主导地位，国内以京东方为代表的龙头企业正加速投建产线。IHS 预计2017 年OLED 智能手机出货量排名前五将分别为三星（4.3 亿）、LGD（四百万）、和辉（三百万）、维信诺（两百万）、京东方（一百万）。未来大陆企业扩产速度快，到2020 年中国OLED 产能将占据全球产能28%左右，成为全球OLED 供应第二极。京东方成都第6 代柔性AMOLED生产线于今年5 月11 日点亮投产，并将于本月底实现量产。绵阳第6 代柔性AMOLED 生产线也已开工建设，这两条产线设计产能均为48K/月。而随着这两条柔性AMOLED 产线陆续投产，将奠定京东方在柔性AMOLED 领域的领先地位。

长期乐观看待国内龙头OLED 厂商全球地位持续增强。OLED 行业存在的两大趋势利于国内厂商崛起：1）国内OLED 投资持续加速，OLED 产能向大陆转移；2）相较LCD 产业，国内OLED 较国外厂商技术差距小，已具备量产及应用基础。A股建议关注 京东方A、深天马A、黑牛食品等。