液晶面板零组件股价活络：转机将到？

TFT-LCD液晶面板产业关键零组件族群近期股价表现活络。许多沉寂已久的股票于盘中动辄大涨3%-5%、甚至亮灯涨停。这是因为TFT-LCD液晶面板产业在历经2013年下半年修正调节后、即将迎来2014年新一波转机？还是因为股价跌深、本益比偏低，况且目前正值岁末年终，有作帐、搭轿抢反弹买盘？耐人寻味。

短期业绩来看，不少光学膜、偏光板、导光板厂商均认为2013年12月、甚至2014年1-2月营收表现仍偏淡，一方面系年终客户盘点，另方面是1-2月又逢中国农历春节假期。因此，业者预期，最快可能自2014年3月份以后，市场需求和业绩才会出现较显著弹升。这也一并考虑了中国农历年后可能发生短暂缺工问题，以及品牌新机种推出、中国五一备货等因素的交错影响。

若综合各家厂商2013年度获利预估值、每股净值、当前股价来看，TFT-LCD液晶面板零组件族群近期则或多或少有些个股呈现股价低于每股净值，或是本益比不算太高的现象。

截至2013年12/26为止，颖台虽被预估2013年可能续亏，但股价约30.9元、低于每股净值。F-茂林2013年获利也可能不如2012年，惟目前股价约32.9元、亦低于每股净值（37.4元）。华宏2013年获利（每股估近1.6元）同样被预期将低于2012年，目前股价约30.4元，也与每股净值（45.7元）有段差距。嘉威2013年虽估续亏，但目前股价约8.05元、而每股净值仍有12元。

再从本益比来看，友辉2013年每股盈余估近5.5元、目前本益比约13-14倍。政翔2013年每股盈余估近1.5元，本益比近14-15倍。奇美材料、明基材料2013年每股盈余分别上看4.5元、4元，近期本益比分别约近8倍、6-7倍。瑞仪2013年每股盈余估达9-10元、本益比约11倍。中强光电2013年每股盈余估近2.3-2.5元，本益比约12倍。在股价正值低档之际，相对稳定的筹码、不算高的本益比，经常也是买盘考虑因素之一。

惟就中长线而言，排除厂商不同方向的转型计划，台湾面板关键零组件产业的发展，某种程度仍将随着TFT-LCD液晶面板产业景气波动而起伏。尽管液晶电视、液晶监视器、智能型手机屏幕大型化与高规格化（高分辨率、4K2K、广视角等），将使面板整体产出效率受到压抑，但中国在地8代线面板厂新产能陆续开出，仍是影响全球液晶面板供需结构最大变量。

倘若面板景气修正，面板厂营运压力增强、对于面板零组件的成本要求（costdown）可能加重，同时面板零组件若供过于求、也会为零组件价格带来压力。多重因素都是评估产业/厂商中长期基本面变化的关键。

个别厂商业绩方面，光学膜大厂友辉、华宏2013年第四季受到季节性因素影响，加上部分面板大厂积极出清库存，初估第四季营收可能都较上季减少，减幅可能落在1成以内。其中，友辉2013年全年每股盈余估近5.5元、可能低于2012年（每股盈余10.3元），华宏2013年每股盈余估近1.6元、亦恐不如2012年（每股赚3.44元）。

而嘉威则因因同时受到面板产业和触控面板市场修正影响，2013年第四季营收估近1.8亿元，季减20%-30%，全年每股亏损估2元，为自2010年以来、连续第4年亏损。

导光板大厂如颖台、F-茂林均预估12月营收可能较上月略降，整体第四季营收估将季减个位数幅度。中小尺寸导光板厂政翔淡季业绩降温较为明显，推估第四季营收可能季减2成以上。但以政翔2013年全年营收估近7亿元来看，可望创下年度营收历史新高。

至于获利，颖台2013年第三季虽转亏为盈，但第四季营收及产能利用率又降，推估单季可能接近损平，2013年每股亏损估近0.6-0.8元，所幸仍较2012年（每股亏3.92元）改善。F-茂林2013年每股盈余估近1.6-1.8元，低于2012年（2.19元）。政翔2013年每股盈余则估近1.5元，较2012年（0.25元）增长数倍。

偏光板大厂奇美材料、明基材料第四季分别受到客户产品规格转换、新机种认证进度递延，以及季节性因素影响，单季营收预估可能分别季减5%-10%或接近1成。不过，明基材2013年全年每股盈余挑战4元、可能是该公司自2004年以来、近10年最佳获利表现，主要系受惠于新机种量产效益提升。奇美材来自于日圆的汇兑收益挹注不少，2013年每股盈余力拼4.5元。

背光模块大厂瑞仪光电在平板计算机新机种（iPad等）出货带动下，初估12月份营收还有机会走高，整体第四季营收估近184-187亿元、季增上看25%。2013年全年每股盈余上看9-10元，虽不如2012年（EPS达12元），但连续3年累计赚进3个资本额，在TFT-LCD液晶面板产业仍属少见资优生。

中强光电受惠于投影机急单，以及电视、笔电、平板计算机稳定出货，初估12月营收可能持平，第四季营收估近205亿元、季增5%-10%。预估2013年第四季获利可能续增，2013年全年每股盈余估达2.3-2.5元，不仅优于2012年（每股盈余1.23元），也可能是中光电自2011年以来、近3年最佳获利表现。