京东方业绩现拐点：各面板生产线满产满销

京东方变了！在京东方人的眼里，这种改变来自于机构的态度转变。前几年，机构都躲着京东方走；而去年，来京东方调研的机构高达354家，几乎每天有一家机构登门。

东方总裁陈炎顺要订面板，客户上门求着订货，前几年简直无法想象，但如今京东方却无法一一满足要求，因为各条生产线都已经满产满销，只得婉言谢绝。

在机构的眼里，京东方迎来了业绩拐点。在京东方人的眼里，公司综合能力大幅提升，似乎闻到了寒尽春来的气息。

　　业绩拐点初现

京东方今年10月29日发布三季报，报告期内公司实现收入247.77亿元，同比增长44%，实现净利润13.5亿元，同比增长313%。公司预计，全年盈利有望达到18-20亿元，比上年同期盈利额将提升6倍左右。而去年前三季度京东方亏损高达6.35亿元，2010、2011年扣除非经常性损益后的净利润分别亏损20.754亿元和38.71亿元。

京东方业绩好转始自去年四季度。2012年京东方实现营业收入近258亿元，同比增长102%；实现税后净利润约2.58亿元。尽管当年京东方扣非后净利润仍然亏损5.44亿元，但第四季度公司已经实现经营性盈利。

京东方表示，2013年以来，公司主要产品平均价格高于去年同期，预计今年第二季度中大尺寸产品价格稳中有升。同时，公司产能也明显高于去年同期，规模化经营效果持续体现。此外，2013年上半年，京东方各产品线保持满产满销，高附加值产品比重进一步提高，公司整体营收和产品毛利率同比增加。

业内分析人士指出，京东方业绩好转的主要原因是公司位于北京的首条8.5带线代线投产，这条月产能为10万片玻璃基板的生产线大幅度提升了京东方的面板产能。同时，面板行业回暖也为京东方提供了良好的经营环境，随着手机屏幕越来越大，加上国内电视机市场的稳定增长，面板需求逐渐增加，面板行业景气度得以持续。

对于业绩好转，京东方高层认为这是公司的综合能力提升后水到渠成的结果。首先是京东方的规模快速提升，公司液晶面板的出货量已经跃居全球第五位。其次，京东方的技术积累已经能够为公司带来高附加值。公司认为自己是国内目前平板显示产业领域规模最大、专利数量最多、产品线最丰富、边际毛利水平最好的企业。

产能扩张雄心勃勃

去年，京东方连续公布两个8.5代生产线的投资计划。此前，公司已经在北京建成投产了1条8.5代TFT-LCD生产线。不仅如此，有业内消息透露，京东方有计划在北京再投资建设两条8.5代生产线。

目前,京东方在成都拥有一条月产能为4.5万片玻璃基板的4.5代TFT-LCD生产线、一条月产能为7.510万片玻璃基板的5代TFT-LCD生产线（北京）（合肥）、一条月产能为10万片玻璃基板的6代TFT-LCD生产线（合肥）、一条月产能为1012万片玻璃基板的8.5代TFT-LCD生产线（北京）、一条月产能为5.4万片玻璃基板的5.5代AMOLED生产线（鄂尔多斯）。此外，京东方正在合肥建设一条月产能为9万片玻璃基板的8.5代氧化物TFT-LCD生产线，在鄂尔多斯建设一条月产能为5.4万片玻璃基板的5.5代AMOLED生产线，在重庆建设中一条月产能为9万片玻璃基板的8.5代新型半导体显示TFT-LCD生产线。

最新消息显示，京东方鄂尔多斯5.5代AMOLED已于今年11月份投产。京东方相关人士则透露，重庆8.5代线已于今年7月中旬破土动工。根据京东方2012年年报披露，合肥8.5代线主体厂房也已经封顶，正在进行内部装修，预计2014年一季度投产。

第一创业研究员认为，未来5年，随着合肥、重庆等地高世代生产线相继投产，现有各条产线的产能扩张和产品优化，按照产能规模、创新能力和盈利水平等三大指标核算，京东方的综合实力将进入全球前三。他预计，2013年至2015年，京东方的营业收入分别为375亿、596亿和813亿元，每股收益分别为0.12元、0.25元和0.44元。

京东方在高世代液晶面板生产线领域的快速扩张步伐，引起了国内外同行的关注，京东方将继续面临同行业的激烈竞争。随着我国政府将液晶面板半成品的进口关税从三年前的3%提高至5%，韩国以及我国台湾地区的面板制造商加快了在大陆投资建厂的步伐。根据咨询机构DisplaySearch的数据，到2015年初，大陆将有8条8代液晶面板生产线，除京东方3条生产线外，深圳华星光电将建2条8代线，南京中电熊猫将建1条，韩国的LG和三星将分别在广州、苏州各投资建设1条8代线。到2015年，大陆TFT-LCD面板产能占全球的市场份额，将由目前的12%提升至23%。产能的快速扩张也将带来更激烈的行业竞争。

京东方根据市场需求情况,对生产线的产品结构进行了调整。京东方北京5代线已全部生产中小尺寸面板，合肥6代线移动类产品比重已超过50%，北京8.5代线也已开始量产平板电脑用面板。京东方中小尺寸面板生产及出货比重的有序增加，使得企业在大尺寸面板量价齐跌的市场情况下，仍继续保持强劲的盈利势头。

京东方全面加大新产品推出速度，提升高附加值产品比重。京东方新品推出能力及推出速度处于行业领先地位，全球新品首发率超过30%。京东方的ADSDS宽视角技术、超轻薄模组技术、高解析度制成工艺、显示触控一体化等一系列具有自主知识产权的领先技术，已经全面实现量产。

再融资压力暂未缓解

然而，京东方快速的产能扩张计划，也让投资者对京东方的巨大资金需求感到不小压力。

2009年，京东方宣布投资280.3亿元在北京建设第8.5代TFT-LCD生产线。项目公司通过增资注册资金至172.17亿元。其中，北京国际信托以85亿元现金增资，京东方自筹现金85亿元增资，亦庄国际以土地资产（估值1.67亿元）增资。增资完成后，京东方占项目公司49.631%的股权，北京国际信托占49.369%。北京8代线项目总投资与注册资本金之间的差额为108亿元，京东方随后公布定向增发方向，募集资金投向8.5代线。

2009年11月，京东方公布定向增发预案，拟以不低于4.64元/股的价格发行3亿至23亿股股份，募集资金不超过100亿元。京东方拟将85亿元募集资金投向北京8代线的生产项目建设，15亿元补充流动资金。随后，京东方于2010年4月将发行价格调整为3.03元/股，发行数量相应提高至4.5亿-35亿股。

2010年底，本次定向增发完成，募集资金90亿元，低于预期的100亿元，发行股票29.85亿元。此前，京东方于2009年6月完成定向增发，募集资金120亿元，充实了合肥6代线资本金。

粗略计算，京东方计划投建的两条8.5代生产线存在246亿元的资金缺口。

资料显示，重庆8.5代线项目总投资为328亿元。项目公司注册资本为197亿元，其中，108亿元由重庆市指定的投资平台筹集，其余89亿元由京东方、重庆市共同解决。项目总投资额与注册资本金之间的差额131亿元，由双方共同负责落实银团提供贷款解决。

而合肥8.5代线项目总投资为285亿元。项目公司注册资本为170亿元，其中，100亿元由合肥市政府制定的投资平台筹集，其余70亿元由京东方通过资本市场或其他方式自筹解决。项目总投资与项目资本金之间的115亿元的差额部分，由双方共同负责落实银团向项目公司提供贷款解决。

上述两个项目总投资为613亿元，注册资本金与项目总投资额差额为246亿元。

京东方今年一季度财报显示，截至期末，公司货币资金余额为165.4亿元。京东方的货币资金余额与正在投资建设的8.5代线的资金缺口之间的差额不到100亿元。因此，市场一度传言，京东方今年没有再融资计划。

不过，据券商资深分析师透露，考虑到京东方所处的TFT-LCD行业是资金密集型行业，京东方目前正在运营多条生产线，需要大量的资金周转。考虑到京东方两条8.5代线的投产周期，京东方将有可能在今年下半年启动再融资计划。

果然，这一预期在今年7月份得到了兑现。2013年7月，京东方发布拟非公开发行股票，募集不超过460亿元人民币用于发展重庆、合肥和鄂尔多斯的面板生产线项目。再融资的规模实在太大，且适逢股市大跌，当时产业人士和资本圈人士持截然不同的看法，分歧巨大，令市场印象深刻。

近半年的时间已经过去，如今强烈的争议已经渐渐平息，11月29日，证监会发行审核委员会审核了公司非公开发行A股股票的申请，公司非公开发行A股股票的申请获得审核通过，将在收到证监会核准批文后6个月内择机实施。