阳光照明LED业务爆发增长 业绩有望超预期

阳光照明（以下称之为公司）作为传统照明行业里面投资LED 最早最积极的企业，建立了比较完整的研发和技术团队，在技术上具有先发优势。此外公司拥有丰富的海外渠道，目前已经和飞利浦、欧司朗、通用展开合作。在国内市场上，在政府采购方面表现良好。且资金充足，扩产积极迅速。维持"增持"评级。

公司是传统照明行业里投资LED 最早最积极的企业。由于LED和传统照明存在此消彼长的代替关系，所以部份传统光源企业在LED的投资上表现的并不是很积极。阳光照明是众多传统光源企业中投资LED最早最积极的企业，建立了比较完整的研发和技术团队。

公司为传统出口型企业，拥有丰富的海外渠道。公司生产的节能灯在没有参与政府采购之前，主要为出口。飞利浦节能灯在全球70%的产品为阳光ODM 生产。飞利浦等国际大厂在LED 灯具领域非常重视，投入了大量人力物力。阳光照明延续以往的国际渠道，不仅获得了飞利浦的大单，还获得了欧司朗、通用的大单。

公司节能灯在近几年的政府采购中表现优异，有望延续到LED灯具。公司在近几年的中国推广节能灯计划中受益颇多。连续四年政府采购中标量名列第一。拥有丰富的政府采购经验。公司在2010 年中国政府的第一次LED 采购招标中，中标数量也是名列头筹。在去年举行的LED政府采购招标中，也因为较好的综合表现，获得了广泛关注。我们可以预计未来公司将在政府主导的国内LED市场中，获得较大的收益。

资金充足，扩产积极迅速。公司去年非公开发行，募得8.99 个亿，本打算一半投微汞节能灯，一半投资LED。因今年LED 市场需求爆发，公司已经修改募投方向，将全部募投资金投向LED。且扩产积极迅速，今年上半年LED 的销售收入有望突破4 亿，超越去年全年。

根据投资公司预测。预计公司2013～2015年EPS分别为0.45 元、0.59 元、0.73 元，对应2013～2015 年PE分别为28.01 倍、21.50 倍、17.34 倍。根据公司的成长性，及行业景气度，给予公司30-35倍市盈率，则对应的公司股价为13.5-15.75 元。维持公司"增持"评级。