电信再拆分 资本市场会点头吗？

时下，社会上对中国电信再拆分的讨论有两大焦点：垄断和资费。本报过去一周所举行的“
电信拆分大家谈”，所探讨的内容大多也离不开这两个话题。然而，人们似乎忽视了另一个
足以影响中国电信“拆”或“不拆”的重要因素：资本市场。

有关分析称，管理层此次之所以有意再次拆分中国电信，一方面是为了进一步打破垄
断，引入竞争；但更重要的是，希望把中国电信一分为三（市话、长话、数据）后，再将三家公司
别在美国和香港同时上市，从而在资本市场上“圈” 到更多的钱。

然而，对于中国电信的再拆分，资本市场会点头吗？

“中国电信拆分上市的方案，如果能于去年电信股被炒得‘风生水起
’之际抛出，或许真能收到奇效。但在目前电信股成了‘烫手山芋’的市场气
氛下，这个方案已很难引起投资者的兴趣。”有海外财经媒体这样评论。

这段时间以来，有关电信股的坏消息是一个接着一个。上周二，全球最大的移动电话制
造商、芬兰诺基亚公司出人意料地发布了第二季度赢利警报。其公告称，由于移动电话市场增长速
度远远低于预期，公司今年第二季度的收入将比原先预期的低１５％到２０％。这一“利空
”成为近期欧洲及美国股市连续下挫的导火索。

更大的“利空”来自世界最大的电信设备制造商——加拿大北
电网络公司。该公司本月１６日拉响“警报”：预计二季度将创纪录地亏损１９２亿
美元。北电为此计划在全世界范围内裁员１００００人，而今年年初他们已经裁员达２００００人
之多，还推迟了分红日期。北电的股票曾于去年７月达到８７美元。随着网络泡沫的破碎，其股价
飞速下跌到了目前９美元至１０美元的水平，跌幅超过了８０％。

最糟糕的可能还在后头。据报道，包括沃达丰、法国电信、德国电信在内的欧洲几大电
信运营商，为竞投３Ｇ牌照付出了上千亿美元的沉重代价，并为此债台高筑。雪上加霜的是，原本
预计２００２年可投入实际运营的３Ｇ移动电话服务，由于种种原因将至少被推迟一年。有评论悲
观地认为：“一批电信运营商可能未等到３Ｇ手机真正问世就已被拖累得彻底破产了！
”

受全球电信股下跌的影响，中国电信业在资本市场上的两只“旗舰”中国移
动和中国联通也未能幸免于难，其股价近期在香港主板市场阴跌连连，中移动更一度带领恒生指数
下穿１３０００点的心理关口。本周初，中移动（香港）在内地首发浮息企业债券，该公司董事长
王晓初曾多次表示，希望中移动能在国内上市。从另一个角度看，王晓初的话可否被理解为：中国
电信公司目前在国际资本市场上融资或再融资已是越来越难了？

在国际投资者日渐看淡电信股的背景下，中国电信的拆分上市又能给资本市场带来多大
的惊喜呢？投资者会买“拆分”的账吗？

或许有人会说，中国电信再分拆有利于进一步打破垄断，引入竞争，对中国电信业的发
展是一个长远的“利好”。从大道理上讲，这似乎并没有错，但问题是，资本市场的
投资者会买账吗？

去年底，手机收费“双改单”的传闻曾在香港引发了一场投资者对中移动和
中联通股票的抛售潮，最后在信息产业部部长吴基传作出“预计今明两年不可能提出移动电
话资费调整的实施方案”的承诺后，这场风波才算平息下来。

按一般人的理解，手机单向收费可降低用户的通话成本，有利于运营商吸引更多的用户
入网。但基金经理人对此的解读却是负面的：单向收费会导致中移动和中联通两大运营商的收入减
少，盈利减少。

同样的矛盾可能会再现于中国电信上市的问题上。对于拆分电信，国内的消费者会认为
是“利好”，但资本市场却可能理解成是“利空”，认为这样做会削弱中
国电信企业的市场竞争力。中国电信上市承销商之一摩根士丹利分析，中国电信对投资者最吸引人
处就在于它的垄断地位，在电讯类股指不景气情况下让拆分后的中国电信上市无疑生死难卜。是先
拆分中国电信，还是先保留其垄断地位以冲刺股市，两者只能择其一。

这种矛盾的存在实际上也折射出当前中国电信业发展中所面临的“尴尬”处
境：一方面老百姓希望政府打破垄断“坚冰”，使他们享受到更廉价、更优质的电信
服务；另一方面，在中国这样一个发展中国家，电信业的发展确实仍需维持一定程度的垄断。两者
之间，决策者能否找到一个平衡点？在目前国内电信业寡头竞争格局已现雏形的情况下，中国电信
是否真的如一些“学院派”人士所言， “非拆不可”？（南方日报）