华为海外上市不及中兴那般受资本的宠

任正非最终向资本市场低头。


早年，他曾说过“华为绝不上市”。但在华为电器国内A股
上市受挫的3年多之后，任正非却又选择了海外资本市场。然而，这一次的时机让很多业内人士深
感诧异。


本周，有媒体报道，位于深圳的华为技术有限公司准备今
年年底完成在香港的上市，目前主承销商摩根士丹利的人马已进驻华为总部。据香港银行界透露，
高盛及瑞银华宝此前也已与华为接触，安排包括上市前的私人配售等事宜。


稍早，中国电信和华为的同城兄弟中兴通讯(000063)都已
经决定海外上市。上月，中兴通讯董事会已批准到港发行H股的决定，本月20日，中兴将召开股东
大会对A TO H进行表决。此次华为的尾随而至让很多人都感到“时间太过巧合”。


中兴A TO H刺激华为


有分析师认为，中兴的A TO H对华为是一刺激，可能助推
了华为的上市进程。对华为、中兴这两家中国最优秀的电信制造商而言，谁先在海外资本尝得“头
啖汤”，谁就将有望提前塑造起良好的国际形象，在国际市场的开拓上取得先机。


但华为的举动显然将进一步强化中兴赴港上市的决心。中
兴A TO H的董事会决议出来之后，据称持有中兴的基金担心A股权益将被摊薄，非常不满。目前中
兴正在积极跟基金方面进行解释和沟通，尽管据上海方面的有关人士介绍，解释工作的成效现在还
并不突出，但也有基金公司人士认为，本月20日的股东大会上否决票不大可能超过50%，如此，中
兴的赴港之路将一帆风顺。


“即使不能领先中兴海外上市，华为也希望在时间表上不
要隔得太远，以免在国际化方面让中兴一路领先。”有分析师如此认为。


华为上市阴阻重重


目前还不清楚华为是否已向香港联交所递交了上市申请。
分析师认为，如果华为能顺利完成股权清理的工作，依照香港联交所的批准程序，在时间上华为年
底还是可能完成上市的。但华为的股权清理工作据分析师介绍，这项工作将“相当麻烦”，加之现
在距年底只有3个多月时间，因此，已有人对华为是否能在年底前上市表示了怀疑，认为明年年初
上市的可能性更大。


华为一直宣称自己是100%员工持股的民营企业，其股权结
构外界一直知之甚少。据说，任正非在公司的股份并不高，大致在20%-30%左右，作为公司的创立
者和灵魂人物，相比用友软件(600588)的王文京，任氏真可说是“慷慨大度”。


但华为的内部职工股要得到监管方的认可并不容易。在员
工持股上，华为一开始并不十分规范，存在一些人为因素，而员工离职华为时，公司通常是采用回
购股份的做法。显然，华为历史上的参股、配股和退股的很多情况都需要向监管部门进行说明，这
对承销商和华为都是一大挑战。也正是这一原因，让华为电器当初受挫国内资本市场。


任的股权较低也并不一定是投资者所乐见的。


任正非一介军人，10多年时间打造出中国最大的电信制造
企业，其嗅觉、执着与管理能力等一直深受业内赞许。作为创立者，任氏对企业的感情和尽心应该
能赢得投资者的加分。目前，他在企业内部仍处于核心地位，对企业的发展有绝对的话语权。但任
的持股比例将让投资者怀疑华为上市后任对公司的控制能力，这甚至影响华为的募资规模。


中兴似更得宠


但华为的海外上市有媒体评价为“不求利只为名”——不
是为了筹钱，而是为了扩大国际声望。华为去年的负债为56%，现金充足，财务状况良好。但也有
分析师认为，电信行业的特点是高投入，尤其是研发经费的大量投入，使得电信企业对资本都有相
当的“渴求”。


分析师认为，中兴、华为能否在海外成功发行，关键取决
于海外投资者对中国电信行业上市公司的看法。目前，中兴在A股大致在18倍市赢率，而在美国纳
斯达克市场?同类企业的市赢率大致在36倍，因此，只要海外投资者对中国的电信类公司的成长性
看好，以中兴、华为的行业地位，两者都有可能在港高价发行。


但有分析师认为，华为尽管在程控交换、数据通信和光通
信方面优势明显，其地位却也“越来越不稳固”，上半年的业绩急挫更让华为亮点减少。以华为海
外上市的目的来看，其发行数量和募资规模颇让人琢磨。倒是中兴，似乎更得资本市场看好。


摘自《财经日报》