和记黄埔4亿港币入股中国电信

中国电信(0728)重新募股的过程显然要比想象中来得容易
些。


11月7日，中国电信承销团的一位人士在接受本报记者采访
时说，截止11月6日美国股市收盘之际，中国电信面向国际资本市场的配售已经“成功完成”，面
向机构投资者的IPO定价为每股1.48港元，面向散户的价格为每股1.47港元，按发行75.56亿股H
股计算，预计融资111.8亿港元。中国电信的股票将于11月14日在美国纽约开始交易，15日起在香
港开始交易。


摩根斯坦利驻香港的一位主管人士证实了这一消息，但她
拒绝就具体的机构投资者的认购情况做出评价，因为中国电信面向香港散户的发售要到11月11日
才能结束。不过这位人士指出，就目前的情况而言，香港市场的反响“并不是特别热烈”。


随着再次募股已接近尾声，有意投资中国电信的机构投资
者也已陆续签订了购买协议，其中包括李嘉诚旗下的和记黄埔(013)与长江实业(001)。接近中国
电信承销团的人士透露，和记黄埔出资5100万美元———约4亿港元购买中国电信的股票，持股比
例接近4%。


招股规模减少55%


在中国电信第一次募股过程中，由于对市场反映准备不
足，承销团被迫进行重新募股，这一举动震惊了整个国际资本市场。中国电信曾经希望在1.48港
元至1.71港元的定价区间内发行168亿股H股，从而成为今年亚洲最大的IPO。截止到最后期限，中
国电信面向机构投资者配售的股票仅获得80%的认购。


基金经理们根据中国电信2003年收入达到1190亿人民币的
规模来估计，其预测市盈率达到了约12.8倍，甚至高于中国移动(0941)和联通(0762)约10倍的市
盈率。“中国电信的定价太高了，如果不降低发行价格，我们还不如去购买像中移动这样增长更为
迅速的移动电话运营商的股票。”一位香港的基金经理不久前曾对记者说。


中国电信于11月5日重新开始募股，但招股规模缩小至原计
划的45%，只发行75.56亿股，约占其全部已发行股的10%，定价区间维持在1.48港元至1.71港
元。参与承销活动的一位人士告诉记者，由于1.48港元的价格下限已接近中国电信每股净资产，
已无下调价格区间的可能。原计划每股0.065港元的派息水平也无法再提高，因为这可能会损害那
些希望长期持有中国电信股票的投资者的利益。因此，只能依靠缩小招股规模来吸引投资者。


中国电信方面对第二次募股显然信心十足。根据中国电信
2002年收益的估计值和1.48港元的招股价计算，市盈率降低到了约7倍左右，中国电信方面认为这
可能会吸引到更多的投资者。而且，招股规模的缩小减少了短期套利者的进入，从而有利于股票的
后市坚挺。


一位负责中国电信承销的投行人士也承认：“重新募股以
后，美国市场的情况要好一些，因为美国投资者大多希望长期持有中国电信的股票。而香港投资者
的信心受重新募股影响较大，有些过于保守。相反，日本散户的热情倒是很值得期待。”


《华尔街日报》的报道称，汇丰银行(HSBC)设在香港的一
家大型支行里，中国电信新招股说明书在柜台上堆的很高，但很少有人问津。


一位拒绝透露姓名的投资者说，中国电信的定位更像一只
高派息率的公用事业股票。该投资者称，他对股价并不怎么在意。


另外，未能找到合适的战略投资者也拖累了中国电信的IPO
计划。战略投资者的进入会帮助中国电信稳定其股价。先于中国电信在海外上市的中移动和中联通
已分别寻找到沃达丰和和记黄埔作为自己的战略投资者。中国电信也想拷贝这种模式，可惜一直未
能如愿。中国电信总经理周德强在美国参加路演期间，也只得感叹“不是我们不愿意寻找战略投资
者，而是心有余而力不足”。香港的分析师认为，中国电信未能找到理想中的战略投资者和整个资
本市场的形势有关，由于电信类股票在近年表现不佳，战略投资者长期持有中国电信的股票可能要
面临股价不断下跌的可能，沃达丰投资中国移动损失惨重让海外投资者不得不对中国电信这种已经
过时的固话类电信股票考虑再三。


李嘉诚出手相救


在中国电信首次募股过程中，和记黄埔(013)、长江实业
(001)、新世界发展(017)发展都表现出有意认购中国电信的股票，这三家公司同时也曾在1997年
中国移动上市购买时中国移动的股票。其中，和记黄埔还在联通首次公开招股中认购了价值4亿美
元(折合约31亿港元)的股份，成为联通的策略股东。接近中国电信承销团的人士称，中国电信的
承销商最初试图说服李嘉诚象投资联通一样购买中国电信约4亿美元的股票，但李嘉诚希望以李泽
楷旗下的电讯盈科(008)来投资中国电信，但电讯盈科又并无大规模买入中国电信的股票意愿，双
方最终不欢而散。此次和记黄埔出资4亿港元购买中国电信的股票，成为中国电信最大的投资者，
香港投行界人士普遍认为是李嘉诚帮助中国电信度过难关而做出的策略性投资。和记黄埔此前也曾
购买中银香港大约4亿港元的股票，但这些都和它当初购买中国联通的股票数量相去甚远。


来自中国电信的消息表明，此次认购中国电信的机构投资
者，还包括一些中资公司及海外电信商。香港的一位市场人士说，首次募股过程中，中资公司购买
中国电信股票的数量并不是很多，相信是为保证中国电信顺利上市而加入到认购者的行列中去的。
“中资公司是重新募股中重要的认购力量。”他说。


不论中国电信最后上市的情况如何，它都给准备明年在香
港上市的其它内地大型国企留下了教训。由于发行规模减半，中国电信想要收购其它省份的资产或
启动耗资不菲移动业务就必须依靠向银行贷款或发行债券来进行。中国电信上市部分的资产负债率
为32.1%，原计划在三年内分三批将全部资产注入上市公司内。


中国电信希望以垄断的市场地位来吸引投资者，却因垄断
的行为而倍受指责。当首次募股遇到困难时，中国电信试图采用提高国际长途结算费来带动市场，
此举导致了国外电信运营商大幅上涨打往中国内地的国际长话费用，不光是投资者，连中国海外留[!--empirenews.page--]
学生也发出对中国电信不满的声音。“如果是出于平衡流量的考虑，中国电信早该提高结算费用，
但在IPO期间断然采取这样的托市措施，加深了投资者对国内电信市场监管混乱的看法。”一位香
港的投行人士告诉记者。况且外界并不认为提高占中国电信收入2.3%的结算费用能对其股价起到
提升。中国电信在其招股书的补充声明中也声称这一行为“不会对2002年的收入带来任何实质性
的变化”。迫于压力，中国电信不得不承诺提供免费的通话时间来平息“接入费事件”所引发的不
良反映。


香港的分析师认为，这一事件说明“中国概念股”单纯依
赖垄断地位来换取投资者信任的时代已经过去，投资者更看重的是股票的基本面和股价的上升空
间，这对于中国网通，以及银行、邮政、铁路、能源等一系列准备在海外上市大型国有企业来说是
值得重视的。


摘自21世纪