网通上市需要正确定位

在我国四大电信运营商中，中国移动、中国联通和中国电信都已于海外上市，
开始国际业务拓展和融资，而中国网通却还面临着上市的考验。最近，业界不断传出网通上
市的利空消息。夏季IPO计划已经不可能实现，预期25亿美元的融资规模也大副缩水。可以
说，网通的上市之路并不平坦。



作为惟一没有上市的国有特大型电信运营企业，网通集团当前形势可谓非常艰
难，海外上市是中国网通必须完成的任务。尽管网通的上市诉求非常强烈，但是很明显，选
择今年上市并不是最佳时机。



今年进行大规模首次公开募股计划的亚洲电信企业，除了中国网通外，还包括
香港、马来西亚及新加坡的几家电信公司。中国电信也在4月中旬表示，将会发售总值为30
亿元的新股作为建立10个省份的固网资金。



应该说，近期在香港上市的IPO表现不尽人意，如TOM Online、中芯国际以及
香港本地移动运营商万众电话等，市场对这几家公司IPO的需求不如以前旺盛。中国网通显
然也存在这样的冲击，来自同类股票的撞车使得中国网通上市的风险明显加大。



资本市场担心的是，亚洲公司今年可在股票市场上募集多达100亿元的资金。
在电信企业都希望乘这一轮的电信热潮募集资金的话，今年亚洲有可能出现电信股票供过于
求的现象。在这种情况下，网通集团上市超出了预想的难度。各国电信运营商争夺资金显然
会对期内中国网通的IPO计划构成影响。



外部环境对网通来说非常不利。在内部，网通也不得不面对业务整合的尴尬。
虽然目前中国网通按三驾马车的形式组建三家公司解决了与“小网通”的融合问题，但如何
在半年多的时间内在人员、市场和管理上形成合力，还需下功夫。



如果原北方10省电信、老网通与吉通仅是松散联盟，则无法避免同业竞争、重
复建设，无法形成资源共享；如果对这三者按业务分类整合，沿用日本NTT的重组模式，则
必将涉及到纷繁复杂的资产清算和人员分流问题。



另外由于中国电信在南方积极拓展业务，网通巨额投资在短期内未能产生足够
效益，导致网通南方几省的投资收益未能形成相对平衡。事实上，网通这样的包含太多债务
的上市方案，将极大影响到投资者对网通IPO的热情。



应该说，现在的网通上市面临的形势，和2002年的中国电信比较相似。2002年
中海油、中电信的海外经历，对于很多期望IPO的中国企业带来很大的负面影响。2002年中
国电信的海外首发，在整个国际电信股低迷的情况下几乎在香港股市一蹶不振，被迫将发行
股份数由原来的168亿股减至75.56亿股，集资额也由36.8亿美元减至15.2亿美元，虽然最终
得以首发成功，但由此对中国电信的企业形象造成了非常大的消极影响。



对于中国电信失败的融资案例，业界的观点也比较统一，来自电信专家的观点
是中国电信出现两个重大失误：一是大势不好，2002年整年全球电信市场都异常低迷，投资
者很难对中国电信这样的固话运营商产生兴趣；二是定位摇摆，投资者看不清中国电信今后
的发展方向。



而对于中国电信的前车之鉴，中国网通似乎已经接受了教训。网通国际2月份
从新桥资本及软银亚洲基金手中购得的亚洲网通的全部股权进行剥离，作为到海外IPO的优
良资产。网通国际的成立，标志着中国网通集团走出了加快内部融合重组、建立现代企业制
度、强化内部整合的关键一步，并以此打造一个覆盖中国内地全部沿海发达省份，并通过亚
洲网通辐射泛亚太地区的国际运营商的形象。



2002年中国电信香港融资受挫，很多人说是由于中国电信的定位不清，投资者
对其今后的走向很难把握。而网通吸取了中国电信的教训，总裁张春江明确表示要把网通包
装成一个有稳定现金流又具有国际拓展潜力的电信运营商，以增长型的企业形象提出上市要
求。



仔细分析一下中国电信和网通的背景，我们发现其实中国电信与网通的特征极
其相似，两者都是没有移动牌照的区域性很强的电信运营商，都没有一个新的业务增长的亮
点，两者都有稳定的现金流，上市前两者所处的内外部环境基本相同。



因此，中国电信重新募股的教训对于网通来说，有着非常大的借鉴意义。明确
了定位之后，如果网通能解决好现在急功近利的心态，那么，9月的海外融资也许就能水到
渠成了。





摘自　IT时代周刊