网通与电盈谈判引发猜测 可能进行股权互换

据国外媒体报道，自从香港电讯盈科(PCCW)向外界透露，它正和中国网通洽谈，意
在向网通出售其香港固定电话业务，即香港电话有限公司(PCCW-HKT Telephone)部分股权之后，
分析师们就对这桩交易的确切结构揣测纷纷。



由于这两家企业在5月份发表的声明不超过10行字，而且自此守口如瓶，有关的
传闻也就更加沸沸扬扬。一些观察家表示，该交易将出售整个电讯盈科，以使网通得以在香港借壳
上市。



但另一些人认为这是“错误的”，他们认为这桩交易是因为李泽楷想借此偿付
盈科债务，并为今后的风险项目筹措基金。2000年时，李泽楷投下280亿美元巨资收购香港电讯
(Hong Kong Telecom)。



在一片众说纷纭中，这桩可能彻底改变香港电信业，并重塑香港电信公司与内
地竞争对手之间关系的交易，正渐渐浮出水面。



电讯盈科与中国网通拒绝发表评论，但业界观察家们表示，两家企业正在认真
考虑的一个方案涉及股权互换。



果真如此的话，网通将以现金方式获得香港电话有限公司的控股权，而盈科将
在某个中国合资企业中获得部分股权。两家企业可能在中国南方进行合作，网通已经开始在当地与
中国电信进行竞争。



网通成立于2002年，是由中国北方的多家固定电话公司和数据服务公司合并而
成的。该公司正积极寻求在上海和广东等富裕地区发展业务，而中国电信目前在这些地区的市场占
压倒地位。与电讯盈科的联合，可以使网通获得技术和管理诀窍，从而与中国电信一争高下。



根据现行规则，电讯盈科只能在中国内地合资企业中持有25%的股份，到2006
年，这一比例可以上升至49%。然而，即使只是持有少数股份，盈科也将成为第一个在内地拥有实
质性业务的国际电信集团，从而在竞争中领先一步。



固定电话网建设的巨大成本意味着，在语音电话服务业这一大众消费市场，网
通与中国电信的竞争不会十分激烈。



两者最初都着重于提供含有附加值的服务，并试图赢得易于接入的客户，如新
建住宅小区的住户以及现代商务楼中的企业用户。网通还希望在中国的宽带互联网服务中赢得一席
之地，而盈科在香港宽带市场的发展过程中功不可没。



这桩交易将使李泽楷既能从一次时运不济的收购中脱困而出，又能在内地市场
和电信领域都保留一定权益。自2000年以来，盈科的股票价值已经缩水96%。



现在的问题是，盈科究竟能够获得多少现金和股权。据估计，香港电话有限公
司的企业价值大约为400亿港元(合51亿美元)。多数股权的出售，将足以偿付盈科38亿美元净负债
中的相当大部分。



然而，巴黎百富勤的分析师Voon San Lai却不这么看，他认为，由于香港固定
电话市场的成长空间有限，网通只会按照一定的折扣来支付香港电话有限公司的企业价值。



而要评估盈科在中国合资企业中的股权的价值，或许就更难了，因为该业务不
会包括在网通将于香港上市的部分资产中。



“网通的任何收购都可能以现金加股份的方式进行，我们认为，网通的非流通
股份并不具有吸引力，”野村证券(Nomura)分析师凯文Kelvin Ho表示。



对于李泽楷这样一个喜欢别出心裁的企业家来说，由他亲自负责与网通的谈
判，出售整个企业的可能性不能被排除。



尽管这桩交易笼罩在层层神秘与谣传之中，但它确实正在成形之中。它将给网
通一张香港通行证，给盈科一张抢手的内地入场券。中国网通已经向香港和纽约的监管机构提出上
市申请，从而迈出首次公开发行的第一步。据了解内情的人士透露，此次上市有望实现融资20亿美
元。高盛、花旗集团和中国国际金融公司是上市承销商。这些机构不愿发表评论。





摘自　新浪科技