券商：网通外资入股获益颇多但需谨慎乐观

　　网通日前获得全球第三大电讯集团西班牙电讯商Telefonica SA以2.4亿欧元(约22.53亿港元)入股2.99%，并有意增至5%。对此，花旗发表研究报告指出，其每股作价11.45元反映网通股价被低估，不过相信Telefonica可为网通带来经验及技术，比5年前Vodafone入股中移 动的帮助更大，因此此该行对网通看法持正面，目标价维持1
3.5元，仍为该行投资中国电信股的首选。

　　市场对其引入Telefonica并非一致看好。如果网通和中国电讯行业今后的发展情况良好，这笔交易更像是Telefonica迈向成功的第一步。汇业证券称，投资者真正关注的可能是中国政府将于今年晚些时候宣布的备受期待的行业改革的消息，预计届时网通将获得3G牌照，并获准进入移动领域。将该股评级为买进，目标价12.30港元，因为看好该公司大胆的扩张计划，Telefonica的交易显示出该公司引进战略股东的能力。

　　高盛以中国移 动当年引入英国沃达丰将借鉴，并不认为Telefonica入股对网通有任何实质帮助，对Telefonica而言可能只是一项投资而已，网通仍须专注于其持股20%的电盈。欧资银行分析师也表示，很难想象两家公司有太多合作协同效应。

　　瑞士信贷第一波士顿称，如果中国网通今后需要筹集资金，Telefonica可能进一步增持该股；该行称，交易最终可能减弱电讯盈科在中国网通的持股，并初步造成三方合作的局面。但是从长期来看，可能对电讯盈科有利，因为这可能显示了中国网通最终赢得电讯盈科控制权的意愿。中国网通的母公司目前持有电讯盈科20%的股权。电讯盈科持平于4.85港元。

　　野村猜测，Telfonica所购股份可能是来自日前减持的网通基金，并且有可能继续从后者手上接货；交易对网通而言则属正面，因为Telfonica不但是西班牙最大电讯商，在主要的拉丁美洲市场也具主导地位；维持买入评级，目标价12.79港元，相当于12倍05年度市盈率。

　　摩根士丹利则认为，由于中国内地电信业重组及颁发3G牌照的时间表会延至明年，维持中资电讯股未来6至12个月的展望不变，并维持与大市同步评级。个股方面，调升网通至增持，理由是延迟收购资产，短期内毋须发行新股融资，而现价也只是相当于06年预测市盈率8.6倍，较同业折让10%以上，是回报最高且最便宜的股份。

　　多数分析员对于这两家公司的协同效应持怀疑态度；中银国际称，难以预测只通过持股3-5%，这两家公司是否能够建立起实质性的联盟，因为沃达丰持有中国移 动的股权已达5年之久，但未见两家公司有任何策略性的合作。昨天该股。

　　受此影响，在因Telefonica收购而跑赢大市后，5日中国网通下跌0.4%，至11.60港元，其固网同业中国电信上涨2.7%到2.875港元。