恒信移动业绩急速变脸 寄生模式生变

上市仅14个月，恒信移动（300081.SZ）交出了一纸预亏公告。

7月15日，恒信移动公告，称今年上半年归属于上市公司股东的净利润预计亏损400万到600万，比上年同期下降138%到157%。

“寄生”河北移动，恒信移动在上市之初就备受争议。

而自2010年5月20日上市之后， 14个月期间公司业绩一直在走下坡路：自2010年半年报净利润同比下滑23.82%之后，其后每一份定期报告都净利均呈下滑状态，2011年上半年业绩预报，公司首次预告亏损。

与上市后业绩下滑形成鲜明对比的是，恒信移动招股书显示，其在2008年、2009年净利润同比增长分别为36.94%和52.95%。

业绩变脸之下，恒信移动的股价一路下滑。7月20日，恒信移动收于20.54元，与其38.78元发行价相比，已缩水47.04%。事实上，公司股价自上市以来一路下跌，仅有5个交易日收盘价在发行价之上。

一家上市之前年均净利增速达到50%以上的企业，为何在上市之后就急速刹车，业绩下滑乃至亏损？顶着“国内唯一同时拥有地面零售连锁商务经验和移动信息技术研发、业务平台运营经验”诱人名头披挂上市的恒信移动，其是否真如其招股说明书中所言的如此“技术领先、独一无二”？上市仅一年多市值即缩水近半，谁该为此负责？

业绩急速变脸

“40块买的恒信移动，20块终于割肉了。”一位恒信移动曾经的股东颇为无奈地说。

7月20日，恒信移动的收盘价定格在20.54元，与其38.78元的发行价相比已缩水了47%。

去年5月20日登陆创业板的恒信移动，是河北省第一家创业板公司。其主营业务为移动信息产品的销售与服务。其中包括个人移动信息产品销售与服务，以及行业移动信息产品销售与服务。

但上市之后，公司的业绩就开始急速下滑。

公司上市后的第一份半年报——2010年半年报显示，公司净利同比下滑23.82%。这仅仅是个开始。此后的2010年年报中，恒信移动净利润再次同比下滑44.50%。今年一季度，业绩下滑依旧没有踩住刹车。在净利润同比下降46.87%的同时，主营业务收入也同比减少了25.57%。

到了2011年上半年，恒信移动发布亏损预告，其预计亏损金额为400万到600万元。

对于此次预亏，恒信移动给出的解释是，“受到移动运营商政策影响，公司的个人移动信息终端产品集成销售与服务和个人移动信息业务销售与服务在报告期内部都出现销售的收入和毛利下降。对公司整体业绩影响较大。同时由于公司仍处于商业模式转型过程中，报告期内研发支出、销售费用支出增幅较大，而新商业模式带来的新收益尚未明显显现”。

一家创业板公司，上市仅14个月，就要面临商业模式转型，恒信移动到底发生了什么？

根据恒信移动的招股书，其将自己优势定义为“国内唯一同时拥有地面零售连锁商务经验和移动信息技术研发、业务平台运营经验的企业”。

恒信移动的业务主要分为两块，一部分是终端销售，包括针对个人手机终端销售和针对行业用户移动终端销售。另一部分是依托在运营商和终端之上的增值业务。具体来说，包括针对个人用户的语音杂志、音乐语音搜索等移动增值业务，以及针对行业用户的农政通等。

“个人移动信息终端销售说白了就是手机销售。其他几块业务主要就是依附与运营商的移动增值业务。”一位通信行业分析师对记者说。

记者发现，在恒信移动过往的业绩占比中，终端销售特别是手机终端销售占到了绝大部分的比例。公告显示，2009年，个人移动信息终端销售占到主营业务的79.06%。

但记者走访了石家庄多个手机零售聚集区域，发现恒信移动的出镜率并不高。“在石家庄买手机主要去几个地方，泰和、东大街、跃进路等。”记者询问的多个当地出租车司机都给出了类似答案。而久居石家庄几位司机对恒信移动甚至颇为陌生。

“国讯通讯是老大，恒信业务在萎缩。”一位石家庄当地手机行业人士对记者表示。 记者实地走访的几家恒信移动店面也颇为冷清。柜台里的样机并不多，店面里也没有多少顾客。

事实上，和传统的手机销售商不同的是，恒信移动的手机销售中，河北移动的定制手机占到了绝大多数的比例。

恒信移动的招股说明书显示，公司与河北移动合作运营109家营业厅，仅有29家自营零售店面。这意味着，恒信移动的店面大多数是和河北移动的营业大厅捆绑在一起的。位于石家庄东大街的恒信移动就是和中国移动的移动电话售后服务中心在一起。

事实上，定制手机确实是此前恒信移动保持手机销售业绩的功臣。

公司2009年销售手机115万台，销售额7.5亿，其中有63.37万台是代理运营商销售手机，高于个人零售的51.97万台。

“定制手机更多取决于和地方移动公司的关系。”一位河北移动的人士对记者说。

招股书中的另外一个数据也显示了恒信移动的地域性。公开资料显示，2007-2009年，该公司主营收入中来自于河北省的比例分别达93.69%、89.51%、87.67%。

但在河北这个大本营，恒信移动的地位并不稳固。一个让恒信移动头痛的问题在于中移鼎讯的存在。中移鼎讯是中移动与多家社会资本共同出资成立的销售公司，也是河北定制手机的供应商之一。

手机零售不敌其他连锁店，定制手机也受到威胁。恒信移动的手机销售业务出现了不可避免的萎缩。公司发布的2011年一季报中也表示“移动运营商3G终端集中采购和厂家直供，导致终端销售的收入和毛利下降，是利润下降的主要原因。”

而在半年报中，公司对移动终端销售业务下滑的解释是受到“移动运营商政策”的影响。不过，记者致电恒信移动，对方并没有对移动运营商政策具体有哪些变动，如何影响公司业务做出说明。

“我们也在努力摆脱对运营商的依赖。”公司即将上任的董秘段赵军对记者表示。

新业务难撑大局

终端销售业务急速下滑，恒信移动将信息业务作为未来转型方向的新业务，但目前来看并没有太多起色。

恒信移动2009年的收入构成中，包括针对个人用户和行业用户的创新业务约占2成。其中有50%来自个人信息业务，其具体业务形态包括语音杂志平台、音乐语音搜索等。另外来自行业移动产品销售。还有剩余50%来自行业信息业务，具体业务形态包括农政通、移动总机等。[!--empirenews.page--]

语音杂志平台和音乐搜索业务主要是在恒信移动的子公司仪和信息旗下。这两块业务在2009年利润接近1200万，但在2010年公司的首份半年报中，这两块业务的利润就下滑到仅200万元左右。

但记者调查发现，语音杂志和音乐语音搜索这两块业务并非业内热点，而且恒信移动在这两块业务上的表现也并不突出。

就语音杂志来说，记者致电恒信移动在招股说明书中所列的竞争对手青牛软件，对方表示，并不知道恒信移动这家公司，且语音杂志目前也不是公司的主攻方向。

“语音杂志属于移动增值业务，这一块很多年前就已经出现了，现在并不是热点。整体从行业来看，移动增值业务在各家公司都不是很主流的业务。”青牛软件语音杂志业务部门的负责人张女士对记者说。

而另外一块音乐语音搜索，号称拥有先进技术的恒信移动似乎也并不出名。在这一块业务上，同为上市公司的科大讯飞（002230.SZ）似乎更为人所知。

“我知道恒信移动这家公司，他们进入增值业务这一块确实比较早，和移动的合作比较多。”科大讯飞语音业务总监江先生对记者说。

“从技术上来看，恒信移动和我们的差距还是挺明显的。”江先生表示。而据他介绍，这一块业务也并不是主流业务。

事实上，目前通讯领域的热点领域已经从移动增值业务转向了移动互联网、移动支付等方面。

“3G之后增值服务可能会有看点，但是要看能不能做出很有新意的应用。如果停留在语音杂志、音乐搜索这些业务上，其实是比较老了。这一块技术上还是比较成熟了，就看能不能有好的创意。”国都证券通讯行业分析师对记者表示。

而另一方面，恒信移动招股书中发布的募集资金投资项目也并不顺利。

恒信移动招股说明书显示，募集资金投资项目有三，分别为移动信息业务平台改扩建项目、移动商业信息服务平台项目及其他与主营业务相关的营运资金。计划投资额方面，移动信息业务平台改扩建项目为8000万元，移动商业信息服务平台项目为5986.2万元。

但在今年4月21日，恒信移动发布了一份关于公司募集资金投资项目延期的公告。公告称，公司拟将原计划于2011年4月30日达到可使用状态的移动信息业务平台改扩建项目延期至2012年4月30日。

被分析师遗忘的上市公司

业绩不振、股价低迷的恒信移动，似乎已经成了一家被资本市场遗忘的上市公司。

公司自上市以来，鲜有分析师发布研究报告。记者能够查询到的最近的一份研究报告是天相投顾去年8月份的一份报告。在这份报告中天相投顾认为，新型销售模式推动终端销售收入增多。

记者致电天相的分析师，对方表示自去年发布那份报告之后就没有再关注这家公司，对公司目前的情况并不了解。“公司业绩表现一直不好，也就没有关注了。”这位分析师坦言。

事实上，记者询问了多家券商的通讯行业分析师，几乎没有分析师对恒信移动有关注。

一边是分析师鲜有关注，另一边是机构纷纷逃离。

在恒信移动一季报的前十大流通股东中，仅有东海证券的东风6号集合理财计划一家机构。公开信息显示，东风6号是今年一季度进入恒信移动，目前是否还持有该股还不清楚。

“公司业绩下滑得这么厉害，保荐机构肯定是有责任的。”一位券商投行人士对记者坦言。招股说明书显示，恒信移动的保荐机构是平安证券。

“如果公司业绩下滑是因为信息披露不完全，那保荐人肯定要负责任，如果是因为不可控因素，比如发生金融危机，那保荐机构责任就要小。”上述投行人士对记者说。