T-Mobile难寻买家 估值或降至270亿美元

Mobile去年利润的28.8倍，业内人士认为，德国电信可能将永远无法为T-Mobile找到像AT&T这样好的买主。

以下为文章全文：

美国司法部本周三提起诉讼，试图阻止AT&T收购T-Mobile。AT&T这笔收购的出价相当于T-Mobile去年利润的28.8倍，这是除中国之外移动运营商所获得的最高估值。根据彭博社的数据，T-Mobile目前正面临近10年来最严重的利润滑坡，因此如果AT&T保持收购市盈率不变，当前的收购价格将会下降120亿美元。

AT&T已经表示，将积极应对美国司法部的诉讼。不过，德国电信仍将面临巨大的风险。过去5年中，T-Mobile有4年出现了利润下降，2011年该运营商失去了超过50万用户。如果T-Mobile与Sprint Nextel合并，那么合并后公司的用户数仍少于Verizon无线和AT&T。

投资公司Cambiar Investors总裁布莱恩·巴里什(Brian Barish)表示：“德国电信在处理T-Mobile时正遇到问题。”德国电信有可能无法获得想象中那么多收入，因为T-Mobile是一个“已损坏的商品”。他同时表示：“考虑到现实情况，德国电信需要拿出B计划。”

被称作“问题儿童”

对于除AT&T以外的其他潜在买家有可能出价多少收购T-Mobile的问题，德国电信驻波恩发言人安德里斯·弗切斯(Andreas Fuchs)拒绝置评。在美国司法部宣布提起诉讼之后，德国电信股价周三下跌7.6%，创下15个月以来最大跌幅。美国司法部表示，AT&T收购T-Mobile将严重削弱移动通信市场的竞争。如果收购完成，AT&T将超过Verizon无线，成为美国最大的移动运营商。

伦敦Investec Securities分析师莫顿·辛格莱顿(Morten Singleton)表示，美国政府的反垄断诉讼有可能导致这笔交易失败。而对德国电信来说，“这是摆脱T-Mobile这一‘问题儿童’的一个方法”。

德国电信原计划利用出售T-Mobile的资金来偿还债务，拓展欧洲业务，并投资德国国内的宽带业务。德国电信CFO蒂莫休斯·霍特吉斯(Timotheus Hoettges)此前也表示，与AT&T达成的收购价格很高。

不考虑T-Mobile当前的154亿美元债务，这一收购价格相当于T-Mobile去年利润的28.8倍。而AT&T当前的市值仅为2010年利润的13倍。除中国之外，市值高于10亿美元的32家移动运营商市值平均为去年利润的11.9倍。

AT&T总法律顾问维恩·瓦茨(Wayne Watts)表示：“我们对于美国司法部的做法感到惊讶和失望，尤其考虑到我们曾与司法部多次会面，同时没有任何迹象表明司法部将会采取这一行动。我们将在法庭上积极辩护。”AT&T发言人则拒绝谈论更多内容。

交易仍可能成功

不过德国北德意志州银行分析师杨·格曼(Jan Goehmann)表示，如果两家公司能够满足美国政府的要求，那么这笔交易仍然能够成功。AT&T已经承诺，一旦交易完成，将把其他国家的5000个呼叫中心职位转移至美国，并且不会对美国的移动呼叫中心裁员。格曼表示：“这笔交易仍有可能在满足一定条件的情况下获得批准。”

德国电信表示，如果这笔交易失败，那么将从AT&T获得价值70亿美元的现金、频谱和漫游协议，然而如果寻找其他买家，那么T-Mobile的售价可能比AT&T的出价低120亿美元。

T-Mobile估值将下降

按照AT&T此前给出的收购市盈率，T-Mobile美国目前价值仅为270亿美元。该公司过去12个月中的净利润为9.35亿美元。随着用户的继续流失，T-Mobile未来可能遭遇更多损失。

T-Mobile目前在第三代移动通信网络的建设中已经落后于竞争对手，此外也未能获得苹果iPhone的运营权。自AT&T宣布将收购T-Mobile之后，该公司的利润持续滑坡。数据显示，今年上半年，T-Mobile的净利润同比下降55%，合约用户数则下降了66.3万。

纽约Alpine互惠基金经理凯文·沙克诺夫斯基(Kevin Shacknofsky)表示，不会有其他买家像AT&T一样开出如此高的价格，因为AT&T和T-Mobile使用同样的网络标准来提供移动通信服务。他表示：“由于技术平台的原因，除AT&T之外，其他公司很难通过收购T-Mobile获得协同效应。”因此其他公司如果收购T-Mobile，估值将会较低。

Sprint难参与竞购

知情人士今年3月表示，Sprint此前也与德国电信进行了接触，讨论收购T-Mobile。然而在AT&T开出极高的收购价格，以及巨额分手费之后，Sprint的竞购遭到失败。

数据显示，目前Sprint的债务相对现金和短期投资高出143亿美元。穆迪投资者服务对该公司的信用评级较投资评级低三个档次。

南卡罗来纳州投资公司Greenwood Capital基金经理沃尔特·托德(Walter Todd)表示：“没有明显的救世主。如果无法出售T-Mobile，那么德国电信只能重新制定战略计划。”

Sanford Bernstein分析师克雷格·墨菲特(Craig Moffett)则指出，美国司法部在诉讼中暗示，将会阻止T-Mobile与任何其他公司的并购。他表示：“美国司法部的诉讼很明显地指出，Sprint和T-Mobile的并购也是不可接受的。T-Mobile有可能被迫保持独立状态。该公司与Sprint等其他公司并购的前景也非常暗淡。”

Huntington Asset Advisors高级投资组合经理皮特·索伦蒂诺(Peter Sorrentino)表示，这意味着德国电信有可能被迫支出更多资金，以支撑其美国业务，同时承担更多的损失。他表示：“你必须分拆这一业务，因为该业务当前是垃圾资产。相对于让该业务引发更多的失血，更好的做法是放弃该业务。”