Zynga上市路：过度依赖Facebook 股价晴转多云

Zynga IPO首日股价破发5%，

过度依赖Facebook，

让投资者质疑其盈利模式。

而它面对的竞争也越来越激烈。

不景气的市场让投资人变得更警醒了？反正他们没有爱屋及乌。

2011年纳斯达克证券交易所最后一笔大型IPO交易来自社交游戏开发商Zynga。在历经了一年多的筹备之后，2011年12月16日，Zynga CEO马克·平克斯(Mark Pincus)和他的高管们终于在纳斯达克敲响了开市钟。这个Facebook上最大的游戏开发商想在股市碰碰运气，但每股10美元的发行价定得似乎有点高，以至于IPO首日即遭破发。

当天Zynga以每股11美元开盘，高出IPO发行价10%，然而不久便一路下跌，最终以9.5美元收盘。照此收盘价计算，Zynga的总市值为67亿美元，与对手EA市值相当，可是后者的用户数只有它的1/4—就在2010年，业界对Zynga的估值一度高达200亿美元，几乎是EA和暴雪市值之和。

事实上，自宣布IPO计划以来，Zynga的估值就不断缩水，融资金额也被迫下调。2011年7月，Zynga向美国证券交易委员会(SEC)提交上市申请时，曾计划以200亿美元的估值融资20亿美元。但由于美国金融市场表现整体低迷，Zynga不得不下调融资规模，其估值也从200亿美元下调至140亿美元，今年则更进一步缩水至70亿美元。

这反映出人们对Zynga的商业模式及未来的盈利能力表现出越来越多的质疑。2007年创立至今，Zynga所有游戏都是围绕Facebook开发的。在Zynga的招股书中，有关商业风险的第一句话就是：“如果未来我们不能与Facebook维持良好的关系，我们的业务会遭受重创。”真有点成也萧何，败也萧何的味道。

Zynga目前约93%的收入来自Facebook，其他广告营收只占7%左右。这种几乎单一依赖Facebook的商业模式自Zynga准备上市以来就一直饱受分析师和投资人诟病。

而另一方面，Facebook也确实在一步步蚕食Zynga的利润空间，并企图利用庞大的用户优势将Zynga圈在自己的地盘里。

2010年5月，Facebook与Zynga签订了独家协议，协议限制了Zynga 在MySpace、Google+竞争平台上发布游戏，尽管谷歌就是Zynga的股东之一。未来5年，Zynga必须将旗下8款游戏独家授权给Facebook。除此之外，这项协议还规定Zynga必须使用Facebook Credits作为主要支付途径，而Facebook从中抽成高达30%。此前，Zynga可以使用其他第三方支付平台，它们的抽成比例一般低于10%。另外，Facebook还限制Zynga游戏运用其交流功能。这些都直接导致了2010年Zynga活跃用户数的减少。

如果社交游戏行业一直保持2010年的状态，Zynga即使只依附于Facebook也完全可以高枕无忧。不幸的是，越来越多强有力的竞争者出现了。尤其是自Zynga去年7月递交IPO申请以后，EA公司于8月份发布兼容Facebook的社交游戏《虚拟人生社交版》(Sims Social)，一举打破了Zynga独霸Facebook游戏应用前五的格局。根据AppData的统计，截至2011年12月18日，《虚拟人生社交版》的月活跃用户数为2800万，在所有游戏应用中排行第五。

另外，由Wooga公司推出的Diamond Dash以及King.com的Bubble Witch Saga也挤入了Top 10的行列。越来越多的社交游戏开发商正在瓜分用户的注意力，缩短了他们在每款游戏上花费的时间。2010年3月31日，Zynga的月活跃用户数达到2.36亿的峰值，此后就一路下跌，尽管2011年初曾依靠《City Ville》的发布拉高一点人气，但到了第三季度，这一数字还是缩减为2.27亿。

这使得Zynga不得不加大用户获取力度。因此，尽管Zynga仍在经历高速增长，其第三财季收入同比增长80%，达到3.068亿美元，但利润却下滑了54%，至1250万美元。其中最主要的原因是研发成本的不断上升。2011年前三季度，Zynga的研发费用为2.82亿美元，几乎是去年同期的3倍，占营收比重达34%。

虽然表面上看来，Zynga拥有上亿的月活跃用户，但真正为其贡献利润的只有一小部分玩家，约4%。这类用户通常被业内人士称为“鲸类”，其另一层含义是赌场中的老赌徒。

过去，Zynga必须通过庞大的数据收集和分析牢牢抓住这一小部分“赌徒”。这使它不得不依托亚马逊网络服务来支持大量的数据分析业务。而平克斯计划在今年下半年投入1亿至1.5亿美元建设自己的数据中心，这也是驱使Zynga走上IPO之路的重要原因之一。

此外，在代表未来的移动互联网领域，Zynga目前也尚未形成像在Facebook里那样的全面主导地位。未来，Zynga亟须针对移动互联网开发出更多成功的游戏产品，延续其在Facebook上的魔力。

如果要说好消息的话，那就是人们并不否认社交游戏的市场前景，据投资机构Lazard Capital Markets预测，该市场到2015年将创造142亿美元收入。