创业板走势波澜不惊 公司业绩变脸愈演愈烈

4月20日创业板退市新规正式发布，对市场的影响在随后的交易日立竿见影。4月23日一开盘，创业板持续了不到半个月的小幅反弹戛然而止，当天，创业板指数再次跌破700点关口，跌幅达到了5.25%。

由于创业板退市制度从前期的讨论到征求意见稿持续了数月，市场已经有了充分的心理预期，因此，对于4月23日创业板指数拉下的一条长阴线，不少分析人士认为，这不过是一种市场情绪的发泄。

“按照目前的退市制度，创业板不会出现大量的退市公司。”国金证券在研究报告中认为。

从盘面上看，4月24日创业板指数下探至660点之后开始出现企稳，随后的3个交易日里开始横盘整理，至4月27日收盘时创业板指数报收于685点。

高成长幻灭

谁将成为创业板第一个被退市的上市公司？尽管目前多数投资者已经接受了“未来2-3年内不会出现退市”的观点，但是，对于创业板退市新规出台之后，将加速个股分化的观点，同样得到了普遍认同。

投资者的这一忧虑，是基于对创业板上市公司业绩的大幅变脸，俨然有愈演愈烈的趋势。

截至2011年4月26日，记者统计了202家创业板上市公司2010年年报，发现有40家上市公司出现净利润同比下滑，占比为19.8%。其中，下滑幅度超过50%的公司有5家，幅度最大的宝德股份净利润同比下滑了70.1%。

到了今年4月26日，记者通过Wind统计发现，已发布2011年年报的创业板公司中，出现净利润同比下滑的达到了87家，占比提高到28.4%。其中，净利润下滑幅度超过50%的公司达到了10家，幅度最大的当升科技同比下滑了102.1%，也是2011年唯一一家净利润由盈转亏的创业板公司。

让市场忧虑的是，情况正在恶化。已经披露今年一季报的231家创业板公司中，有12家公司出现一季度净利润亏损，其中，国联水产巨亏了2953万元，等于把去年赚取的1172万元净利润全部亏了进去。

从创业板整体来看，2011年净利润增长率也较2010年出现了大幅度下滑。记者用Wind统计后发现，创业板公司2011年净利润增长率平均只有15.73%，而2010年的这个数据是45.45%。

在创业板公司业绩下滑的原因中，主营业务的利润率下降是普遍情况。

“从目前情况来看，并不是所有的创业板公司都是高成长的，有相当一部分是伪成长概念，整个创业板出现业绩分化也是必然的。”兴业证券私人客户策略分析师汪翀认为。

现金流风险

对于创业板出现的盈利能力大幅度下滑，有市场人士提出了“耐克曲线”观点，认为根据中小板上市公司的经验，中小市值公司在上市之后的1-2年会出现业绩增长滞缓的迹象，等到3-5年后就会重新恢复高增长的态势。

“这和目前创业板的估值偏高有关，创业板公司和中小板公司并没有什么实质性差别，但是估值却高出20%左右，因此短时间内需要一个价值回归，不过从长期来看，创业板公司还是有优越性的。”汪翀认为。

伴随着业绩的下滑，创业板公司的现金流也日益紧张。

3月26日，向日葵计划发行不超过6亿元公司债的方案获得证监会批准，这意味着，在上市一年半的时间里，公司超过8亿元的募投资金和超募资金，已经消耗殆尽。

纵观整个创业板，截至去年年底，资产负债率超过60%的公司有3家，分别是吉峰农机、大禹节水和长方照明，其中，上市超过2年的吉峰农机和大禹节水，都已经开始大笔举债。

募投资金以及超募资金的消耗殆尽，不断增加的流动负债，导致创业板公司出现明显的净资产缩水。Wind数据显示，去年出现净资产缩水的公司达到了13家，其中绝大部分是2009年-2010年挂牌上市的公司。

“创业板退市制度对净资产的要求从目前来看，还不会构成压力。”国金证券研究员在对创业板整体资产负债率统计后这样表态。

退市操作

退市股票会进入老三板市场

将于5月1日起实施的创业板退市新规，根本目的并不在于退市，短期内也很难出现退市的公司。不过，新规的最大进步，是不支持借壳上市。

对于暂停上市的公司，如果主营业务没有出现重大变化，并且有可持续的盈利能力，可以申请恢复上市。不过，为了防止借递交申报材料拖延时间以完成资产重组，此次新规要求，恢复上市过程中补充材料的时间不超过30个交易日。

如果在暂停上市期间，公司仍未出现业绩改观，将被终止上市。在终止上市前，将给上市公司30天的退市整理期，在这一期间，公司股票将被转移至“退市整理板”上另行交易，退市整理板的涨跌幅限制同样为10%。

公司退市后，将被转移到股权代办转让系统上挂牌。

记者在采访中了解到，长期以来，由于A股市场始终存在借壳上市，因此，真正实现退市的公司并不多。之前，主板退市的股票都是退到股份代办转让系统交易，也就是常说的老三板市场，对此，很多投资人并不清楚。

“由于市场上没有几家公司实际退市，所以这个三板市场是一个小众市场，普通股民很少关注。”一位业内人士告诉记者，他虽然已经在资本市场从业20多年，但对于这个市场也知之甚少。

山西证券投资顾问部副总经理郑敬忠介绍，上市公司一旦因连续三年亏损被暂停上市，将由“ST”公司转换为“PT”公司。普通投资者需要满足账户内一定的资金规模的要求，同时要在所交易股票指定代办券商开户，这个市场每周只交易一次。如果不能成交，就只能等下一周了。具体的交易方式是从早上9点开盘之后委托申报价格，在下午3点时以集合竞价的方式配对撮合成交。

被暂停上市的股票中，最有名的当属PT水仙。这只股票1993年挂牌上市，1999年5月因为连续亏损被实施“特别处理”，股票简称改为“ST水仙”。随后在2000年，因公司连续三年亏损，每股净资产低于面值，“ST水仙”从2000年5月12日起暂停上市，实行“特别转让”，股票简称改为“PT水仙”。之后的一年时间里，PT水仙没有在规定时间内完成申报材料的递交，2001年4月成为了中国证券市场上第一家真正意义上被退市的公司。(张学光)

创业板退市流程图

4月20日，深交所正式发布修改后的《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，新规将自2012年5月1日起施行。[!--empirenews.page--]

在新规发布后第二个交易日，创业板公司当升科技(300073)发布2011年业绩亏损报告，成为首家创业板亏损公司。这一事件成为导火索，引发了投资者对创业板业绩变脸的关注。

其实早在去年底，《关于完善创业板退市制度的方案》就开始向社会公开征求意见，几经公开讨论和修改，直至今年4月才对外公布。市场对于这一消息已经完全消化。

对于正式发布的创业板退市新规，各方观点不一。反对者认为退市新规的实际可操作性不强，对于一些成长能力较差的公司不够严厉，难以起到真正革除弊害的作用；支持者则认为退市制度的根本目的不是强制公司退市，仅仅是起到震慑作用，同时在规范借壳炒作上有了实质性进步，对于规范市场的理性投资有促进作用。

4月26日，关于主板退市制度即将出台的消息在坊间流传。虽然目前尚未得到官方证实，但事实上，在创业板退市新规出台后的一周，受到影响最大的并不是创业板公司，而是很多主板市场的ST类公司，特别是一些连续两年以上净资产出现负值的“壳公司”。

根据民生证券预测，当前有23家主板公司连续两年净资产为负值，3家公司连续3年净利润为负值，还有3家公司连续3年被注册会计师出具否定或者无法表示意见的审计报告，如果按照创业板的示范作用，这些公司都符合退市标准。

正是由于受到监管层将收紧借壳炒作等预期的影响，一些业绩偏差的主板上市公司纷纷出现股价连续下跌。

创业板上市：

截止到4月27日，创业板总共有311家上市公司，交易代码为“300***”

暂停上市条件：

公司业绩出现连续3年亏损，净资产当年出现负值，审计报告连续两年表示否定或拒绝表示意见，四个月内未改正财务报告中的重大错误或虚假记载，两个月内未披露年度报告或中报等。

终止上市条件：

公司业绩出现连续4年亏损，净资产连续两年出现负值，审计报告连续两年半表示否定或拒绝表示意见，六个月内未改正财务报告中的重大错误或虚假记载，三个月内未披露年度报告或中报，连续120个交易日累计股票成交量低于100万股，连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值，36个月内累计受到交易所公开谴责3次。

恢复上市条件：

公司在暂停上市期间主营业务没有发生重大变化，因连续亏损而暂停上市的公司在扣除非经常性损益后的净利润符合恢复上市条件，因净资产转负而暂停上市的公司在获得注册会计师出具的无保留意见审计报告，在30个交易日内完成恢复上市的补充材料申请。

退市整理：

退市整理期交易期限为30个交易日，其间上市公司股票进入退市整理板交易，并不再在创业板行情中揭示，公司股票价格的日涨跌幅限制为10%。退市整理期届满，上市公司股票终止上市。

代办转让：

上市公司在退市整理期满后45个交易日内可以进入代办股份系统转让。