解读天珑移动IPO：搏杀低利润市场

4月19日，深圳天珑移动技术股份有限公司（下称“天珑移动”）披露了招股说明书，拟在深交所上市。值得注意的是，天珑移动产品全部面向海外市场，在海外低端手机市场利润日趋微薄的当下，天珑移动的上市陡成业界业绩关注的焦点。

一个不容忽视的产业背景是，在全球手机市场开始从2G功能性机型转向3G智能机型的大势之下，天珑移动的主营业务收入依然主要依靠2G低端键盘手机——这已然是逐渐淘汰的“末尾”市场。

更令投资人士担忧的则是，面对已然到来的3G智能手机时代，天珑移动面临的转型风险——目前除中兴、华为凭借系统设备渠道优势，在低端智能机市场表现不俗外，中国的独立手机企业在海外，尚未有成功转型的先例。

搏杀低利润市场

天珑移动创始人兼实际控制人为年仅37岁的林文鸿，其间接持有天珑移动近六成的股份。招股书对林文鸿信息披露较少，本报记者多方采访获悉，林文鸿出生于福建晋江，16岁移居香港。早在1998年，林文鸿就开始从事手机外贸生意。

“林的背景和经历，奠定了天珑移动以市场渠道取胜的风格。”一位熟悉林文鸿的手机行业人士透露，“林文鸿会闽南话、广东话和英语，这给他做出口生意带来极大便利。”

招股书显示，天珑移动市场主要集中在印度、巴基斯坦、印尼等低端海外手机市场。2011年来自印度和巴基斯坦的销量，各占天珑移动总市场份额的16%，为其最大的两个单一区域市场——但这也是全球低端手机竞争最为惨烈的市场。

深圳一家专注海外手机市场的制造商富仕通通讯科技迪拜公司负责人毛红江告诉本报：“在印度和巴基斯坦，很多低端手机卖到仅60元到80元人民币，每台手机的利润仅0.5美金到2美金。”

天珑移动的招股书亦透露，2011年公司产品的销售均价与2010年相比下降16.99%，下降幅度较大，主要原因是2010年底及2011年，诺基亚、三星等国际手机厂商大幅下调了其中低端产品价格，导致市场整体价格走低。“这其中印度和巴基斯坦的利润下滑最为严重，而这两个都是天珑移动在海外的最大市场。”前述熟悉天珑移动的行业人士透露。

在此背景下，为应对市场竞争情况的变化，天珑移动“被迫”加大低端产品的投入。其招股书坦言：“由于公司推出了多款低端产品，低端产品占公司产品的比例有所上升，导致产品均价比2010年有较大幅度下降。”

2011年天珑手机平均售价为198.61元，平均成本为168.83元，这意味着其单机平均利润仅30元。“这应该还涵盖了欧洲等其他市场的利润，仅就印度和巴基斯坦市场肯定达不到这个水平。”前述熟悉天珑移动的深圳手机行业人士质疑。

由此导致的一个直接结果是，尽管2011年天珑移动手机销售量同比2010年增长15%，但是销售收入同比下降4%，营业利润也同比下降4%，这无疑为其成长性及业绩波动带来了巨大的隐患。就此，本报记者按照招股书联系方式致电天珑移动求证，但电话一直无人接听。

转型成败悬念

“未来两年将是转型的机会窗口，也是天珑移动能否持续发展的关键。”iSuppli中国研究总监王阳分析，天珑移动遭遇的也是中国低端手机制造企业面临的集体挑战。

面对海外智能手机市场，除了中兴、华为依靠设备商优势少有斩获外，来自中国的低端手机制造企业少有成功的案例。在此背景下，天珑移动能否成功转型，将关乎其后续的成长性，也是业界关注焦点。

在天珑移动的产品布局中，绝大部分是来自低端的2G功能性手机，其中传统的键盘手机占据绝对份额。直到2011年，天珑移动的触摸屏手机出货量占公司比重才上升到31.14%，但依旧是2G产品。“类似的ODM(指为品牌厂商承接设计制造业务的制造商)能力的大陆手机制造企业并不在少数。”前述深圳手机行业人士坦言，“天珑移动是一家靠市场渠道取胜的公司，其在技术积累上难言明显优势。”

不止于此，由于中国手机行业起步较晚，绝大多数国内手机厂商的技术开发局限于应用性技术层面，底层软件技术均来自于高通、诺基亚、摩托罗拉的授权，天珑移动也概莫能外。

天珑移动也称：“由于各种条件所限，手机厂商无法了解其产品中低层软件的具体构成及实现方式，因此公司手机产品存在未获授权情况下使用第三方标准专利的可能性。”——这意味着天珑移动随时面临专利侵权的风险。

本报记者曾在深圳采访多家手机制造业“隐形”巨头，均表达这样一个观点，由于海外市场有着较高的专利保护壁垒，因此专注海外市场的中国手机公司，对待上市往往持谨慎态度：“随着企业的上市和市场规模的扩大，面临专利侵权诉讼的风险也会越高。”

事实上，根据招股书披露，诺基亚已开始对包括天珑移动在内的部分国内手机厂商发起专利诉讼。这也或将成为天珑移动的IPO障碍之一。

在此背景下，相比较三星、诺基亚、苹果等技术启动型的品牌厂商，天珑移动转型3G智能手机之路也难言平坦。然而，天珑移动却依旧把向智能市场转型，作为此次IPO的主要“卖点”——其上市拟募投项目中，3G、智能手机研发项目占募投资金约1.35亿元，为最大单一项目。