甲骨文并购仁科将会导致两败俱伤

导读：《商业周刊》网站2月9日刊登了标准普尔分析师
乔纳森-鲁迪的分析文章指出，甲骨文为将仁科并为己有而再次提高出价的做法并不可取。
鲁迪认为，甲骨文的这种做法将导致两败俱伤的结果，至少两家公司投资者的利益都将受到
损害。如果甲骨文与仁科之间的这种僵局继续维持下去，第三方的竞争对手很可能由此享受
到“渔翁之利”。


甲骨文创始人及CEO拉里-埃里森的执着精神让人感到钦
佩。如果此前还有人怀疑并
购仁科是否是出于真心，那在2月4日之后，他们的这种疑虑将不复存在。当天甲骨文宣布，
它已经决定将自己并购仁科的竞价在原来的基础上再提高33%，增至94亿美元，合每股26美
元。甲骨文的高层对此表示，这个价格已经是他们的最后出价。


我们标准普尔认为，甲骨文在这个时候宣布提高出价应
该是早有预谋。原因是仁科的股东年度大会将在今年3月25日举行，甲骨文在这个时候放出
消息，就是希望能够以提价的方式来争取仁科股东们的大力支持。与仁科2月3日的股价相
比，甲骨文4日每股26美元的出价高出了18.8%。我们标准普尔认为，考虑到仁科的市场业
绩，甲骨文的这次最新出价实际上已经显得较为合适。


我们认为，从目前的种种迹象看，除了甲骨文外，并没
有第三方软件公司也会加入到这场竞标活动中来。如果做个假设，也只有SAP及微软会考虑
将仁科并为己有，但目前这两家公司还没有流露出任何这方面的愿望。


我们认为，即使仁科股东年度会议的结果达到了甲骨文
的愿望，但这也并不能说甲骨文并购仁科的计划就已经十拿九稳。目前甲骨文还在等待美国
司法部对该并购计划的最后裁定。最近的一些报道称，美司法部对该计划的态度已经基本上
偏向了否决，但甲骨文方面却表示，他们对美国司法部的最后裁定感到很乐观。问题是一旦
美司法部对此叫停，则甲骨文此前的所有努力都将归结为零。



甲骨文对仁科的恶意并购活动为我们提供了一个企业战
略发展的生动事例。在我们看来，去年6月份甲骨文第一次出价的目的是：阻止仁科成功并
购J.D. Edwards软件公司。在去年7月份仁科对甲骨文的恶意并购进行了全力抵抗后，这起
事件本来应该就此了结。尤其是仁科制定了反并购的“客户担保计划”后就更应该如此。


我们认为，在这场并购与反并购的争夺战中，双方CEO
的处事态度也使得该事件变得更富有戏剧性。甲骨文一方的埃里森埃素以虚张声势和坦率直
言而著称；而仁科一方的克雷格-康韦(Craig Conway)也曾在甲骨文中就职，他的执着性格
使他越遇到压力就越不屈服。如此一来，双方CEO在面对媒体采访时都信誓旦旦表示胜利一
定会属于自己一方。


然而我们认为，在这种双方各不相让的争斗中，两家公
司的各自股东们都不能从中受益。我们认为，甲骨文管理层会因与并购相关的法律诉讼而降
低管理效率。除此之外，由此而产生的诉讼费用也会有损于甲骨文的资金平衡。因此我们相
信，甲骨文与其紧紧盯着仁科不放，还不如将精力集中在自己的核心业务上，然后再伺机并
购一些规模较小的软件公司。



对于仁科一方来说，它已经在反并购行动上拿出了所有
的招数。但我们并不看好仁科与J.D. Edwards之间的合并。最近一段时间以来，仁科与
J.D. Edwards的许可证收入都出现了下滑的趋势。因此很难想像，两家现状都很艰难的公司
合并后能立即取得良好的市场业绩。


基于上述分析，我们目前不推荐投资者买入甲骨文及仁
科的股票。我们目前对这两家公司的股票等级评定都是3-STARS即持有的级别。我们认为，
如果甲骨文与仁科之间的这种僵局继续维持下去，第三方的竞争对手很可能由此享受到“渔
翁之利”。在企业软件领域，我们目前最看好微软、BEA及赛贝斯(Sybase)三家公司的股
票，它们都为5 STARS即买入的级别。



摘自《商业周刊》