市值不足负债一半 天神娱乐中报净亏2亿 股东仍套现

昨日，最近风波不断的天神娱乐公布了2019年半年报，报告期内公司营收7.53亿元，同比下降39%，归母净利润亏损2.03亿元，同比下降197.23%，扣非净利润亏损2.86亿元，同比下降312.02%，基本每股收益-0.22元，对比去年同期下降197.71%。公司经营状况进一步恶化，归属上市公司股东净资产由去年的20.17亿元下降至17.82亿元，同比下降11.66%，净资产缩水严重，缺钱困境难解。

负债57.3亿 卖币等多手段筹措资金

天神娱乐的八月是个多事之秋。

8月1日，天神娱乐第一大股东、前公司董事长朱烨收到大连证监局的警示函，称其存在资金占用、关联交易未履行程序等问题，中国证监会决定对公司立案调查。

8月16日，公司中小股东要求召开临时股东大会，提请罢免公司董事会、监事会的全部成员，理由是公司中小股东对现任董事会成员不再信任，认为其导致公司经营状况持续恶化、公司治理混乱失控，出现巨额业绩亏损。

8月17日，公司董事长、总经理杨锴先生提交书面辞职申请，因个人原因辞去公司董事长、总经理等职务。

8月28日，公司半年报业绩再报巨额亏损，近60亿债务压顶，以当前股价核算，公司总市值仅28.43亿。

公司目前债务高企。据半年报披露，公司负债合计57.3亿元。其中，流动负债合计39.65亿元，包括3.55亿的短期借款、2.91亿的应付账款和8.09亿的其他应付款。

当前，公司存在已逾期未偿还的短期借款总额共计3.07亿元，逾期利率均在8%以上。其中，华鑫国际信托有限公司的逾期利率为日息0.05%。借款利率和逾期利率导致高昂的利息费用，据披露，本报告期公司利息费用高达1.77亿，财务费用为1.79亿，对比去年同期分别增长142.45%和137.59%。

其他应付款上，未偿付的股权收购款高达5.66亿元。此外，公司还有2017年发行的约10亿的企业债券，该债券到期时间为2020年，本期支付利息7790万元。

数据显示，2016年以来，天神娱乐的流动比率呈总体下行趋势，2018年公司流动比率仅0.63，而申银万国一级行业市值前十的十家公司流动比率平均值为2.39，中位值为2.1，相比而言，公司流动性不佳，偿债能力较差。

为了缓解公司流动性紧张问题，偿还高额负债，公司通过处置股权投资和无形资产、出售持有股票、转让数字货币等多种手段收回资金。

上半年，公司处置股权投资及无形资产获得7547万元的收益。其中包括出售霍尔果斯华喜创科信息科技有限公司65%的股权和深圳泰悦投资中心20.06%的股权。

此外，公司还通过出售持有的世纪华通股票来获取证券投资收益。据半年报披露，公司当期出售世纪华通股票金额2088.9万元，公司持有剩余世纪华通股票的账面价值为2.43亿元，但该部分股票全部被质押，使用受限，无法变现。

投资收益明细中，数字货币转让收益赫然在列，为170.54万元，数字货币公允价值变动带来1354.22万元的收益，目前公司持有的数字货币期末余额为3225万元。公司在数字货币买卖上也一试身手。

游戏业务迭代不顺 二股东减持套现频繁

多维度筹措资金偿还借款，一定程度上也从侧面反映了公司主营业务的不景气。

据半年报披露，本报告期公司多项业务均呈下行的趋势。2019年上半年，游戏营收为3.94亿元，同比下降33.88%，占总营收的52.37%；互联网营收为5224.43万元，同比暴跌80.55%，占总营收的6.94%；影视广告营收为1.04亿元，同比下降38.50%，占总营收的13.82%；唯一未下行的是平台收入，本报告期实现营收2.02亿元，同比微增1.19%，占总营收的26.87%。

公司的游戏业务近年来受政策导向影响明显，高溢价并购的子公司口袋科技、一花科技旗下的德州游戏均停止运营，处于经营停滞的状态。

此外，公司自行运营的《傲剑》《飞升》《苍穹变》等游戏已经进入产品衰退期，《傲剑》2010年上线运营，《飞升》和《苍穹变》分别于2012年和2013年开始运营，三款游戏的活跃用户及运营收入持续下滑，业绩前景堪忧。

整理公司近年来的游戏产品我们发现，2016年公司及子公司有多款自研游戏新推出，2017年开始，自研游戏上线数量显著放缓，2017年年报中，公司宣称潜心打造的《凯瑞利亚》《凰权》等重点手游将于2018年陆续上线，但2018年由于游戏版号审批收紧，上述游戏并未能顺利推出。国家新闻出版广电总局公告显示，《凯瑞利亚》于2019年3月获得了游戏版号，但公司囿于经营困境，迟迟未上线运营该游戏，目前百度搜索《凯瑞利亚》，相关搜索词条为“凯瑞利亚 停止开发”“凯瑞利亚什么时候上线”“凯瑞利亚怎么没消息了”。

2017年提到的两款重点手游已经在2018年年报和2019年半年报中失去踪迹。

公司营业收入整体收缩，随之也带来营业成本的下降。据披露，2019年上半年，公司营业成本3.19亿元，对比去年同期3.94亿元下降19.06%，销售费用同比下降35.63%，本期约1.02亿元，研发费用为1.16亿元，同比下降40.75%。

各项数据都因业务收缩，营收放缓而随之下降，但管理费用仍处于上升状态。中报显示，公司2019年上半年管理费用为1.67亿元，去年同期为1.53亿元，同比上升9.31%。其中，人工费用下降明显，由去年的5687万元降至本报告期的4779万元。除此之外，公司业务招待及广告宣传费、未详细列示的其他费用上升明显，公司并未就这部分费用上升做出相应解释。

持股变动方面，天神娱乐8月22日公告披露，公司第二大自然人股东、董事及副总经理石波涛以集中竞价交易的方式在2019年5月31日至2019年8月21日期间减持9，250，111股，减持均价为3.48元，减持数量占总股本的0.99%，减持之后，石波涛持有股权比例由7.79%降至6.80%。本次减持石波涛套现约3219万元。