狭路相逢勇者胜，LG新能源和宁德时代谁才能成功打脸对方呢?

眼下，全球动力电池老大与老二，双双遭受非议。前不久，宁德时代董事长曾毓群表示“估值应参考世界级高科技企业早期水平”，对公司当下在资本市场遭受冷遇愤愤不平。然而，曾毓群的言论，并未获得外界的共识。“简直是痴人说梦。制造业就制造业，装什么大尾巴狼!”前国金证券分析师、互联网怪盗团创始人裴培对其标榜的高科技不屑一顾。

与宁德时代一样，LG新能源的日子也不好过，堪称难兄难弟。LG新能源2022年1月27日登陆韩国证券交易所的开盘价为59.7万韩元，之后一路走低，到了5月10日股价为39.35万韩元，跌幅高达34.09%。那么，LG新能源为何也在资本市场“失宠”?LG新能源遭侵蚀的利润，都去哪儿了?与宁德时代对垒，谁的赢面更大?业绩“失速”，市占率下滑LG新能源，无疑是宁德时代最大的对手。据韩国市场研究机构SNE Research的数据显示，2021年全球动力电池装机量排行榜，宁德时代以全球装机量96.7GWh、市场占有率32.6%的成绩位列第一，紧随其后的为LG新能源，全球装机量为60.2GWh、市场占有率为20.3%。因而，上市之初，LG新能源备受外界追捧。这其中，元大证券旗下韩国分析师Cho Byung-Hyun的观点尤为醒目：“这是一只必须入手的股票。”彼时，LG新能源首席执行官权英寿意气风发：“在电动汽车电池市场的全球竞赛中，LG新能源将很快击败中国竞争对手宁德时代。”

理想很丰满，现实很残酷。2022年第一季度，全球动力电池装车总量为95.1GWh，同比增长93.3%，其中宁德时代同比增长137.7%，市场占有率从28.5%上升至35%，而排第二的LG新能源同比增长39.1%，增速远不及行业均值，更为糟糕的是市场占有率从22.1%下滑至15.9%。这意味着，LG新能源与宁德时代的差距，反而拉大了。关于此，从业绩也可见一斑：2022年第一季度，LG新能源的营业收入为4.34万亿韩元，去年同期为4.25万亿韩元;营业利润为2589亿韩元，去年同期为3412亿韩元;营业收入与净利润，同比双双下滑。与之对应的是，宁德时代2022年第一季度营业收入为486.7亿元，同比增长153%;净利润为14.93亿元，同比下降23.62%。以上可见，宁德时代陷入增收不增利的困境，而LG新能源则面临“失速”的风险。一名业内人士告诉锌刻度：“LG新能源虽然开局不利，但手中订单还是充足，后续还有翻盘的本钱，毕竟新能源是一个高确定性赛道，行业蛋糕仍然在不断做大。”据公开资料显示，LG新能源仍将2022年的年度销售目标设定为19.2万亿韩元，与2021年相比增长8%。

LG化学(现LG新能源)是韩国动力锂电池龙头企业。LG化学成立于1947年，自1995年起LG化学开始了对锂离子电池的研究，并于1999年LG化学成为韩国国内首个量产小型锂离子电池的企业。2000年，LG化学开始在密西根研发基地研发动力锂电池，2009年LG化学首次将自主研发生产的锂离子电池应用于商用电动车。2020年12月LG化学将电池事业分拆基准出来另设为新公司(现LG新能源)，目前LG新能源正在申请上市。

宁德时代是中国动力锂电池龙头企业，相较于LG化学，宁德时代发展更为迅速。宁德时代创始团队于1999年创办ATL，并将其打造为消费电子产品锂离子电池领域的全球龙头企业。创始团队于2011年二次创业成立了宁德时代，宁德时代成立后发展迅速，2012年就与德国宝马集团战略合作，成为其动力电池核心供应商，并于2018年成功上市，于2021年7月成为“深市一哥”。

在营收方面，2020年，LG化学的动力锂电池业务营收约为473亿元，总营收约为739亿元;宁德时代动力锂电池业务营收为394亿元，总营收为503.2亿元。

整体来看，LG化学在动力锂电池业务营收规模和总营收规模都已超越宁德时代，并且随着LG化学业务不断扩大，LG化学的动力锂电池业务营收规模与总营收规模持续增长，逐渐拉大与宁德时代的差距。

从市场份额来看，2019-2020年，宁德时代动力锂电池出货量和装机量的全球市场份额一直大于LG化学，并且在全球排名第一。近年来，随着LG化学在全球的市场份额的增大，LG化学动力锂电池出货量和装机量在全球的市场份额排名第二。同时，由于宁德时代的市场份额有所减小，两公司的差距逐渐缩小。韩国 LG 旗下的电池业务 LG 新能源正式上市交易，IPO 每股发行价 30 万韩元(约合 250 美元，按照定价区间的最高值发行)，整体估值 70.2 万亿韩元(约合 580 亿美元)，刷新韩国 IPO 最高记录。截止 2022 年 2 月 21 日，LG 新能源收盘价 45.3 万韩元，总市值 106 万亿韩元(约合 380 美元/股，总市值 890 亿美元)，是一家接近千亿美金市值的公司，达到宁德时代市值的一半。

在韩国掀起资本市场狂热的 IPO，是 LG 新能源挑战中国电池巨头宁德时代的前奏，LG 新能源 CEO 在这场 IPO 会议上表示，“LG 手握万亿订单，未来将超过宁德时代”。并且从资金角度，LG 新能源似乎具备了与宁德时代抗衡的实力：

截止 2021 年三季度末，LG 新能源货币资金扣除短期借款后约合人民币 393 亿人民币，加上 IPO 募资 683 亿人民币，则LG 新能源在手现金约 1076 亿人民币。

截止 2021 年三季度末，宁德时代货币资金扣除短期借款后约合人民币 738 亿人民币，加上定增募资 450 元，则宁德时代在手现金约 1188 亿人民币;

在这场王者争夺战中，LG 新能源胜算几何?群雄环伺下的宁德时代能否守住江山、强化资本信仰?长桥海豚君将从公司治理、产能、成本、技术等方面展开对宁德时代和 LG 新能源的对比研究。

先上结论，详细对比可看正文：

1、公司治理：宁德时代略占优。公司治理是一家企业的根基。盘根错节的集团关系和财团背景可能成为 LG 新能源的垫脚石，也可能成为 LG 新能源发展的桎梏。宁德时代作为中国民营企业，业务和决策更纯粹，企业战斗力和执行力已经得到了证明;

2、产能：宁德时代产能扩张更激进，LG 新能源胜在客户和产能的全球化。中短期纬度，动力电池仍是 “产能为王” 的比拼。LG 新能源的产能扩张相比国内企业并不算激进，并且侧重于合资建厂，其产能有效性依赖于合资主机厂电动车的成功，而对 LG 新能源预喜的底气在于其产能和客户的全球化，宁德时代等国内主机厂则主要依赖广阔的内需市场，能否打开海外市场关系到企业发展的天花板。

3、成本：LG 新能源在成本竞争上是明确的劣势。制造业大多数的终局是比拼成本。动力电池制造成本 80% 来自原材料，因此对上游产业链的布局是影响成本的重要因素。LG 新能源对上游的布局主要集中在成本占比高、性能影响大的正极材料和更上游的资源品，而其他材料则呈现全球采购的特征，宁德时代则受益国内完善且低成本的产业链红利，国内采购国内生产，因此 LG 新能源在生产成本上并不占优。

成本之外，影响最终盈利的还有费用表现，LG 新能源的销售和管理费用率稳定高于宁德时代，体现的是更低的企业运行效率。

4、技术：下一个必争之地的大圆柱电池尚未分出胜负。LG 新能源对磷酸铁锂路线的缺失导致公司在这一轮结构性机会中落得下风，下一个必争之地是特斯拉掀起的大圆柱电池。目前各大厂商在大圆柱电池的量产上尚未分出胜负，松下相对领先一些，LG 新能源的优势在于其已经为特斯拉供应 2170 圆柱电池，但 4680 大圆柱电池的量产并未有明确的迹象。宁德时代在这场大圆柱电池的争夺中尚未体现出领先优势。

新能源汽车市场正面临着巨大增量，车企们欢欣不已，而动力电池行业却面临着现实的危机，电池厂商们忧心不已，相伴而生的两个行业及其玩家为什么呈现出两种不同的状态呢?实际上，这与动力电池产能紧缺，难以满足电动汽车的需求不无关系。

据SNE Research预测，到2023年，全球电动汽车对动力电池的需求将达到406GWh，动力电池产能预计为335GWh。这就意味着，动力电池产能紧缺的问题短期内还无法解决。当产能难以满足车企需求时，车企势必会寻找新的电池供应商。因此，对于动力电池企业来说，如何提高产能就成了当务之急。

在这一大背景下，LG新能源成功上市。据《韩国先驱报》消息称，韩国动力电池巨头LG新能源首席执行官权英寿在一场线上媒体发布会上表示：“在电动汽车电池市场的全球竞赛中，LG新能源将很快击败中国竞争对手宁德时代。”

面对LG新能源如此高调的放狠话，宁德时代也通过业绩预告予以回应。狭路相逢勇者胜，在动力电池赛道上，LG新能源和宁德时代谁才能成功打脸对方呢?