特斯拉带头大哥地位不保 问题出在哪里？

今年一季度，特斯拉销量同比减少，这是2020年以来首次减少。

中国需求不足，德国工厂停产，供应链不畅，电动汽车市场竞争加剧，这些都是特斯拉销量下滑的原因。更重要的是，特斯拉对未来有些悲观，给出的预期让人失望。

Wedbush分析师称：“这是不可解释的灾难。”伦敦投资公司Clean Energy Transition的合伙人Per Lekander称：“特斯拉泡沫开始破灭，这可能是现代历史上最大的股票泡沫。”

目前特斯拉股价已经自2021年11月的高点下跌58%，销量也在下滑。上个季度，特斯拉交付量相比上年同期减少8.5%。华尔街认为特斯拉可以交付457000辆，但最终交付量只有386810辆。即使是最悲观的分析师，也预测特斯拉可以交付414000辆。

业务模式存在问题

Per Lekander认为，特斯拉的增长曲线已经逆转，未来可能会更糟，这是由特斯拉的业务模式决定的。几年来，特斯拉拼命提升产能，因为它认为需求会继续增加，但是现在交付量下滑，当初的决定导致风险扩大。Per Lekander称：“我真的认为特斯拉泡沫将会破灭。”

过去几年特斯拉增长迅猛，2023年营收达到960亿美元，相比2020年增长207%。持续高增长推动特斯拉股价不断攀升，2021年特斯拉曾告诉投资者：“预计汽车交付量平均年增长率将会达到50%。”

Per Lekander认为，销售数据已经逆转，更糟糕的是特斯拉的垂直整合模式只适合增长型企业。Lekander称：“当你增长时，这种模式十分明智，因为你的运营资本是负的，增长会让你受益。”

简单来说，当特斯拉高速增长时，它可以将卖车获得的现金全部拿来扩张，只要销量增长，特斯拉手上永远不缺现金，可以持续投资，比如建厂、升级产品。

一旦销量不再增长，企业现金流萎缩，它又必须支付债务，就会陷入困境。企业债务不断增加，营收减少，这对企业来说是危险的。Lekander称：“当你进入下降周期，销量减少，所有的固定成本会摊薄到更少的销量上。”

在马斯克的领导下，特斯拉高度强调垂直整合，它不只自己造车，还打造充电网络，生产电池。从理论上讲，亲力亲为可以帮助企业快速创新，因为对供应商的依赖降低。

除了造车，特斯拉还开发软件，它希望未来一天能实现自动驾驶，马斯克甚至曾说特斯拉是一家软件公司。2022年2月马斯克表示：“特斯拉既是一家软件公司，也是一家硬件公司，在汽车和工厂方面都是如此，这点很多人没有理解。”

因为特斯拉坚持垂直整合，坚持负运营资本（也就是债务额超过资产），所以它深知产品需求的重要性。在过去很长时间里特斯拉汽车的确需求庞大，但现在变了，上个季度的数据证明需求开始下滑。

Lekandar称：“库存创了纪录，这决不是生产问题，而是需求出了问题。”UBS也在报告中指出：“我们相信需求正在放缓。”

特斯拉汽车的需求之所以减少，主要还是竞争加剧。中国廉价电动汽车抢了特斯拉不少份额。还有，主流消费者对电动汽车依然不冷不热，一些早期接受者已经购买，不再需要多买一辆。为了刺激需求，特斯拉高度依赖无人驾驶技术，但无人驾驶还不成熟。

车型老旧竞争乏力

如何面对竞争也是马斯克需要考虑的问题。不只在中国，全球电动汽车竞争都越来越激烈。一季度，比亚迪纯电动汽车销量同比增长13%，上年同期销量只有264647辆。

非中国汽车品牌也在向特斯拉发起进攻。今年前两个月，丰田纯电汽车销量同比增长61%，约为14504辆。在美国，电动凯迪拉克Lyric、GMC Hummer SUV、纯电版Chevrolet Blazer和Silverado的销量同比大增841%。

从长远看，Wedbush Securities依旧看好特斯拉，它认为一季度销售不佳没有那么严重，只是火车撞上了砖墙，特斯拉最大的麻烦来自中国。

美国市场也在变化。最近几个月美国纯电动汽车销量基本持平，没有快速增长。可能是因为多年没有推出新车，消费者对特斯拉的兴趣正在下降。反观奥迪、宝马、奔驰和Rivian，它们在美国的纯电动汽车销量增长了50%，福特电动汽车更是增长86%。

2023年特斯拉销量同比增长38%，投资者希望增长能够更快一些，但特斯拉却在1月份警告称，今年的增长速度会放缓。结果正如特斯拉所言，今年完全没有增长，一季度销量下跌20%。

2019年时特斯拉占据美国纯电汽车市场的80%，2023年降至56%。2024年一季度，美国纯电汽车销量增长15%，如果将特斯拉剔除，其它品牌增长33%。由此可见，美国人对特斯拉的兴趣的确在减弱。

最畅销的特斯拉Model 3已经上市7年，Model Y已经上市5年。特斯拉Cybertruck的确是新推出的车型，但销量很低。至于升级版Model 3，它本质上并没有带来多少变化。