联创电子

最新款的iPad Pro已经搭载了LiDAR 激光雷达扫描仪后，iPhone也将承继这功能，国产手机大张旗鼓的弄三摄、四摄，甚至是五摄时，苹果走不一样的道路。

苹果CEO库克曾明确提出：“未来苹果发展的核心将是AR”。所以，苹果会将未来的重心都放在AR技术方面，能实现AR就是LiDAR 激光雷达扫描仪，也就是3D Tof摄像头。

智能设备上有了3D传感器镜头后，能够对房屋、物体和人体进行3D建模。这类似iPhone X之后的Animoji应用，不过当时还没涉及到3D建模阶段，但已经有相关技术在里面。

除苹果外，Android阵营也推出3D感测应用的手机，在苹果的带动下，华为、OV、小米、三星也加速抢位，多家相关3D传感器及零组件厂商已获得认证，3D传感器产业链有望爆发。

供应链企业包括联创电子，他们负责国内DOE、衍射屏及3D传感器镜头龙头公司。

另外，水晶光电的窄带滤光片是3D传感重要光学元器件。今天就聊聊这两家公司——

苹果的Animoji表情

首先说一下联创电子，这是一家专业从事研发、生产及销售为智能手机、平板电脑、运动相机、 智能驾驶、智能家居、VR/AR 等配套的光学镜头、摄像模组及触控显示一体化等关键光学、光电子产品的高新技术企业。

在模造玻璃技术上全球顶尖，在运动相机等高清广角镜头领域已证明自己的能力。利用玻塑混合镜头制造能力，在车载镜头、屏下指纹镜头、手机摄像头、TOF 镜头等领域都颇有建树。

其实说白了，联创电子是靠运动镜头起家，他们的背后是GoPro。

联创最强的光学领域，另外还涉及触显和集成电路为辅的产业布局——

1、光学产业，光学产品包括：各种光学镜片，手机镜头，广角镜头，监控镜头，车载镜头，投影光学镜头，以及各种镜头模组等产品。

在车载镜头领域，18 年持续强化与 Mobileye、Nvidia（英伟达）、Aurora 等的战略合作关系。特斯拉的车载镜头也稳定量产出货。

在高清广角镜头领域，运动相机镜头、警用镜头、IP 监控镜头等持续供货国内外客户。联创就是GoPro的核心供应商。

其实就是因为GoPro，所以特斯拉才闻风送上门的，现在，特斯拉旗下所有车型都将配备8个镜头，而其中的S/X系列车型中，有5个配备了联创的光学镜头。

手机镜头和手机影像模组领域有华勤通讯、闻泰科技、龙旗科技等国内重要手机 ODM 客户。

2、触控显示产业，围绕京东方A 等上游客户进行合作，扩大了触控显示一体化产品规模，重庆年产 8000 万片新型触控显示一体化产品项目已全部完成，产能正逐步释放。

3、集成电路芯片产业，设立了江西联智集成电路有限公司，制造无线充电芯片，并继续研发更高功率和 新一代 A4WP 无线充电芯片。

中国光学的黄埔军校是什么企业？凤凰光学，联合与他们有着千丝万缕的关系，联创的创始人就是来自凤凰光学，而37 位核心研发人员，同样出自凤凰光学。

2018 年整体毛利率和净利率略有下滑，主要是显示屏加工和光学产品(模组业务增多)毛利率下滑所致。

而近四个单季度的营收增速和毛利率情况来看，营收增速和净利润率呈现逐步改善，伴随着新产品的逐步放量和净利率的持续改善，联创有望重回高成长。

潜望式镜头、TOF 镜头、玻塑混合镜头等也开始逐步渗透，将成为光学成长的新动力。

预计到 2020 年整体 VR / AR 市场总额将达到 1200 亿美元，其中 AR 在 2019 年左右超过 VR，占市场的 75%(900 亿美元)。

联创 PB 略低于行业龙头舜宇光学，高于欧菲光。联创业绩增速高于对手，PEG 大于对手均值。联创 PB 处于历史中值偏下，考虑到联创增速高于对手，以及未来光学放量预期强，结合优秀经营能力，未来整体产能增速高于同行，估值还有一定的上行的空间。

这里还有一些风险不能忽略——

1、光学和触显行业需求低迷，创新不达预期，从而导致业务增速不达预期。

2、新技术变革带来的技术路线风险。 

3、因行业整体需求放缓，公司产能投放不达预期，而导致业绩增长不达预期。

4、全球或国内政策影响，造成供给或者需求 的不匹配，从而导致公司下游产品和客户端放量不达预期等。

5、光学对行业前瞻预判要求高，而且联创业务繁多，若经营不善，可能导致激烈竞争中被淘汰。

接着，说一下水晶光电，水晶从事精密薄膜光学产品研发、生产和销售的光电元器件制造企业。主营业务包括成像光学、生物识别、新型显示、蓝宝石衬底四大板块。

受苹果、华为产品升级推动，双/多摄像头发展趋势明显。

2020、2021 年全球三摄及以上手机渗透率将达到 35%、50%，足以见得全球智能手机已全面进入多摄时代。

另外，屏下指纹解锁以光学方案为主，蓝玻璃滤光片需求量进一步增大。

还有潜望式摄像头将是明年的手机大范围使用，三星S11和华为P40将有可能使用上潜望式摄像头的旗舰手机。

结构光、ToF 和立体视觉等方面将是水晶的另外一个业绩增长点。

继iPhone X采用前置 3D 结构光引领 3D 时 代，带动了整个 3D 产业链的快速崛起，未来将越来越多手机采用 ToF 方案来提升拍摄效果，同时为 AR 应用做铺垫，ToF 技术将愈发广泛。

水晶联手 Lumus 积极推进 AR 元件及模组业务，伴随着 5G 的加速落地，VRAR 有望成为率先 落地的应用领域，重点关注公司在 AR 领域技术的提前布局。

水晶在潜望式棱镜、AR 光机模组及元件、光学屏下滤光片等子领域均 有较深的积累，未来成长空间足。

去年第三季，单季营收增长 26%，毛利率回升、费用率下降，旺季效应显著。

预计2020年手机将大量采用四摄，且三摄会下沉至2000元机型，水晶的红外滤光片业务仍将保持15%左右的增速稳健成长。

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