电力体制改革对电力公司的冲击

电力体制改革:由于电力体制改革方向尚未确定,我们无法准确预测其对电力公司的影响,但根据国外电力体制改革结果,我们猜测可能的影响有以下几点:

(1)电网在电力工业中的核心地位将下降,而发电公司和电力用户的地位将相应上升;

(2)电网现有的经营模式将受到重大冲击,未来可能更加偏向公共服务类公司,配电网资产可能受到青睐;

(3)发电企业经营模式亦将发生重大转变,由成本控制型企业变为市场型企业,更加关注“发电+销售”一体化;

(4)未来电价走向不确定性较大,比较容易确定的是居民电价会大幅上升;电力公司盈利难以大幅提升:预计全年电量增速在7.1%左右,未来电力增速平台在6%-7%,考虑到装机容量增速较高,未来存在利用小时下降风险。煤价方面,预计将保持窄幅波动,建议关注2014年年初可能发生的电价下调,我们认为明年年初的电价下调会综合考虑目前的煤价反弹和9月份已经执行的电价下调方案,预计明年电价再下调的空间在1-2分钱/千瓦时左右,电力公司盈利难以大幅提升。

2014年将是电力体制改革重启元年,但电力体制改革对电力行业的影响主要体现在中长期,对2014年影响不大,但可能存在政策出台带来的投机性机会。从电力公司的盈利来看,2014年业绩的不确定性主要来自于2014年年初的电价调整,如果调整幅度低于预期,则存在估值修复机会。2014年初电价调整幅度超预期;煤价反弹超预期;电力体制改革的政策冲击等。