罗克佳华发力智慧城市赛道，成败在此一役

 据上交所11月12日披露，罗克佳华科技集团股份有限公司(后称“罗克佳华”)科创板首发过会。根据招股书，罗克佳华聚焦于物联网技术的研发与应用，主营业务包括建筑智能化、智能脱硫运营、智慧环保、智慧城市、环保监控与信息化。目前公司已经拥有了自主产权的智能传感器、云链数据库、物联网IOT平台及人工智能AI 算法等核心技术。

从2016年开始，罗克佳华物联网技术的应用中心逐渐从建筑智能化、智能脱硫运营向智慧环保、智慧城市业务拓展与转移。但近年来，涌入这一赛道的头部企业越来越多，罗克佳华无疑面临一系列挑战。

客户集中政府部门和国企，季节性波动大且账期长

根据招股书，罗克佳华遵循《上海证券交易所科创板股票发行上市规则》中第一套上市标准，即“预计市值不低于人民币 10 亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币 5000 万元，或者预计市值不低于人民币 10 亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币 1 亿元。”

按照扣除非经常性损益孰低原则，2017年和2018年罗克佳华的扣非净利润分别为2858.03万元、6029.06万元，2018年的营业收入为3.89亿，满足上述财务指标。

根据招股书，罗克佳华2016、2017、2018年营收分别为30649.99万元、33227.61万元、38903.51万元，归母净利润分别为2991.41万元、3592.01万元、6387.42万元。营业收入和净利润均呈逐年上涨趋势。

但值得注意的是，罗克佳华营业收入受季节性影响波动大。根据招股书，2016-2018年其第四季度主营业务收入占比分别为52.18%、73.13%和56.17%。由此可见，公司收入主要来自第四季度。

罗克佳华在招股书中表示，这是由于公司的业务主要应用于建筑智能化、智慧环保、智慧城市等领域，所以收入主要来自于政府部门及国有企业。而这类客户多在上年度末进行结算，所以导致公司营收受季节性波动影响大。

除了受季节性波动大之外，客户过于集中政府部门和国企，也造成了应收账款金额大、账期长的大风险。根据招股书，2016年末、2017年末和2018年末，公司应收账款账面价值分别为15425.05万元、27564.84万元、29146.38万元，逾期营收账款占比分别为56.70%、48.18%、53.11%，占比较高。

因此，如果应收账款客户出现大规模逾期付款情形，罗克佳华将面临现金流周转不足的问题，存在对公司经营造成威胁的可能。

此外，通过分析报告期内各项业务营收占比，可以直观地发现，自2016年之后，罗克佳华建筑智能化业务和环保监控与信息化业务逐年减少，智能脱硫运营和智慧环保业务增幅较大。

但不容忽视的是，业务占比变动背后，仍然存在非常严峻的客户集中度问题。根据招股书，在智能脱硫业务中，来自兴能发电的业务收入占公司当期业务收入的比例分别为94.65%、96.30%、92.78%以及96.92%。所以，如果罗克佳华不能持续中标兴能发电智能脱硫运营项目，或是项目完工后不能持续拓展新客户，将可能导致公司业绩无法持续增长。

发力智慧城市赛道，市场竞争激烈，未占据先发优势

招股书中提到，罗克佳华在未来发展战略上，预备将原有业务逐渐迭代升级到智慧环保和智慧城市业务，从而向物联网大数据运营模式发展。

在智慧环保领域，罗克佳华推出云链数据库和大数据AI服务体系，在之后2年，预备拓展全国117个污染重点治理城市及周边。在智慧城市领域，罗克佳华则以智慧环保为切入点，同时结合过往在建筑智能化领域的基础，横向拓展智慧城市其他具体应用领域。

基于此，本次科创板上市，罗克佳华拟募资5亿元，将主要用于大气环境AI大数据体系建设项目和大数据AI研发体系建设项目。

根据招股书，其中，大气环境AI大数据体系建设，主要是为了扩大核心业务的产业化规模，满足公司业务不断增长的需要。大数据AI研发体系则是要是为了增强在智慧环保和智慧城市领域的产品研发和技术创新力。

但值得注意的是，智慧城市强调系统化建设和顶层设计，需要以政策引导、业务主导、技术推动的模式进行发展。并且，技术需要落地到具体场景，只有多个场景进行聚合才能推动整个城市智慧化。

除此之外，目前该领域竞争已经日趋激烈，诸如BAT这类互联网企业以及海康威视这类安防企业都开启了布局。罗克佳华与之相比，在资金、技术、人才等综合实力方面存在不足。倘若罗克佳华不能准确把握政策趋势、技术落地能力不强，将很容易在残酷的市场竞争中败下阵来。另外，客户集中度过高的问题，对于罗克佳华的持续经营也造成了一定风险。

事实上，如果本次募资成功，罗克佳华不仅能够用这笔资金加大研发投入以拓展新的业务增长点，对于稳定现金流也起到了很好的作用。科创板上市之路行至此，接下来的路将更为关键。