重新思考英特尔的最大资产
时间：2013-03-13 15:32:20
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[导读]英特尔正在发生变化，但按目前的渐进与谨慎方式，恐怕这个过程接近结束时，竞争对手、投资者与许多产业分析师可能也不会意识到当前管理层所试图实现的剧烈转变到底有多大。我预计未来5到10年，肯定在2019年底以前，英
英特尔正在发生变化，但按目前的渐进与谨慎方式，恐怕这个过程接近结束时，竞争对手、投资者与许多产业分析师可能也不会意识到当前管理层所试图实现的剧烈转变到底有多大。
我预计未来5到10年，肯定在2019年底以前，英特尔的运营模式、其终端市场以及竞争对手与客户都将发生巨大变化。这些变化将决定英特尔能否作为营业收入最高的公司，继续站在全球半导体市场的最高端。
对于投资者来说，变化的英特尔已经令人迷惑不解，这点可以从英特尔近期公布第四财季业绩后的疲弱估值得到证明。在智能手机大放异彩的这几年，英特尔没能在智能手机芯片领域建立强大的地位，可以说是错失市场机会。市场调研公司IHS的数据表明，在手机基带IC(模拟与数字)领域，英特尔的份额只有8.4%，排在高通与联发科技之后，后两者的份额分别高达52.3%与14.9%。与此同时，PC出货量下降，英特尔也难以扭转下滑趋势。
然而，英特尔正在从原来一直主宰半导体市场的企业脱胎换骨，将成为拥有无可匹敌的制造资源与IP资产的制造巨头。它将成为目前以及未来许多OEM厂商的主要半导体代工厂商，这些OEM位于关键的电信与数据网络设备市场。不同于当初退出内存半导体市场，新生的英特尔不会脱离其传统的PC微处理器领域。相反，它将继续充当剩下的传统PC微处理器OEM客户群的主导供应商，但不会像现在那样过度依赖他们来获得主要营业收入。
这还不是全部。在利润丰厚而且高度专业化的IT设备市场，英特尔正在成为极少数能够向主要OEM厂商提供广泛代工型服务(半导体晶圆)的IDM之一。此外，英特尔在未来五年内将变身为数据设备厂商的强大芯片供应商。
换句话说，作为定制晶圆代工厂商提供服务，英特尔有潜力在非常短的时间内获得更高地位和获得更大回报。如果只是作为传统PC或移动设备(平板电脑与智能手机)市场的芯片供应商，则难以取得那样的效果。
目前英特尔正在为上述前景奠定基础，因为决定追求那些目标而正在受到投资者的惩罚。例如，英特尔没有因为销售放缓而减少资本支出，而是投入更多资金加强基础设施和开发下一代制造工艺。尽管英特尔预测，由于在PC领域面临挑战，2013年营业收入增长率将是“较低的一位数”，但英特尔计划在资本设备上面支出约130亿美元，以推进14纳米与10纳米计划。2012年资本支出与目前预计的2013年水平大致相同。
其它数字也显示，英特尔未来将增加支出以推进上述部分目标的想法，不支持缩减投资。2013年总体研发与营销、一般及管理费用预计为189亿美元左右，高于2012年的182亿美元以及2011年的160亿美元。
英特尔总裁兼首席执行官欧德宁(PaulOtellini)为英特尔的2013年支出决策辩护，指出这些资本支出将帮助英特尔保持制造优势，使其能够在PC领域，以及平板电脑和智能手机领域保持领先于对手。据英特尔首席财务官斯塔西·史密斯(StacySmith)，2014和2015年也可能维持巨额资本支出。
欧德宁在电话会议上表示：“全球领先的工厂，是我们拥有的最大资产。”
我同意这种说法，并长期推崇英特尔及其“只有偏执狂才能生存”的投资与管理理念。不过，其他许多人士认为，在PC销售疲弱的情况下，维持庞大的资本支出与运营费用可能不太明智，尤其是该公司在移动通讯设备市场正在遭到ARM的围击。
我认为，如果英特尔成功地进行上面所说的转变，则ARM目前的成功，以及PC市场的疲软都无所谓。英特尔的多数营业收入将不依赖移动领域或PC领域，而且将塑造出新的业务模式。目前陷入困境的IDM会采取英特尔的新模式——如果他们也像英特尔一样有钱的话。英特尔的最大挑战在于它必须成功转型，如果失败，欧德宁所说的“最大资产”就会变成最大负担。
此外，那些盯着英特尔进军移动领域的努力失败的人，应该再仔细看看。现在，英特尔赢得了其第一份智能手机设计订单，正在移动应用处理器市场奋起直追，抓住人们对于低端智能手机市场的热切期望。该市场将给英特尔带来难得机遇。IHS公司的数据显示，2012-2016年该市场将扩大一倍，出货量从2.06亿部增加到5.59亿部。并且，低端智能手机出货量2011-2016年复合年度增长率(CAGR)将高达51%，快于高端智能手机，后者的同期CAGR将只有12%。
对于低端智能手机的旺盛需求主要来自中国和其它亚太国家，以及东欧、非洲与中东地区。为了把自己的芯片打入低端智能手机，英特尔在今年的拉斯维加斯消费电子展(CES)上推出了一款专门为新兴经济体低端智能手机市场设计的Atom处理器平台。IHS公司无线通讯资深首席分析师FrancisSideco称这是“精明策略”，完全可能帮助英特尔提高其芯片在移动领域的占有率。
与此同时，英特尔宣布其收购的英飞凌无线解决方案部门继续取得进展，并准备推出其支持4G无线技术的首款LTE解决方案。这对于寻求进入美国智能手机市场的英特尔来说是又一个里程碑。
我预计未来5到10年，肯定在2019年底以前，英特尔的运营模式、其终端市场以及竞争对手与客户都将发生巨大变化。这些变化将决定英特尔能否作为营业收入最高的公司，继续站在全球半导体市场的最高端。
对于投资者来说，变化的英特尔已经令人迷惑不解，这点可以从英特尔近期公布第四财季业绩后的疲弱估值得到证明。在智能手机大放异彩的这几年，英特尔没能在智能手机芯片领域建立强大的地位，可以说是错失市场机会。市场调研公司IHS的数据表明，在手机基带IC(模拟与数字)领域，英特尔的份额只有8.4%，排在高通与联发科技之后，后两者的份额分别高达52.3%与14.9%。与此同时，PC出货量下降，英特尔也难以扭转下滑趋势。
然而，英特尔正在从原来一直主宰半导体市场的企业脱胎换骨，将成为拥有无可匹敌的制造资源与IP资产的制造巨头。它将成为目前以及未来许多OEM厂商的主要半导体代工厂商，这些OEM位于关键的电信与数据网络设备市场。不同于当初退出内存半导体市场，新生的英特尔不会脱离其传统的PC微处理器领域。相反，它将继续充当剩下的传统PC微处理器OEM客户群的主导供应商，但不会像现在那样过度依赖他们来获得主要营业收入。
这还不是全部。在利润丰厚而且高度专业化的IT设备市场，英特尔正在成为极少数能够向主要OEM厂商提供广泛代工型服务(半导体晶圆)的IDM之一。此外，英特尔在未来五年内将变身为数据设备厂商的强大芯片供应商。
换句话说，作为定制晶圆代工厂商提供服务，英特尔有潜力在非常短的时间内获得更高地位和获得更大回报。如果只是作为传统PC或移动设备(平板电脑与智能手机)市场的芯片供应商，则难以取得那样的效果。
目前英特尔正在为上述前景奠定基础，因为决定追求那些目标而正在受到投资者的惩罚。例如，英特尔没有因为销售放缓而减少资本支出，而是投入更多资金加强基础设施和开发下一代制造工艺。尽管英特尔预测，由于在PC领域面临挑战，2013年营业收入增长率将是“较低的一位数”，但英特尔计划在资本设备上面支出约130亿美元，以推进14纳米与10纳米计划。2012年资本支出与目前预计的2013年水平大致相同。
其它数字也显示，英特尔未来将增加支出以推进上述部分目标的想法，不支持缩减投资。2013年总体研发与营销、一般及管理费用预计为189亿美元左右，高于2012年的182亿美元以及2011年的160亿美元。
英特尔总裁兼首席执行官欧德宁(PaulOtellini)为英特尔的2013年支出决策辩护，指出这些资本支出将帮助英特尔保持制造优势，使其能够在PC领域，以及平板电脑和智能手机领域保持领先于对手。据英特尔首席财务官斯塔西·史密斯(StacySmith)，2014和2015年也可能维持巨额资本支出。
欧德宁在电话会议上表示：“全球领先的工厂，是我们拥有的最大资产。”
我同意这种说法，并长期推崇英特尔及其“只有偏执狂才能生存”的投资与管理理念。不过，其他许多人士认为，在PC销售疲弱的情况下，维持庞大的资本支出与运营费用可能不太明智，尤其是该公司在移动通讯设备市场正在遭到ARM的围击。
我认为，如果英特尔成功地进行上面所说的转变，则ARM目前的成功，以及PC市场的疲软都无所谓。英特尔的多数营业收入将不依赖移动领域或PC领域，而且将塑造出新的业务模式。目前陷入困境的IDM会采取英特尔的新模式——如果他们也像英特尔一样有钱的话。英特尔的最大挑战在于它必须成功转型，如果失败，欧德宁所说的“最大资产”就会变成最大负担。
此外，那些盯着英特尔进军移动领域的努力失败的人，应该再仔细看看。现在，英特尔赢得了其第一份智能手机设计订单，正在移动应用处理器市场奋起直追，抓住人们对于低端智能手机市场的热切期望。该市场将给英特尔带来难得机遇。IHS公司的数据显示，2012-2016年该市场将扩大一倍，出货量从2.06亿部增加到5.59亿部。并且，低端智能手机出货量2011-2016年复合年度增长率(CAGR)将高达51%，快于高端智能手机，后者的同期CAGR将只有12%。
对于低端智能手机的旺盛需求主要来自中国和其它亚太国家，以及东欧、非洲与中东地区。为了把自己的芯片打入低端智能手机，英特尔在今年的拉斯维加斯消费电子展(CES)上推出了一款专门为新兴经济体低端智能手机市场设计的Atom处理器平台。IHS公司无线通讯资深首席分析师FrancisSideco称这是“精明策略”，完全可能帮助英特尔提高其芯片在移动领域的占有率。
与此同时，英特尔宣布其收购的英飞凌无线解决方案部门继续取得进展，并准备推出其支持4G无线技术的首款LTE解决方案。这对于寻求进入美国智能手机市场的英特尔来说是又一个里程碑。
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