台积电未来4年或强劲成长外资看法多正面

台积电 (2330)法说会落幕，除Q3 营收、获利均创新高，并揭露在智慧型手机IC需求续强、且公司维持先进制程的技术领先下，Q4营收季减幅度将相对和缓，仅会下滑8%左右。关于台积电法说会结果，虽没有太多意外，然外资多认为，Q4 半导体业的库存调整为产业共同面临的问题，台积电可说是在疲弱的大环境下仍能维持稳定表现的少数企业，加上董事长张忠谋宣示高额资本支出的结果已逐步显现，台积电将在2013-2016的未来4年，缴出「成长」或「强劲成长」的成绩单，因此几乎均给予台积电买进(Buy )、维持优于大盘(Overweight)的看法，仅美林独排众议，给予劣于大盘(Underperform)评等。
大摩( Morgan Stanley )对台积电维持「优于大盘」评等，分析台积电估Q4营收仅出现8%的回落，优于大摩原先预期的季减10%，主要营运支撑应是来自联发科 ( 2454)等中国智慧型手机晶片拉货强劲所致；而虽明年Q1营收仍会微幅下滑，但估计Q2半导体的库存天数就可回归正常水准，营收也将见到不错反弹。
此外，关于外界对台积电高资 ??本支出的疑虑，大摩则认为，台积电的高资本支出的确有理，也相信台积电可望顺利吃下苹果处理器的20 奈米订单，并推升台积电2014年的营收成长5%、且毛利率因是先进制程亦能持稳，不会有苹果单获利差的问题。惟这个数据也显示，大摩对台积电拿到苹果A7处理器的比重看的相对保守，大概初步仅会拿下A7处理器20-25%的订单，不同于大和 ( Daiwa )日前喊出台积电将吃下40% A7处理器订单的说法。
小摩(JP Morgan)亦重申对台积电优于大盘的评等，主因是半导体业库存调整的影响对台积电相对轻微，台积电受益于仍维持28奈米制程的领头羊地位，以及随着行动通讯设备升级，包括摄影功能、NFC (近距离无线通讯)等高阶晶片需求畅旺，其产品跌价幅度也将相对缓和。
德意志证券 ( Deutsche Bank )指出台积电的16奈米FinFET量产时间点将落在2014年底，较外界预期的还要早，显示其和二线晶圆厂的技术差距已经拉开，因此维持台积电的「买进」评等，并将其目标价从105元调高至107元。此外，关于台积电和三星竞争的后续状况，德意志则分析，估计2013-2015年间，三星仍会采用高通的中、低阶single chip解决方案来搭配其中、低阶的智慧型手机，而非三星自家的晶片，主要是三星single chip解决方案的性价比不尽理想。而台积电加速转进至20奈米、16奈米FinFET制程，可望让其在高端智慧型手机、平板等single chip解决方案因更优良的性价比，在2014-2015年间，相较于三星将能居于领先。
此外，包括花旗、里昂对台积电也分别给予买进(Buy)的评等，汇丰、巴克莱也对其持优于大盘(Outperform)的正面看法。众家外资中，仅美林独排众议，仍维持台积电劣于大盘(Underperform)评等。美林认为，台积电Q3财报表现不错(good)，而对今年Q4、明年Q1的展望则「还过得去」(okay)，惟相对于其他的半导体合约制造商(SCM，包括晶圆代工和封测厂)和Fabless无晶圆厂可望自明年Q1中旬起回温，台积电则要等到Q2，因此对台积电看法相对保守。此外，美林也指出，看淡台积电后市的其他因素还包括以下几点：第一、台积电的16奈米FinFET制程虽能顺利于2014年量产，但也因此将推升台积电的生产成本，同时可能面临20奈米制程采用客户反而减少的问题。第二、2013年的折旧金额将会年增20%，但当年度营收可能仅有5-10%的成长。第三、未来3年虽能维持3元股利的发放，但因营收所得将用于投入资本支出，因此此部分必须靠发行公司债来挹注。