台积电吃苹果 毛利率恐下降

巴克莱资本证券陆行之昨（20）日指出，为了迎接苹果A7订单，预估台积电每年须多投入35至50亿美元产能，致使2014至2015年资本支出将飙高到125至140亿美元，由于苹果订单较不甜，毛利率将从目前的45％至50％降至40％。

三星明年资本支出可能降至62.5亿美元，外资圈sell side却一路垫高台积电资本支出预估值，从港商德意志与花旗环球证券所预估的明年分别达90与110亿美元，到巴克莱资本证券所预估的2014至2015年125至140亿美元，最大关键还是在于台积电可望拿下苹果A7订单。

苹果订单看起来虽然可口，但巴克莱资本证券亚太区半导体首席分析师陆行之提醒，对台积电而言，苹果A7订单其实「有好有坏」：

好的部份有3项：一、预计从2014年第一季将为苹果平板计算机或ARM NB生产A7 ARM CPU，在2015年第四季前20纳米HKMG/16纳米FinFET 12寸晶圆每月产能可达6至8万片；二、在苹果订单加持下，2014年营收与获利成长率预估可分别由7％与2％攀升至14％与7％、每股获利上看6.09元；三、来自三星的直接竞争将减少，因三星不需再为苹果升级制程至22/16/10纳米。

至于坏的部份也有3项：一、为了接苹果订单，每年得额外投入35至50亿美元产能，致使资本支出预估将由2013年的80至100亿美元（看景气而定）飙高到2014至2015年的125至140亿美元，基于现金部位的考量，2014与2015年举债融资占营收比重预估将分别达15％与10％。

二、苹果A7订单若以每片晶圆价格4,000至4,500美元、毛利率35％至40％的数据进行预估，整体毛利率可能得由过去5年的45％至50％降至2014至2015年的40％上下2个百分点。

三、台积电来自大客户的订单可能会减少，以高通为例，过去与三星互为客户与供应商的关系，高通供货三星的芯片很多都是由台积电代工，一旦三星原本保留给苹果的产能逐渐减少，空下来的产能将会留给内部使用（in-sourcing）、并减少下单高通的量、高通当然也会减少下单给台积电的量，彼此都有影响。

陆行之认为，苹果A7订单对台积电未来营运整体而言还是好大于坏；因应获利的增加，将目标价由84元调升至88元，投资评等仍为「中立」不变。