德意志：联发科拉货 晶圆双雄Q4营收估仅小滑

尽管晶圆双雄于日前法说会上，均点出第4季半导体业将面临库存调整，外资也多看坏其营收衰退幅度，不过随着联发科(2454)2度上调今年智慧型手机出货量至9500万套，晶圆双雄第4季营运似乎也出现转机。德意志证券(Deutsche Bank)即出具最新报告指出，联发科今年第4季于3G智慧型手机市占率拓展速度优于预期，且2.75G智慧型手机晶片的终端需求强劲，可望带旺晶圆双雄第4季表现，其第4季营收季减幅度很可能低于预期，仅将较第3季小滑约4-5%。其中，又以台积电(2330)因市占率较大、且先进制程技术领先，受惠程度将优于联电(2303)。德意志分析，即使到了2013年，台积电仍会是业界唯一能够提供稳定28奈米高介电金属闸极(HKMG)制程的晶圆厂。
德意志指出，原来预期台积电第4季营收将季减8-9%，惟在联发科出货强劲下，将台积电营收的季减幅度下修至4-5%，主因联发科除在0.35微米和60奈米制程射频收发器(RF transceiver)晶片拉货踊跃，在以65/40奈米制程生产、出货给2.75G/3G智慧型手机的基频晶片订单也增加。德意志认为，台积电供应给联发科的40奈米基频晶片，核心时脉(clock frequency)可以达到1-1.2GHz，这样等级的晶片是联电的40奈米制程目前还无法达到的，也因此德意志预估，在联发科追加的40奈米基频晶片部分，台积电受惠程度将会大于联电。
而关于联发科预计于明年推出的4G手机晶片，德意志则分析，台积电今年第4季，就可望将用于生产4G智慧型手机晶片的28奈米PolySiON制程(传统的多晶矽氮氧化矽制程)，良率提升至75-85%，优于原先预期的70-75%，这也将推升28奈米于今年第4季在台积电的营收占比达25%。而一般而言，HKMG制程由于生产复杂度较高，良率将比PolySiON制程低个10-15%左右，但即使如此，这也意谓台积电的HKMG制程良率，在今年第4季将能达到65-75%的水准。

也因此，德意志看好，台积电于先进制程占据有利位置，在未来2年仍将持续受惠于智慧型手机强劲的市场需求，带动获利逐年走扬，预估其2012、2013、2014年EPS各为6.19元、6.63元、7.38元。
关于联电后续表现，德意志则将其第4季营收季减幅度由10%修正至5-6%。而德意志也指出，联电清算日本子公司UMCJ将对其2013年起的获利有正面帮助，同样预估其EPS在未来2年也将逐年提升，估计联电2012、2013、2014年EPS各为0.77元、0.82元、0.85元。