巴克莱：台积电28奈米Q4营收比重15% 但毛利率仍有疑虑

台积电(2330-TW)法说下修今年整体半导体产业年增率，由原先3-5%调降至2%，预估今年第1季营收将持平，第2季走扬。巴克莱资本证券亚太区半导体首席分析师陆行之出具报告表示，预估台积电今年第4季28奈米占营收比15%，但毛利率短期仍有疑虑，加上资本支出占营收比仍偏高、三星的竞争、科技产品需求放缓，以及每股盈余年复合成长率有限，重申持有评等。

陆行之指出，台积电由于预期折旧费用和营业费用增加，因此预估今年首季营业利益率为28.5-30.5%，低于去年第4季的31.4%。虽然台积电今年资本支出降至60亿美元，稍微低于市场预期60-65亿美元，在年产能成长10%的状态下，折旧成本年成长率却高达20%，这也部份解释了首季营收预估的原因。


台积电说明28奈米制程将可放量成长，在今年第1季就可占营收比5%，2012年全年占比将超过10%。陆行之说明，这令人惊艳，预估台积电今年第4季28奈米占营收比将达15%。但台积电认为28奈米在今年第1季至第3季毛利率将低于平均水准，这也意味28奈米量产对台积电短期毛利率表现将是拖累。

陆行之指出，台积电仍有4项要关注的议题，包括：2012年资本支出占营收比仍偏高、来自三星的强力竞争、科技产品需求仍是放缓，以及在每股盈余年复合成长率仅有5%的情况下，未来3年股价估值可能不具有吸引力。因此重申持有评等，但预估2012年至2013年每股盈余可望提升3-5%，将目标价从63元上调至66元。