花旗：28奈米制程胜者全拿 看好台积电最受惠

花旗环球证券出具台湾半导体产业报告，宏观风险的不确定性和技术障碍问题，各大厂资本支出和产能减缓，预估2012年产能成长率将由原先预估的15%下修至仅有11%，新增的产能将会集中在28奈米制程，快速切入28奈米的厂商将胜者全拿，看好台积电(2330-TW)受惠，列入半导体买进首选名单。

花旗环球证券指出，在宏观风险升温和技术门槛问题，半导体各大厂资资本支出和产能扩充皆减缓，与2010年产能年成长11%，2011年产能年成长14%相比，花期预估前4大半导体厂2012年产能年长将由原先预期15%下滑至11%，而大部份新增产能将是28奈米制程。其中，各厂产能年成长预估台积电、联电(2303-TW)、GFI，以及中芯分别为11%、6%、20%、5%，2012年总资本支出为123亿美元，低于2011年的156亿美元。


花旗环球证券也指出，除了资本支出减少外，2012年产能扩充也放缓，预估前3大厂产能利率用将70-80%，贡献营收比和2011年6%相比也将只有7%。但台积电可望因切入28奈米制程领先同业营收约7.2%，联电次之，约领先6.9%，然而台积电可能因产能利用率降低导致毛利率下滑65个百分点，而联电可望因产能利率相近和汇率持稳，毛利率将提升68个百分点。

但花旗环球证券认为，由于28奈米制程快速提升，未来将是28奈米制程胜者全拿的景况。虽然28奈米高介电金属闸极(HKMG)制程良率还未达到平均生产水准，但台积电已可以即时解决低良率的问题，同时台积电也在进行20奈米4核心处理器运用，如果台积电能加速20奈米的生产，预期2012年下半年就可拉大与同业差距。看好台积电可望在28奈米称霸，2012年获利可期，列为半导体首选名单，重申买进评等和目标价84元。

花旗环球证券也看好联电，联电股价估值和股息派发具有吸引力，重申买进评等，但因宏观风险因素将目标价从17元微调至16元。