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预估台积电2011年营收4811亿元，毛利率48.39%，税后EPS 6.59元

时间：2011-02-08 19:40:00

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[导读]1.台积电对1Q11合并营收预估1,050~1,070亿元，QoQ-2.8~-4.6%；毛利率47~49%；营业利益率35~37%。IBTSIC预估台积电1Q11营收1,063亿元，QoQ-3.45%，毛利率48.17%，税后净利374.96亿元，税后EPS 1.45元。 2.IBTSIC预

1.台积电对1Q11合并营收预估1,050~1,070亿元，QoQ-2.8~-4.6%；毛利率47~49%；营业利益率35~37%。IBTSIC预估台积电1Q11营收1,063亿元，QoQ-3.45%，毛利率48.17%，税后净利374.96亿元，税后EPS 1.45元。

2.IBTSIC预估台积电2011年营收4811亿元，YoY+14.71%，毛利率48.39%，税后净利1706.8亿元，以股本2591.01亿元计算，税后EPS 6.59元。

3.投资建议：目前台积电PBR 3.68X，PER 11.58X，IBTSIC考量台积电PER偏低，故给予台积电买进投资建议，目标价2011年PER 15X。

营运分析

4Q10公布财报概况

台积电4Q10 营收1,101.4 亿元，QoQ-1.87%，毛利率49.8%，税后净利407.2 亿元，税后EPS 1.57 元，4Q10 新台币汇率为30.4 元。

2010 年营收4195.36 亿元，YoY+41.86%，毛利率49.36%，税后净利1,616.06亿元，税后EPS 6.24 元。

2010 年IDM 客户占整体营收比重20%，预估2011 年IDM 客户占营收比重将再增2%，台积电晶圆代工全球市占率由2009 年43.9%，提升至2010年的45.5%。

4Q10 在40nm 制程营收占台积电晶圆销售的21%，65nm 制程的营收占31%，合计40 及65nm 制程占台积电4Q10 营收达52%。

4Q10 产品面部份：通讯相关应用上的晶圆出货量较前一季上扬，弥补了电脑相关应用及消费性产品相关应用晶圆出货量的下滑。

1Q11营收预估1050~1070亿元

台积电对1Q11合并营收预估1,050~1,070亿元，QoQ-2.8~-4.6%；毛利率47~49%；营业利益率35~37%。

1Q11台积电假设新台币汇率为29.26元，1Q11营收预估亦以该数字为假设基础，2011年汇率假设基础为29.16元。以当前台积电状况，台币每升值1%，毛利率下滑0.4%。

产品面部份：1Q11通讯相关应用需求较强劲，消费性电子及PC表现相对较弱。但1Q11客户端库存会高于季节性水准，但2Q11就会回归正常水平。

台积电1Q11整体晶圆出货量预估为305.7万片，QoQ-0.3%1Q11台积电12寸依然呈现满载，8寸厂则有年度岁修。

IBTSIC预估台积电1Q11营收1,063亿元，QoQ-3.45%，毛利率48.17%，税后净利374.96亿元，税后EPS 1.45元。

资本支出及制程概况

台积电2011年资本支出78亿美元，YoY+31.4%，2011年资本支出金额排名全球半导体厂中第三高的厂商(Samsung资本支出为92亿美元，Intel为90亿美元)，其中台积电78亿美元的资本支出有9%投入20及14nm的研发，72%投入65、40及28 nm制程技术，剩余部份投入特殊制程。

先进制程客户需求强劲，28nm虽然还没量产但是客户排队最长，主要因为28nm的HPM制程因具有相对高效能，具30GHz的运算速度，功耗低，适合用于行动装置电子产品，所以成为客户争相要制程产能。预估28nm产能正式开出后，对3Q11营收贡献约有1~2%。

此外目前主流制程40及65nm排队的客户相当长；但在90nm、0.13um制程的需求相对较少，没有排队的情况。值得留意0.18um的特殊制程，包含MEMS、电源管理IC，客户排队队伍有拉长现像，并呈现供不应求的情况。

2011各产业展望及台积电营运概况

台积电预估全球半导体产业产值2011年不含记忆体产业，YoY+7%，晶圆代工产值YoY+14%，而台积电2011年产值如以美元计算可望成长20%，但受到新台币升值影响，台积电2011年营收成长率将低于20%的水准。

台积电预估2011年PC相关应用YoY+10%，手机相关YoY+9%，消费性电子相关YoY+6%。

电子产品部份2011年最看好平板电脑及智慧型手机应用。台积电预估智慧型手机2011年出货量4.2亿支，扣除记忆体，4Q11台积电相关IC的市占率约45%，2011年底则可望再成长至50%。

平版电脑部份：预估平板电脑今年出货量将达4200台，虽然市场规模仍小，但成长动能十足，预计2H11将大幅成长，且成长力道延续至2012。扣除Apple iPad及Samsung Galaxy Pad产品，Android平台的平板电脑，不含记忆体部份，台积电约供应61%的逻辑IC生产。

台积电2010年营收计算以新台币汇率31.49元，预估2011年平均汇率为29.16元，升值幅度高达7.4%，将造成营业利益率下滑3%。

IBTSIC预估台积电2011年营收4,811亿元，YoY+14.71%，毛利率48.39%，税后净利1706.8亿元，以股本2591.01亿元计算，税后EPS 6.59元。

股利政策：将不再维持股利发放为可分配盈余的80%成，而每股现金股息仍将不低于3元。

图一：台积电PE Band

资料来源：IBTSIC

简明损益表

投资评等说明

评等	隐含报酬率空间
强力买进	> 50%
买进	30%~50%
区间操作	预期股价波动区间 < 30%
观望	建议降低持股近期股价将呈持平走势无法由基本面给予合理评等

＊本公司提供之资料力求准确无误，但本公司对其全部或任何部分内容的准确性或完整性不承担任何责任。客户在进行买卖时，请自行判断。如因此产生任何损失，概与本公司无关。[!--empirenews.page--]