大三重隐忧笼罩 LED概念股面临价值回归

led板块曾经让市场疯狂，如今，这些公司的好日子或许已经到头了。

大智慧显示，1月底到2月底该板块的涨幅达到20%，然而截至昨日，LED板块指数基本上“从哪里来回哪里去”。

龙头企业的下跌尤为惨重。三安光电股价自3月14日最高价50.89元/股开始，至5月4日收报39.28元/股，区间跌幅达22.81%；雷曼光电从44.23元/股跌至26.74元/股，跌幅39.54%；国星光电则自2月份最高价43.09元/股，下跌至5月3日的26.68元/股，区间跌幅高达38.08%。

隐藏在猛烈下跌背后的，是市场对LED行业盈利能力和业绩风险的担忧。一季报显示，LED板块业绩增速放缓，不少LED公司甚至出现业绩下滑。比如，国星光电一季度的净利润为2551万元，同比下降20.42%；雷曼光电第一季度归属于上市公司股东的净利润为526.8万元，同比下降38.23%。

“由于过去一段时间里的大规模扩产，而终端的需求市场又尚未真正启动，导致LED产能出现‘结构性过剩’，同时也造成企业盈利能力与市场预期存在较大差距。”华宝证券分析师陈亮指出。

行业三重隐忧

借助游资和机构之手，LED概念股的上涨之旅跨越两年时长。

2009年初，三安光电、士兰微、德豪润达等相关概念股价格还在10元以下。科技部主导的“十城万盏”工程的启动吹响行业上涨的号角，在“节能减排”、“低碳经济”等大概念的引导下，LED概念股票扶摇直上。至2011年初，上述公司股价都已翻了数倍，市盈率也水涨船高，其中三安光电市盈率更是高达100倍以上。

但“理想很丰满，现实很骨感”。资本市场被火爆追捧，并不能代替真正的市场需求。

原本声势浩大的“十城万盏”工程上马不到一年，就在各地频频“碰钉子”，产品定价过高，合格率不达标等问题的不断暴露，为处在萌芽状态的LED照明产业蒙上了一层阴影。

颇为奇怪的是，市场推广虽不尽如人意，上市公司的净利润却未受此影响。

“高额的政府补贴，已成为LED行业利润的最大来源，以三安光电、德豪润达等为代表，政府的补贴几乎占据了企业利润的半壁江山，也变相的催生了LED产业的‘虚假繁荣’。”北方一家券商电子电器元件分析师指出。

根据其一季报显示，三安光电计入当期损益的政府补助就有1.3亿元，占同期公司净利润的78.55%；国星光电计入当期损益的政府补助为124万元，占同期净利润的23.54%，而德豪润达计入当期损益的政府补助则高达1.33亿元，远高于报告期内公司6541.3万元的净利润。

高额且稳定的政府补贴，为企业带去了稳定的业绩报表，也进一步刺激了企业的扩产冲动。一个例证是，生产LED外延片及芯片的核心生产设备MOCVD是整个产业链的基本设备。仅2010年，全球新增MOCVD 超过730台，较2009年的310台增长两倍以上，中国企业贡献了其中大部分的订购需求。

此外，各家LED公司也在积极募资扩大产能。而今年4月13日，三安光电抛出了一份增发方案，计划融资不超过80亿元，募集资金拟用于芜湖光电产业化二期和LED应用封装两个项目。在此之前，借壳上市不到三年时间的三安光电已完成两次增发，分别募集资金8.19亿元和30.3亿元，此前的2010年，士兰微、德豪润达等公司也分别抛出6亿元、15亿元的增发融资方案，都已获得发审委审核通过。

虽然产能在不断扩充，但企业的利润空间却未见大幅增长。国金证券[14.43 0.35% 股吧]分析师程兵指出，目前LED上游的外延片和芯片专利被欧日美企业所垄断，中游的封装环节遭到台湾和韩国企业的挤压，而唯有在下游的应用环节，借助政府扶持以及本土化优势的企业，才能获得发展空间。

利润依赖高额补贴、产能扩张过度与受制于人的技术背后，LED产业的美丽泡沫似乎正在破灭。

等待全面需求启动

“市场预计行业是翻倍的增长率，实际增长情况则只有30%左右。”陈亮直言。

爱建证券分析师朱志勇则表示，市场担忧的是如果LED的成熟市场不能如机构所预计的那样在2012年左右启动，作为行业龙头的企业，势必要承担不小的扩产风险。

此外，扬州市政府已明确表示，将于2011年7月暂停对新增MOCVD设备的核准，并停止对每台MOCVD设备高达1000万元的采购补贴，以控制日渐增长的LED产能。

而在广东江门、安徽芜湖等LED产能集中地区，政府对每台MOCVD设备高达千万的补贴政策截止日期也日渐临近。在政府没有延期补贴的计划下，国内MOVCD的采购潮或将戛然而止。

不过，仍然有乐观的人存在。

兴业证券分析师刘亮在一份行业分析报告中指出，随着2010年新进MOCVD设备产能的释放，LED芯片的结构性供需失衡有望降低下游的应用成本，从而促使LED照明应用在2011年底、2012年初启动。而对于投资者来说，一旦真正的市场得以启动，LED的好日子无疑还会再回来。

“我们长期仍然看好LED行业，因为‘节能减排’的大趋势是没有问题的。”华宝证券分析师陈亮如是说，近来一段时间的整体下跌，或可看成是LED概念在被游资炒作虚高之后的价值回归之旅。