鸿利光电：积极向下游应用拓展的LED照明企业

公司是国内定位于中高端的照明封装龙头企业，综合实力国内领先。公司产品技术在国内相对领先，封装厚度屡屡领先国内同行。公司以专业白光照明封装在业内著称，多年的经验和客户信任的积累在照明应用快速兴起的时候，最容易获得客户的订单。

贴片封装领域，公司迅速提高市场占有率，具有先发优势。2011年末公司贴片封装产能约为200KK/月，由于需求快速增长，1Q12产能成为业务增长的重要瓶颈。公司将通过挖潜以及2季度末厂房投产增加产能，预计2012年有效产能增长约70%，而2013年则增长80%，实现规模快速爬升。

积极布局LED应用领域。因应封装和应用产业相互渗透融合的发展趋势。车灯业务订单近期急剧增长，预计2012年汽车照明销售收入将增长1倍，毛利率则保持较高水平。通用照明领域公司的国内渠道建设仍在规划中，销售增速略低，预计12年增长60%，毛利率预计将伴随销量上升而缓慢下降。

预计公司2012-2014年销售收入将分别为7.97、11.82和15.95亿元，同比增长45%、48%和35%；净利润分别为0.98、1.36和1.77亿元，同比增长分别为35%、38%和32%。盈利预测基于偏向稳健的毛利率假设以及渠道建设初期投入。

预计2012-14年EPS分别为0.80、1.11和1.47元/股。考虑到电子成长类公司的平均估值水平，我们认为12个月合理估值为12年30倍PE，合理价格24元，首次给予增持评级。