福日电子12年挣扎LED泥潭 4倍溢价收购迈锐光电

在LED显示屏企业倒闭、转型甚嚣尘上之际，福日电子却决意火中取栗。

7月15日，福日电子复牌并公告，拟以6.41元/股非公开发行5000万股，用于收购深圳市迈锐光电有限公司(下称迈锐光电)92.8%股权及偿还借款。

公告显示，迈锐光电主营为LED显示屏，2012年及今年上半年营业收入、净利润，分别为32002.97万元、17729.12万元和2542.03万元、1052.56万元。

令人大跌眼镜的是，迈锐光电2012年为10080.89万元的所有者权益，今年上半年仅剩下5392.66万元，6个月缩水约47%。

“这应是迈锐光电股东出售股权前突击分红和负债上升所致。”一位注册会计师认为。

不仅如此，声称收购迈锐光电是为“推进公司LED产业链整合，提升公司竞争力”的福日电子，自2001年就开始涉足LED行业，但其首发募投4000万元的氮化嫁基高亮度发光材料与发光器件产业化示范工程项目，却长期连年亏损，截至2012年底累计损益为-3117.92万元。

4倍溢价收购

福日电子此番挤上LED显示屏独木桥，迎来的却是该行业江河日下盈利能力和日趋残酷的市场竞争。

按公告披露的数据计算，迈锐光电2012年净利润率约为7.9%，今年上半年已下降至5.9%。

而LED显示屏市场也在萎缩。数据显示，2013年一季度政府采购LED显示屏市场完成采购4050万元，比去年一季度的5259万元缩减23%。

但此次收购迈锐光电对价却不菲。据公告测算，福日电子此次定增募资总额约为3.205亿元，扣除发行费用，募资净额应超过3亿元，再扣除募资净额的30%用于偿还借款项目，收购迈锐光电92.8%股权的募投已超过2亿元。

然而，迈锐光电截至今年6月底的收购评估基准日所有者权益为5392.66万元，92.8%股权对应的净资产为5004.39万元，收购价约为其净资产的4倍。

即使以迈锐光电2012年相对高企的净利2542.03万元计算，收购市盈率也达到约8倍，何况其今年上半年净利润仅为1052.56万元，假设下半年净利润与上半年相同，收购市盈率则接近10倍。

但LED显示屏企业盈利能力大幅下挫已是不争事实，7月13日，主业为LED显示屏的洲明科技[-0.60% 资金 研报](300232.SZ)公告称，预计2013年上半年净利较上年同期下降26.57%-48.9%。

同样在7月13日，主营为LED显示屏芯片的华灿光电[0.28% 资金 研报](300323.SZ)亦披露，LED芯片市场经过上一年的非理性价格竞争，与去年同期相比价格下降幅度很大，预计上半年净利润比上年同期下降约46.1%-67.6%。

“LED显示屏芯片业务比重在80%左右，但市场已出现消化不良，公司已将业务重点放在发展照明白光芯片上。”华灿光电人士称。

不过，福日电子认为，本次收购可有效促进业务结构调整及持续盈利能力提高，并称“抓住行业发展机遇，做强做大公司主业。”但即使以迈锐光电2012年的净利为基础，收购后，以福日电子现有总股本24054.41万股加上拟定增的5000万股进行摊薄，2亿多元投入只增加区区每股收益0.087元。

出售玄机：从拟上市到被收购

“福日电子所说的抓住行业发展机遇，偷换了LED照明与显示屏概念。”一家创业板LED上市公司人士表示，“今年以来LED照明与显示屏的市场冰火两重天。”

LED照明产业确在回暖，这从瑞丰光电[6.44% 资金 研报](300241.SZ)、士兰微[4.79% 资金 研报](600460.SH)等业绩可见端倪，两者预计上半年净利润分别同比增长20%-40%和250%至300%。

但2001年就已进入LED领域的福日电子，十多年来却乏善可陈，其占51%股权的LED产业布局主体福日照明，除了2012年盈利14.43万元外，自2001年成立以来均亏损。

福日电子称，其目前产品布局已包括LED室内照明、LED路灯等照明产品和LED封装、LED显示屏等，并计划以控股子公司福日照明、福日光电(原名兴信电子)为基础，将LED作为未来发展的核心产业之一。

但福日光电也是亏损大户，据福日电子2012年12月26日公告，福日光电2011年净利润-428.97万元，资产负债率为84.39%，2012年前三季度亏损276.62万元，资产负债率为95.4%。

“在十多年深耕的LED产业领域，至今仍无法盈利，奢望通过并购来实现在LED产业的跨越式发展，无异于缘木求鱼。”福建一位私募人士认为。

而福日电子拟收购的迈锐光电，此前已在筹划上市，其目标是在2015年实现上市。

公告显示，迈锐光电成立于2006年4月10日，注册资本3680万元，实际控制人为陈泽波，股东包括石建功、陈涛及迈锐光投资合伙企业、鑫锐明企业管理咨询企业。另据其官网，其最早注册资金为100万元，此后进行了5次增资，最后一次增资时间为2012年3月，注册资本从3200万元变为3680万元。

但其官网资料表明，2010年销售额突破3亿，2012年更突破5亿。而福日电子公告却称2012年为32002.97万元，两者存在较大出入。

“从拟上市改为出售，最大可能性是核心竞争力受挫，净利大幅下滑，甚至日常经营已出现变故。”上述私募人士表示，“福日电子此时高价出手，到底是捡漏还是替人背包袱?”