“单向”后移动联通减收几何？

摩根士丹利在周一为中国联通股份有限公司安排分析员电话会议后，周二发
表报告估计，联通的收入可能因手机单向收费而下调1.8-5%，而中国移动(香港)有限公司的收入
则可能下跌2.8-7%。

有关是否实施单向收费及实施日期的不明朗因素，
令中国移动及联通股价近日急挫.中国移动周二早盘收市报42.3港元，跌1.17%；联通跌3.66%，至
11.85港元。

报告说，根据联通管理层提供的资料计算，即使实行手机
对手机的单向收费制，联通的收入仍会下跌1.8-5%.至于在未计利息、税项、折旧及摊销之利润
(EBITDA)层面则最多跌4-12%。

对中国移动而言，由于该公司业务全部
为移动电话，估计影响较大，收入可能下跌2.8-7%，EBITDA则下跌5-13%。

报告引述联通管理层说，由于联通需要三个月修改计算系统，估计建议中的手机单向收费须明
年第二季才能实行。

但为联通安排上市的摩根士丹利认为，联通已被过
份抛售，即使2001年EBITDA预测下调12%，联通现股价只是2001年企业值对EBITDA的12.6倍，或
EBITDA增长率的0.5-0.6倍，低于中国移动(股价42.8港元时)的1.4-1.5倍，或区域电讯股的
0.9-1倍的水平。

以现金折现值计，联通股价12.3港元显示市场估计联
通的加权平均资金成本(WACC)为18-19%，但中国移动却仅为12-13%，摩根士丹利认为联通现时价
不合理，建议大力吸纳。

联通总裁王建宙周一在电话会议上透露，联通
截至10月底止手机用户增至1，146万户，占中国流动电话市场达22%。摩根士丹利估计，截至今年
底联通的手机用户将增至1，300万户；传呼用户维持在4，476万户的水平，其中1，500万户同时
使用手机服务，当中包括7.5万户使用联通手机，另外7.5万采用中国移动手机.以下为手机单向收
费对两家电信公司的影响：

中国移动 中国联通现时通话比率：

class=p14h>手机对手机通话量 40% 37%

打入 24% 21%打出 16%
16%

将受影响通话量 16% 16%

估计增加通话
量 6-12% 5.6-11%

净受影响通话量 4-10% 5-10%

class=p14h>通话量占总收入 70% 40%

收入将下跌 2.8-7% 1.8-
5%

EBITDA毛利率 55% 43%

EBITDA将下跌 5-
13% 4-12%