CDR项目可能暂时搁浅 中移动拟发债80亿

市场消息人士5月13日透露，广东移动通信公司正在向中国
国务院申请发行高达80亿元人民币的2002年中国移动通信企业债券，集资主要目的是用于中国移
动（香港）（0941）向其母公司－中国移动集团收购内地八省市的移动公司资产。如此次发债计
划被如期批准，中移动原本拟用于此目的的CDR（中国预托证券）项目可能暂时搁浅。


届时，中国移动（香港）将于本月底、下月初公布收购八
省市网络详情，并可望于6月24日举行的股东周年大会同日表决。据有关人士透露，此次发债的主
承销商依然为中国国际金融公司。而市场预计，中移动收购八省市网络的作价介乎90亿美元至160
亿美元（约700亿至1200亿港元）。


融资安排生变


广东移动通信公司是中国移动（香港）公司的全资子公
司，也是中国移动（香港）目前拥有的13个省级移动子公司当中实力最强的公司，同时也是国内注
册公司，通过广东移动发行企业债券是中国移动（香港）为顺利融资所做的财务安排。


值得注意的是，中国移动（香港）去年6月份就曾经用广东
移动发行过50亿元的企业债券，筹集资金用于偿还先期收购的国内7省市移动网络的125亿人民币
的银团贷款。


中国移动（香港）发言人对以上消息不置可否，只是表
示：公司的收购进展顺利，直至目前，公司仍未最后落实任何具体的融资方案，一旦落实，就会有
公告。


但在其公司网站“回答投资者提问”当中，这样写到：
“现阶段我们倾向以公司的内部现金和发行人民币债券以支付部份收购的对价，以降低公司的加权
平均资金成本及提升企业价值。”


对于一年前就在热炒的CDR（中国预托证券），他们却表
示：“同时，我们希望能以发行中国预托证券(CDR)作为收购的融资渠道之一，但如果CDR的发行
未能适时配合收购的进行，公司将会作出其他过渡的融资安排。公司将努力争取在年中前完成有关
收购。”


市场人士认为，“过渡的融资安排”应为发行的人民币债
券，这一猜测得到了国家计委有关官员的侧面证实，但依照国内企业发行企业债券的惯例，如此规
模需要得到国务院的特别批准。


中移动全速前进


中国移动（香港）有限公司是中国移动通信集团在香港的
上市公司，因为当时特殊的历史原因，在最初上市时，内地的31个省级的移动公司（当时为中国电
信公司的一部分）并没有都装进上市公司中，只选择了资产状况最好的广东和浙江两省。


之后，中国移动（香港）在1998、1999、2000年分别用内
部自有资金、上市所得资金、发行新股、银团贷款、发行可转换债券等多种方式将江苏、福建、河
南、海南、北京、天津、上海、河北、辽宁、广西、山东等地的移动资产收购了过来。现在的中国
移动（香港）在香港股市已经占举足轻重的地位，是仅次于汇丰银行的第二大盘子，是香港恒生指
数成份股。接下来，它就要将余下的18省悉数收购过来。


但随着时间的推移，18省的移动用户越来越多，自身资产
越来越大，所需的收购资金也是一个天文数字。而这两年国际资本市场不景气，香港股市也是持续
低迷，发行新股、可转换债券、银团贷款这些招数已经用尽，想要由此获得资金不太容易。


2000年收购国内7省市移动资产就是一个例证，收购的总作
价是328.4亿美元（折合2715.8亿元人民币），其中现金支付约95.5亿美元。


但是那时的全球电信股热潮已经退去，各国电信股备受冷
落，所以各大电信公司新股发行和争取银行贷款阻力重重，不得不寻求兼并重组或是采用其他方式
筹资，为此，中国移动（香港）费尽心机，采用了极为复杂的融资结构：除了股本融资41亿美元
外，还向战略投资者定向配售25亿美元股票、发行6亿美元的可转换债券以及总值相当于15亿美元
的国内人民币银团贷款。


CDR恐遥遥无期


因此，2001年4月，中国移动就向有关部门提出申请，希望
回国内资本市场筹资，即发行中国预托证券（CDR），但发行CDR尚无先例，有很多实际问题难以
解决。例如，有关专家曾表示，资本项目下人民币不能自由兑换，香港、内地两个市场根本不能通
过正常渠道互动。将会造成“同股同权不同价”的后果。


另外一个问题也令中国移动头疼，就是CDR集资规模将高达
200亿元人民币（约190亿港元），如此巨大的筹资额很可能压垮国内资本市场，2000年宝钢上
市，100亿的盘子，就成了中国证券市场的“巨无霸”。


而中移动1997年10月第一次IPO时，只拿了广东和浙江两省
的移动电话网络去上市，而当时亚洲金融风暴刚刚爆发，招股价也仅仅订在了12.68元港币，筹资
规模就达到了320亿港元，更何况现在的18个省。


消息人士指出，中国证监会在今年中批准中移动发行中国
预托证券（CDR）的机会极微，最快也要等到今年第三或第四季，明年初才可能正式发行CDR。


因此分析人士认为，尽管中国移动（香港）经历了近两年
来难得的高速成长，现在拥有雄厚的现金结余和持续强劲的现金流，但收购资金短缺仍是致命问
题，所以它们此次将收购范围缩小到安徽、江西等8省市，并且董事会建议2001财政年度不派发股
息，在此次收购完成之后，才重新检讨股息政策。


摘自《国际金融报》 (2002年05月14日第一版)