中国网通上市之路能否平坦？

近日，据香港媒体报道，由于网通料可在年内获发移动电
话牌照，成为第三家移动电话网络商，故决定于今年下半年在港美两地上市，集资140亿元，其规
模有望超越此前中国电信的招股规模(110亿元)。其实，中国网通将赴海外上市的消息早就传闻已
久，只是由于业界把更多的目光都集中在中国电信上，而没有引起足够的重视。如今，历经坎坷的
中国电信已经上市成功，在此背景下，中国网通理所当然成为业界关注的焦点。但是，就目前来
看，中国网通年内的上市之路是否平坦还很难预料。


网通肯定上市


我们知道，继中移动、中联通在海外“淘金”之后，中国
电信也已在美国和香港股市取得了较好的位置。至此，国内的四大运营商中，仅剩中国网通没有在
海外资本市场上获得“出场”的机会。虽然此前收购亚洲环球电讯令人耳目一新，但海外上市仍是
网通的一块“心病”，毕竟对于国内运营商而言，融入海外资本市场具有相当大的诱惑力。因为按
照业界的普遍看法，海外上市不仅可以融得大量资金，解决国内运营商资金紧缺的问题，而且还可
以促使运营商利用上市的机会进行企业内部机制改革，实现加速发展，因此海外上市应该是势在必
行。


其实，早在中国网通集团成立之初，集团总裁奚国华先生
曾在接受媒体采访时表示过，通过上市，为企业输入更多血液，并进一步优化企业的内部机制，从
而实现加速发展，但现在显然不能急于求成。由此可见，网通高层在上市问题上还保持着谨慎的态
度，并不是盲目跟进，而是静待时机。的确，中国企业寻求在资本市场发展的历程中，既有不少成
功的先例，但也留有许多失败的遗憾。然而，无论如何，中国网通肯定会踏上上市这条“不归
路”，因为作为新兴的运营商，网通需要发展，而海外上市无疑是“实现加速发展”的捷径。


年内上市有点悬？


中国网通赴港美上市其实应在意料之中，但年内能否上市
成功还应取决于以下几个因素：


首先是上市的时机。目前，全球电信业尚还处于紧急调
整、逐步回升的过程，虽然中国电信业仍然保持着“一枝独秀”的发展势头，但整个行业恢复有
限，极有可能影响到投资者的信心。对于中国网通而言，虽然加速发展至关重要，但在此环境下是
否仍要坚决上市却值得探讨，毕竟中国电信一波三折的上市历程已经说明了这一点。据了解，中国
电信在第一个方案受挫之后，及时调整策略，启动了原已备好的第二套方案，最终才如愿以偿。由
此可见，对于想要在海外上市的企业而言，环境的判断以及上市时机的选择对其是何等的重要。


其次是卖点的问题。在整个国际电信股低迷的情况下，要
想成功上市就必需寻求外部支持，“攒”足卖点。就此前香港媒体的报道来看，网通也和中国电信
最初的想法一样，希望国务院能将第三张移动牌照首先发给自己，并希望寄此来吸引投资者。据了
解，网通一直都在和信息产业部及有关部门进行沟通，但目前种种迹象表明，网通要想在年内实现
这一愿望还有一定的难度。此外，按照有关媒体报道，网通目前计划最少把三个省份注入上市公司
之内，包括北京、山东和辽宁省等。据记者从网通提供的经营资料中查到，截止到今年6月，网通
北方十省(市)通信公司完成业务收入327亿元，全年计划完成收入641.6亿元，其中北京、山东和
辽宁这三个省市的所占收入比例超过40%。但就以上数据来看，对于挑剔苛刻的投资者而言，网通
是否拥有足够的吸引力尚属疑问。因此，为了吸引投资者，如何推出具有足够吸引力的卖点，将是
网通面临的一个重要问题。


第三是规模的选择。据了解，网通将IPO规模定在18亿美
元，而这一规模已经超过此前中国电信发行的14.3亿美元。众所周知，中国电信原先制定发行的
IPO规模是37亿美元，而事实上不仅没有如愿，还差点因此使整个IPO计划“流产”。由此可见，
对于国内企业而言，尤其是像中国电信、中国网通这样的电信企业，要想在海外上市成功，不仅对
整个资本市场环境要判断准确，而且还要对规模做出正确的选择。此外，根据海外银行家的预测，
今年无论出现什么样的IPO交易都将面临相当大的定价压力。毫无疑问，对于网通而言，这将又是
一个较大的考验。


最后是承销商的问题。从全球来看，目前的情况是，随着
股市的暴跌以及新发行股票的价格纷纷跌破发行价，亚洲股票的投资者，包括那些认购了部分
2002年IPO股票的投资者，都遭受了惨重的损失。此外，由于来自股票承销的收费持续面临压力，
一些负责将这些IPO交易推向市场的投资银行均感受到了压力。尽管如此，网通还是吸引了许多投
资银行的关注。据了解，除所罗门美邦外，目前参与网通海外上市角逐的投资银行还有高盛、瑞士
信贷第一波士顿、中银国际、德意志银行等。虽然追逐者众多，最终花落谁家目前还没有定数，但
承销商的选择无疑是网通必须认真对待的问题，因为很多先例已经表明，承销商选择的正确与否将
在很大程度上影响IPO发行是否成功。


综合以上因素，网通海外上市之路是否乐观还是多少有些
让人担心。况且，由于集团刚刚成立没多久，很多事情尚待解决，例如内部的融合问题等，而这些
自然会使网通的上市前景存在一定的变数。虽然，此前上市成功的中移动、中联通以及中国电信，
客观上将为网通提供一定的经验，但是网通今年能否顺利实施IPO计划，不仅要依赖于环境是否好
转，而且还要看自身的“造化”如何。




摘自《通信信息报》