网通上市不会早于10月 小灵通将成鸡肋？

高剑巍



以“宽带业务”进行IPO可能将是网通向投资者解释短期内
保持收入增长的最好因素


小灵通近400亿资本性开支在3G牌照发放之后如何处理，恐
怕将是海外投资机构刁难
网通路演团的关键所在。


有迹象表明，中国网通将在2004年10月之后登陆海外资本
市场，这与之前大多数人预测的2004年6月左右有一定的时间差距。


10月，运营商的黄金月


“按照以往中国其他电信企业海外融资的经验看，中国网
通应该将募股方案的总体框架报送国务院审批，这大致需要半个月至一个月的时间；国务院审批后
还需要其他相关部门的审核，这仍然需要一个月的时间；网通要登陆纽约交易所，还需要美国联邦
通信委员会(FCC)的审查，之后才是将材料分别送达纽约交易所和香港联交所，这个时间有多长是
最难预估的。”


一位参与过中国移动、中国联通、中国电信海外资本融资
的投资银行人士2月16日对记者发表关于网通海外IPO(首次公开募股上市)的看法时表示。


投资银行一般习惯在中国农历新年之后启动上述的相关程
序，按照经验和现阶段进行的情况看，中国网通上市时间应该不会早于今年9月底、10月初。


但这位参与中国网通海外融资的相关人士却拒绝透露网通
上市的具体时间表。


除2000年中国联通海外IPO是在2000年6月下旬，中国电信
2002年11月IPO和2003年11月六省注资；中国移动1997年10月IPO及2002年发行80亿企业债；中
国联通2002年11月和2003年11月分别两次注资；中国电信运营商大的资本市场举动几乎都在10
月、11月完成。


投资银行人士认为，这种巧合和投资银行运作手法及市场
气氛有相当关联。


宽带左右募股规模？


和国内资本市场略为不同，投资者更关注企业以何种名目
IPO。


有香港投资银行人士戏称：“以前海外资本市场被中移
动、中联通宠惯了，认为中国电信市场潜力巨大，只要投资中国电信类股稳赚不赔，因此移动、联
通的资本动作都大获成功；直到中电信IPO时被迫缩小55%的规模，各种投资机构开始更为理性地
看待中国电信业，这两年股价的起落是市场的一种回归。”中国移动红筹、中国联通红筹、中国电
信红筹股价的表现从2002年底到现今的大起大落，正是中国电信业这两年越来越激烈市场竞争的
写照。


在2003年底，中国联通董事长王建宙公开表示，2004年将
是宽带市场强烈爆发的一年；中国电信高管也曾在公开场合表达类似看法，并强力推广“互联星
空”门户；据悉，本周网通集团也将启动强势推广“九州在线”这个基于宽带门户的品牌。


一切迹象显示，宽带业务在今年能够给几大电信企业带来
大量真金白银，以此名目进行IPO可能将是网通向投资者解释短期内保持收入增长的最好因素。这
无疑将打消部分投资者对于固话增长将进入缓增期，业务被移动业务极大分流的担心。


参与网通IPO项目的投资银行人士表示，单纯指望3G牌照的
发放刺激网通IPO规模并不切实际，网通以何种资产进行IPO可能最终决定募股规模。


国资委的人士曾在公开场合表示，现在关于3G牌照的说法
有很多种，都在讨论之中，现在还没有一种能够形成主流的。来自官方的信号透露出，有关部门可
能在网通上市之前不会公开表示3G牌照的发放范围。这种不确定性将使网通的募股只能以现有业务
群组来进行。专家预计，宽带业务将成为一个左右网通IPO规模的重要因素。在2003年固话增长绝
对量首次不及移动电话的情况下，宽带业务的重要性更为凸现。


小灵通将成鸡肋？


来自网通不完全统计的数字表明，网通集团现拥有1000万
的小灵通用户，但香港资本市场大部分投资机构对小灵通在中国的发展趋势日渐持谨慎态度。


谈及3月份可能实施的中国两大移动运营商移动电话与两大
小灵通运营商之间的短信互通，香港某基金经理表示，这并不会给中国电信红筹股价造成更多利
好，小灵通对移动电话的抢客是毫无疑问的，但经系统研究发现，小灵通对固定电话用户也存在抢
客现象。


市场人士担心，有关部门对3G牌照的不明朗态度，可能导
致运营商在高速投入期后进入观望期；此外，由于小灵通技术的局限性，在用户大量增加的情况下
需要不断地投入资本性开支以建设基站维持网络正常运维。市场担心观望可能导致小灵通抢客力度
降低，另外如若继续加大资本性开支，恐未来3G牌照发放之后小灵通将成为固话运营商的鸡肋。


据不完全统计，自2001年至今，中国电信及中国网通预计
在小灵通投入近400亿资本性开支。这笔巨大的资本性开支在3G牌照发放之后如何处理，恐怕将是
海外投资机构刁难网通路演团的关键所在。



摘自《国际金融报》