3COM竞购H3C 华为心理价位10亿美元

3COM对于H-3C——这个华为和3COM于2003年11月17日诞下的“混血儿”——似乎迫不及待。

　　11月15日，赶在双方约定的三周年期限的前两天，3COM率先启动了竞购程序，欲将华为在H-3C中的所有股权揽入怀中。根据规定，华为需在三日内对此做出回应。

　　华为是会倾向于针锋相对地竞购，还是会像几年前以7.5亿美元将华为电气出售给爱默生一样，把H-3C卖个好价钱？

　　3COM下战书

　　“我们启动了竞标程序。”3COM在11月15日公告称，其已向美国证券交易委员会(SEC)递交了文件，“在仍然积极与华为谈判的同时”，寻求购买华为在H-3C中所拥有的所有股权。

　　事实上，今年以来，H-3C的竞购者，已接二连三地出现过北电、Juniper网络，以及德克萨斯太平洋(Texas Pacific)、贝恩资本(Bain Capital)、银湖(Silver Lake Partners)三家私募基金的身影。

　　很显然，与其他竞争对手相比，3COM的决策与步伐更快、更坚决。

　　2005年11月初，3COM就宣布，按照两年前合资协议，履行以2800万美金购入华为所持的H-3C 2%股权，从而拥有了后者51%的控股股权。

　　今年8月8日，3COM还正式向华为宣布欲增加其在双方合资公司中股份的意向。

　　有意思的是，按照游戏规则的设定，率先启动竞价的一方显然拥有一定的主动权。据3COM透露，竞价启动后，“每一次还价，至少要比原来的出价高出2%”。

　　这意味着如果双方执意要通过竞价的方式来获得控制权，接下来的情景将会是一场资金的赛跑。“除非双方共同同意有其他解决方式，否则这个过程将一直进行，直到有一方叫价胜出。”3COM在公告中表示。

　　迫不及待的竞购者

　　“华为如约进入相应程序，具体细节不便披露。”11月17日，华为官方如此答复。

　　相对于华为的不紧不慢，3COM为何表现得更为主动和迫切？

　　实际上，对于近年业绩每况愈下的3COM来说，H-3C的重要性已经与日俱增。

　　根据3COM截至8月31日的2006年第三季报财报，期内3COM的销售收入为3亿美元，净亏损为1410万美元，其中，H-3C为3COM贡献了1.7亿美元销售收入和1820万美元净利润。

　　相比之下，3COM的另一主要业务网络安全(Secure Converged Networking)的运营情况并不理想。期内，该业务的总收入为1.56亿美元，却产生了3250万美元的亏损。

　　H-3C估值20亿美元

　　一位接近华为高管的知情人士向记者透露，目前来看，华为的意愿更加倾向于退出H-3C，“这个历时3年抱大的儿子”，对华为的意义已发生诸多变化。

　　2003年H-3C成立之初，华为积极与3COM合资的动机，在于避开思科的狙击，获取3COM在欧、美市场的渠道与市场；然而，随着华为2005年在欧洲市场层层推进，以及先后牵手西门子、北电在欧洲与北美展开OEM等合作，H-3C的作用明显弱化。加之华为的高端路由器等核心技术依旧保留在华为公司本身，H-3C在华为业务布局中越来越趋于边缘化。

　　在此背景下，华为显然更有空间待价而沽。

　　H-3C总裁郑树生曾向记者透露，2005年，来自中国市场的收入占据了H-3C总体收入的2/3。由此可见，华为在中国市场的销售能力远远大于3COM在海外的销售能力。此前，双方曾约定：华为负责H-3C中国及日本的销售，3COM则负责海外。

　　华为的心理价位是多少？

　　2001年，华为将华为电气以7.5亿美元出售给爱默生。当时，华为电气上一年的销售额为26亿元，利润近3亿元，成交价相当于20倍的市盈率和4倍的净资产。

　　数据显示，H-3C在2005年的销售额为4亿美元，2006年上半年完成3.24亿美元，第三、四季度增长更迅猛，全年有逼近10亿美元的趋势。

　　如此，按照华为出售华为电气的经验，H-3C的整体价值的确约为20亿美元，华为在其中的权益约为10亿美元。

　　3COM的公告还就竞购发布风险预测，“如果我们不能跟华为达成谈判协定，而是通过竞价过程胜出，华为可能将减少它与H-3C的业务往来以及对H-3C的运营协助，这样我们遇到的来自华为的竞争将会加剧。”

　　据华为内部人士透露，H-3C员工中，20%出自华为，80%为后来招聘，然此20%的华为人构成了H-3C的核心骨干。“他们中很多人还是占华为的工号，并仍持有华为股份。”该人士称，华为当初成立合资公司时承诺这部分员工，未来的身份可以由员工自己选择。

　　很显然，“这些人的去留肯定会在出售协定中有相关约定”，由此，这些不稳定因素都会影响到双方未来的谈判。