理智对待3G 市场不应过于盲目追捧固网运营商

尽管国内3G牌照发放尚无时间表，但市场依然捧好固话运营商中电信和中网通，认为一旦3G牌照发放，将与行业主导者中移动展开激烈的竞争。

　　投资机构汇丰已将中移动和中联通的评级从增持调低至中性，维持中国移动68.80港元的目标价，但将中国联通的目标价调高6.5%，至9.90港元，此前调高了对该公司的收益预期，因为其用户增长情况改善，成本较低。汇丰称，调低中国移动评级的原因是，由于3G牌照将很快颁发，投资者将重新关注3G带来的风险。

　　市场看涨中网通和中电信股价，是因为两家固网运营商一旦进入移动通讯领域，固定电话从业者的增长前景将改善，然而却很难判断增长具体前景，因行业重组和监管改变的力度不明朗，而且中网通和中电信将面临巨大的网络建设费用和营销成本。由于固网运营商以前没有经营经验，以及本身业务盈利并不理想。如获得牌照将会增加经营成本，相信其风险增加未来业务前景审慎。

　　摩根士丹利已建议投资者沽出（或避开）身为中电信及香港主要固网商电盈，但对资金充裕的市场而言，这可能只会驱使资金加倍流入其他电讯股。摩通报告指出，中电信即使落实收购CDMA业务，短期内只能令中电信的除税前盈利上升约2至3%，而长远盈利贡献也只能提升7至8%。除非国内发出3G牌照，网通及中电信将加入国内移动电话巿场，令中移动面对更大竞争，因此该公司07年业务将承受更大风险。

　　瑞银认为，3G发牌能否在2007年首季落实目前难定，固网商仍有相当机会参与营办TD-SCDMA制式，而且未来电讯行业可能出现整合。目前中电信08年预期市盈率为13.7倍，较中移动08年预期市盈率高。工商东亚表示，虽然即将会发出3G牌照，发展3G业务将不会令两家固网营运商，包括中国电信提升盈利，相反，由于资本性开支及财务成本上升，将会拖累未来数年盈利表现，两家公司今年上半年的股本负债比率在60%至97%之间。 当中电信、网通及中移动成为3G经营商后，他们的估值差距将进一步缩小，但中电信潜在的上升空间有限，

　　此间据香港联交所资料显示，网通第二大股东西班牙电讯Telefonica Internacional S.A.U. 于12月5日，增持209万股公司股份，每股平均价15.8元，持股量由4.97%增至5%。而目前持有中移动3.27％股权的英国电信运营商沃达丰执行长萨林表示，无意增持中移动的持股量。