港媒评软银收购Sprint：日资海外并购第三波

10月16日，周二。人民银行是日再度透过逆回购向市场注入资金，在公开操作中合共投放760亿元。从本报编制的内地银根综合指标（下称“指标”）可见，自9月下旬以来，内地资金短绌局面持续改善。然而，必须注意的是，在人行通过逆回购向市场注入流动性之际，本月估计有6000亿元以上的逆回购协议到期，意味人行放出的“水”有相当一部分被回收，判断银根松紧，还得看资金净投放规模。

流动性的一放一收

单以本周情况而论，便有3370亿元逆回购到期，另有100亿元央票期满须赎回，前者减去后者，本周央行将净回收3270亿元。人行周二投放的760亿元，与3270亿元流动性回收规模比较，尚有2510亿元之差，意味着央行于本周余下三个交易日必须向市场注资至少2510亿元，才能抵销因逆回购到期而被收回的流动性。

话得说回头，从指标来看，人行不断进行公开市场操作，对纾缓资金紧张已发挥了积极作用。值得补充的是，在中国经济硬着陆忧惧最深时，资金外流加上预期人民币不升反贬蔚然成风，内地同胞增存外币、出口商囤积美元势头明显。从人民币流动性的角度考虑，存户和出口商的行径在效果上跟资金外流并无二致。不过，人行上周公布的货币市场统计显示，内地银行整体外币存款数字于8月见顶，9月呈现回落势头。

内地市场气氛转稳、人民币再度走俏，到底是欧美无限量印钞刺激资金重新流入，还是政治因素导致，此刻还说不准。然而，十八大和美国大选尘埃落定后，市场焦点将重新回到内地经济表现，资金流入抑或流出，届时将见端倪。周四公布的第三季GDP，正好让投资者心里有个底，密切留意可也。

日资海外并购第三波

在东瀛商界不可一世的上世纪八十年代，日资越洋买资产购公司，稀松平常直如街市买菜。时移世易，泡沫爆破后日本非但经济低迷股楼“闭翳”，连新力这等盛极一时的跨国名牌，近年亦一沉不起翻身无力。说到海外并购，投资者的直觉可能是，还轮不到日本吧？

然而，这种感觉与事实不符。

若非日本科网与电讯集团软库（Softbank）落实以201亿美元购入美国电讯服务商SprintNextel七成股权，写下日本史上最大宗海外并购，并把日资企业海外交易金额推上前所未见的高水平，世人还以为“太阳帝国”早就夕阳西下，二十年前新力购进哥伦比亚影业、松下吞并MCA、三菱不动产买下洛克菲勒中心等壮举，也许只会在日本人脑海中留下甘苦难分悲喜难辨的回忆。

却其实，日本企业海外并购尝尽酸甜苦辣，1980年代末、1990年代初充满财大气粗的味道，那是第一波；1990年代末科网热席卷全球，电讯、媒体、科技三位一体的TMT业者“斗傻”，动用天文数字在全球争夺资产。日本最大电讯服务商NTT DoCo-Mo当时便以98亿美元购入AT&T Wireless 重大股权，又以40亿欧元入股荷兰无线通讯商KPN Mobile，那是第二波。

目前正在发生的日资海外并购，已是第三波。第一、二波的特点是，日商于资产价格处于顶峰之际入市，交易完成后非但饱尝泡沫爆破之苦，还直接促使接着几年海外并购价量齐跌，日资作为买方的M&A全面萎缩。

然而，过去五六年情况彻底改观，东瀛企业海外并购拾级而上，去年以量计创出642宗的纪录，较2010年上升21％；以金额计更厉害，日企2011年海外并购总值高达695亿美元，按年激增81％！

我不是东瀛企业专家，惟可以肯定的是，跟先前两次不同，日资第三波海外并购，并未有重蹈覆辙“摸顶”进行。从软库收购Sprint Nextel前甚少在媒体上看到东瀛企业海外并购的报道，可见日本人今天越洋收购十分低调。

第三波海外资产购买潮应运而生，实因日本国内市场增长空间有限，加上日元强势维持多年，令东瀛企业如虎添翼。

大家都以为日本“邮船”迟早完，却不知日企去年虽豪花695亿美元吸购外国资产，跟该国非金融企业迄去年底合共坐拥2.79万亿美元现金相比，九牛一毛而已。

东瀛经济“衰”足二十年，惟该国企业依然如此富有，通过“买起”全球、以海外收购驱动业务增长绰绰有余。日本人，是不能低估的！

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