软银收购Sprint将冒很大债务风险

北京10月13日消息，据国外媒体报道，软银收购美国运营商Sprint Nextel将使这家日本移动运营商再次背上沉重的债务。几年前在金融危机期间，该公司的杠杆收购战略曾让其逼近破产边缘。

周五有迹象表明，软银为收购这家美国无线运营商融资并不难，因为现金充裕的日本银行愿意贷款。尽管如此，投资者对前景并不看好，因为该公司最近才盈利。消息人士称，由软银长期合作银行瑞穗金融集团领头的日本三大银行，正在考虑提供超过1.5万亿日元（约合190亿美元）的短期银团贷款。其他2家银行分别是三井住友金融集团和三菱UFJ金融集团。

消息人士称，软银希望收购Sprint约70%的股权。在收购传闻出现后，周四Sprint股价大涨，其市值达到172.8亿美元。周五软银股票在东京交易所下跌17%，分析师和投资者质疑2家日本和美国公司的合并能否带来协同效应。软银可以获得大量采购手机和通讯设备的规模；但要被一家自2006年以来从未盈利的运营商拖累，同时还要在一个其没有任何经验和其他运营商都难以成为跨国公司的国家经营。

摩根士丹利的分析师Tetsuro Tsusaka在周五发布的研究报告中称：“软银需要及早显示积极的财务影响以拉动股价。但前面的道路看起来很艰难。”最大的担忧是可能出现沉重的债务负担。软银尚未完全消化2006年杠杆收购沃达丰日本子公司的影响，现有净债务额超过100亿美元，而并购一家自身净债务达到145亿美元的公司，将承担更大的新债务。

Tsusaka估计，如果软银在Sprint周四收盘价基础上溢价30%收购其三分之二股份，将使这家日本公司总净负债额达到4.37万亿日元（约合557亿美元）。这将使其未偿付贷款增加4倍，成为负债最多的日本公司。标准普尔周五表示，已将软银的信用评级列入负面观察名单。标准普尔表示：“不管该公司为潜在投资融资如何，Sprint Nextel严重疲软的财务风险状况，可能大大加重软银的‘中间’财务风险状况。”

软银的债务违约担保成本周五几乎翻了一番。软银和Sprint已宣布正在就该日本公司可能的投资举行谈判，但未披露任何细节。周五软银发言人拒绝评论收购的潜在债务影响。

说服Sprint股东同意交易是另一个障碍。消息人士称，日本软银--预计从Sprint收购新股，然后在公开市场要约收购流通股--瞄准的平均收购价格低于每股6.50美元。周五在电话会议上摩根大通分析师菲利普·库西克（Philip Cusick）表示，尽管银行认为Sprint股价1年后可达6-7美元，但一些大股东已听到“可能大涨如达到10美元或更高”的消息。周四Sprint股价上涨14%，周五该股价下跌了3美分至5.73美元/股。

软银创始人和CEO孙正义从不惧怕财务挑战。一直以来他都愿意为改造公司而全力以赴并承担大量债务。这家成立于1981年的公司最初只是软件经销商，在互联网泡沫时期转型为互联网接入公司。随后软银进入电信领域，并以170亿美元（主要是靠贷款）收购沃达丰日本子公司确定了这种转型。这些年软银遇到了一些财务艰难时刻。为高昂的过渡贷款进行再融资，软银抵押了沃达丰日本公司的现金流作为贷款的担保品。

截至2007年3月的财年里，软银带息债务约为2.4万亿日元（约合306亿美元，按现在汇率计算）。2008年末的金融危机期间，由于投资者担心其偿还债务的能力，软银股票大跌。该公司还透露，由于投资于金融衍生产品债务违约掉期（其中一些已经违约）的钱用于支付债券赎回的费用，其亏损了750亿日元。

2010年孙正义在采访中谈到这一时期时称：“就在两年前雷曼兄弟破产后，我几乎一无所有。我几乎崩溃了。”软银摆脱了债务危机，其核心业务也在良性发展。该公司一度是苹果iPhone的日本独家运营商，从竞争对手抢走了很多客户，并带来大量的现金收入。截至3月其负债股权比率下跌到1.7，与五年前的8.5相比取得巨大进步。

过去几年里，孙正义发誓这公司摆脱所有债务前不进行任何收购，承诺摆脱债务的期限为2014年3月前。但今年早些时候他又开始收回承诺，称只要债务水平达到“合理水平”，软银就可以进行大的收购。软银试图收购Sprint，正处于日本公司都愿意借钱在海外收购的时期。日本的利率现在处于极低水平，而日元汇率接近历史高位，使得收购在折算成日元时变得很有利。